雅迪、爱玛供应商安乃达闯关A股，迎小电摩红利期业绩大涨，研发未能“与时俱进”

（原标题：雅迪、爱玛供应商安乃达闯关A股，迎小电摩红利期业绩大涨，研发未能“与时俱进”）

近日，安乃达驱动技术（上海）股份有限公司（以下简称“安乃达”）披露了招股书，公司拟登陆上海证券交易所主板。安乃达计划募资10.38亿元，将分别用于安乃达电动两轮车电驱动系统建设项目、电动两轮车电驱动系统扩产项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

与其他公司注册地址、邮箱相近，监管追问是否存业务往来或关联方

截至招股说明书签署日，公司第一大股东上海坚丰和第二大股东卓达的持股比例分别为35.17%和33.79%。但是因不满足《公司法》中出资额占有限责任公司资本总额百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额百分之五十以上的股东等相关规定，安乃达目前没有控股股东。

截至本招股说明书签署日，黄洪岳直接持有公司13.79%的股份，通过上海坚丰控制公司 35.17%的股份；卓达直接持有公司33.79%的股份。二者签署了保持一致行动的协议书，合计控制公司82.76%的股份，为安乃达实际控制人。

值得注意的是，安乃达与上海吉能电源系统有限公司（以下简称“吉能电源”）存在注册地址、邮箱等相近的情况，并且证监会也对上述问题予以了关注。

根据wind显示，安乃达的邮箱为security@ananda.com.cn。根据天眼查APP，吉能电源2016年曾使用过shenghuifang@ananda.com.cn为公司邮箱，其使用的后缀为“@ananda.com.cn”，与安乃达邮箱后缀完全一致。

与此同时，两家企业注册地址也相近。安乃达注册地址为上海市闵行区光中路133弄19号A座1-2层，而吉能电源注册地址为上海市闵行区剑川路951号5幢1层1089室。

资料显示，吉能电源从事电源系统领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，电池、化工原料及产品（除危险化学品、监控化学品、烟花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化学品）、机电设备的销售，软件开发，从事货物及技术的进出口业务，物业服务，以下限分支机构经营：电池系统、控制器的制造加工。

虽然安乃达的招股书中并未披露吉能电源的有关信息，但是在去年11月披露的反馈意见中，证监会要求安乃达补充说明吉能电源的股权结构、业务范围，吉能电源与公司客户或供应商是否存在业务往来，吉能电源是否为公司关联方。

迎小电摩红利期业绩大涨，研发费用率却未能“与时俱进”

招股书显示，安乃达是一家专业从事电动两轮车电驱动系统研发、生产及销售的高新技术企业。公司产品包括直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机三大系列电机，以及与电机相匹配的控制器、传感器、仪表等部件，主要应用于国内外电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车。

报告期，安乃达收入主要来源于直驱轮毂电机、中置电机、减速轮毂电机和控制器产品的销售，上述四类产品收入合计占比分别为94.73%、94.06%、92.72%和91.49%。公司主营业务收入中的其他主要包括仪表、传感器等部件及其他配件，主营业务收入中的其他占比分别为 5.27%、5.94%、7.28%、8.51%，占比较低。

不同于汽车等交通工具，电动自行车存在较高的更换需求。根据中国自行车协会的数据统计，2021年末，我国电动自行车市场保有量已达3.35亿辆；电动自行车一般的使用寿命是3-5年，存在较大的更换市场。此外，新国标、电摩标准的强制实行，使得国内电动两轮车在近几年出现了较大的替换和增量需求。

2019-2022年1-6月（以下简称“报告期”），安乃达实现营业收入分别为5.42亿元、7.69亿元、11.8亿元和7.14亿元，最近三年年均复合增长率为47.61%；实现归母净利润分别为2414.95万元、7589.09万元和1.23亿元和9361.81万元，最近三年年均复合增长率为126.41%。

对于公司业绩飞速发展，安乃达称主要原因系公司直驱轮毂电机下游国内电动两轮车市场需求拉动，以及近年来欧洲电助力自行车市场保持着较高的景气度，电助力自行车的需求热度持续创新高等。不过，监管在反馈意见中还是要求安乃达说明营业收入持续增长的合理性，是否具有可持续性。

报告期，安乃达的毛利率也是逐年递增，分别为15.86%、19.9%、20.64%、24.5%。不过，公司营收占比接近六成的直驱轮毂电机，由于市场技术成熟且市场竞争较为激烈，其毛利率分别为8.4%、9.8%、8.98%、9.32%，处于较低水平。但是中置电机、减速轮毂电机和控制器产品毛利率相对较高，2022年上半年分别为53.46%、36.6%和33.49%，提升拉高了公司主营业务毛利率水平。

目前，安乃达已与雅迪、爱玛、台铃、MFC、Accell、Prophete等国内外电动两轮车品牌商建立了合作关系。不过报告期，公司来自前五大客户的收入占比分别为73.27%、71.2%、70.67%和73.35%，前五大客户收入占比处于较高水平。

需要指出的是，安乃达在招股书中表示，公司非常注重对技术研发的投入，公司及子公司江苏安乃达均为高新技术企业。但是相对于持续上涨的毛利率和整体业绩，安乃达的研发投入却并未“与时俱进”。报告期，公司研发投入分别为2218.68万元、2864.06万元、4221.6万元和2358.87万元，占营业收入比例分别为4.1%、3.73%、3.58%和3.31%。

受存货、经营性应收、经营性应付等项目变动影响，报告期，安乃达经营活动产生的现金流量净额分别为-405.87万元、1.14亿元、9683.85万元、-863.21万元，与同期净利润差异较大。甚至去年上半年还出现了负数，对此安乃达解释称，上海地区因疫情封控对公司与客户之间的开票结算造成较大障碍，开票结算延迟，销售回款有所滞后，导致2022年上半年经营性应收项目增加较多。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）