石油大涨之际：简单粗暴的预测一下，中国海油的一季度盈利

（原标题：石油大涨之际：简单粗暴的预测一下，中国海油的一季度盈利）

#市赚率# 

今天很闲，所以简单粗暴的算了下中国海油的一季度盈利。

根据年报可知，中国海油在最近几年的桶油成本均为30美元。

所以，国际油价再减去桶油成本，大概就是中国海油的桶油利润。

注意看上表，2021～2022年这两年时间，横跨了八个季度。

中国海油的桶油平均利润，约为51.125美元。同期的ROE平均值，则为5.17%。

也就是说，桶油成本与季度ROE的关系，大概就是10:1比例。

接下来，问题就easy了，妈妈再也不用担心我的学习了。

今年一季度，中国海油的桶油利润，大概就是46美元。

按照10:1的比例关系去分析，今年一季度的ROE大概就是4.6%，还算不错！

值得注意的是，很多人都认为国际油价跌回了2021年。

但仔细观察却会发现，今年一季度的国际油价仅仅略低于2021年的Q4，并明显强于另外三个季度。

也正是因此，对于中国海油的盈利，目前还无需特别悲观。

最后要说的是，为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特连续两年买入可口可乐，市赚率的平均估值刚好就是0.4PR。从此以后，“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅！

考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。在估值周期股时，可以把当期PB以及景气周期第一年的ROE（2021年）代入到第二公式，从而计算出相对保守的内在价值。

针对国内“赚假钱”的企业，笔者还加入了N这个修正系数（PR=N*PB/ROE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数N为1.25（50%除以40%）。

前文已经说过，今年一季度的油价明显高于2021年四个季度当中的三个。

因此，引用2021年的ROE计算市赚率估值，还是比较保守的。

本周五收盘，中国海油H股的修正市赚率估值仅为0.46PR（40%股利支付率）。

考虑到巴菲特当年卖出中国石油H股时，修正市赚率估值已经达到了0.9PR。

因此，中国海油H股大约还有接近1倍的上涨空间，仍然处于非常明显的低估状态。

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$中国海油(SH600938)$ $中国海洋石油(00883)$ 

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