均衡流基金的尽头，我买了什么？

（原标题：均衡流基金的尽头，我买了什么？）

在 2021 年买过白酒、医药、中概，在 2022 年买过新能源，你就甚至行业主题基金的“坑”，进而羡慕那些均衡流的基金。

过去数年，我在不断发掘均衡流的主动型基金，有收获，但也有限。

均衡且业绩好，能入眼的，不外乎林乐峰、卢玉珊、王海峰这几位，连机构大爱的周雪军都因为在食品医药暴露不足，而在 2022 年小小“马失前蹄”一番。

在探索主动型均衡流基金之路艰难之时，量化成了新方向。除了类似博道远航、中欧量化驱动这样有限的跟踪偏股基金指数的量化基金，最具有掘金价值的，还是“三五十指增”，也就是沪深300指数、中证500指数和中证1000指数这三大宽基指数的指数增强基金。

“三五十”，当你选择以这三大宽基指数构建一个基金组合的时候，就已经天然获得了一个均衡分散的组合。

我以“三五十”对应的三只代表性ETF 按照等权重构建了一个测试组合，并利用韭圈儿的“持仓穿透”功能，按照申万31个一级行业指数来进行的传统测算，下图是行业分布饼图和前十大行业分布。

显然，这是一个极为符合我审美的持仓风格，第一大行业也不过 10%的权重，绝不会出现过于押注单一行业且押错的悲剧——虽然分散均衡的行业配置无法获得极致的表现，但也能避免赛道类基金过去几年的悲剧。

而“三五十”这三大规模宽基，先天也决定了整个组合在大中小盘规模上是相对均衡的，不会偏颇大盘股，也不会过于下沉小盘股。

当然，仅仅是“三五十”，是不够的。毕竟中国的投资市场，有效性太弱，指数基金远远不到类似美国市场这样可以“稳赢”主动型基金的地步。

是的，“三五十”必须搭配“指增”这个催化剂，必须通过量化投资等技术手段去赚取超额收益，才能有望与主动型基金的长期收益 PK 一番。这一点，此前已经有多次回测分析了。有兴趣的不妨参看旧文《2022，指数增强基金，再次打败偏股主动基金》。

当然，2022 年以及 2023 年一季度的数据也揭示了一个残酷的现实：指数增强的超额收益，不再那么旱涝保收了。

毕竟，在 2022 年，沪深300和中证500指数增强相对传统指数基金的超额收益，已经缩减到近乎于零了，虽然这可能只是单一年份的低谷，但投资者依然要未雨绸缪。

如果 300 和 500 的指数增强基金作为一个整体超额收益难保，这就意味着无脑“摊大饼”的策略不再有效——在一众公司涌入指数增强领域之后，泥石俱下也是难免的。

这时候，精选靠谱的指数增强基金，就成为一件重要的事儿。

在三月底四月初行情低迷的时候，在雪球基金上买了一个名为$三五十指增(TIAA026072)$ 的投顾组合。

这个组合的理念，与我简直是“一拍即合”，在 沪深300、中证500和中证1000三个指数等权重的前提下，每个指数精选三只指数增强基金，期望通过指数增强基金经理在因子投资、选股上的超额收益能力，来长期并稳健的获得相对这三个指数的超额收益。这在当下，比“摊大饼”有挑战，但也更具现实意义。

看了一下“三五十指增”的持仓，选择的指数增强基金也是我认可的风格。

老读者都知道，我不喜欢赌性强的“指数增强”基金，学术界开发了几百个各类因子来发掘有超额收益的个股，是为了从不同的角度寻找有潜力的股票。

如果指数增强基金的基金经理却忙于在成长/价值、大盘/小盘和质量这些因子上押注，那和主打基金中重仓白酒、医药、半导体等的“隐形行业基金”有什么差别？

所以，“三五十指增”中的基金，尽可能规避在核心因子上押注，这点我是极为认可的。虽然规避“赌因子”，并不必然代表有超额收益，但至少是站在了一条正道的起跑线上。只要走的是正道，我始终相信：道阻且长，行则将至。