锐叔论市 短线调整概率较大！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数明显分化，沪指小幅震荡走高后开始横盘，创业板指则持续震荡下探。午后，指数爱抚波动为主，尾盘阶段稍有走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.24%、跌0.31%、跌0.88%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）23家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比1338：3505，个股平均涨幅-0.79%，亏钱效应显现，两市成交额13246亿，较前一交易日增量5.71%。北上资金净流出逾36亿。

虽然沪指在周二延续反抽并收出4连阳，但其主要是得益于“中字头”权重股的带动，其它指数如深成指、创业板指、平均股价指数呈现集体收跌，个股也是明显跌多涨少，说明整体市场呈现调整态势。而在这波短线上涨中，平均股价指数最高摸到24.22后开始调整，似乎也验证了锐叔此前“接近3310（或平均股价指数24.3左右）适当减仓”的策略是较为合理的。

周二还有一个值得注意的现象是两市成交额合计自2022年6月29日以后，首次超过了1.3万亿。一方面说明平均股价指数24.3左右筹码峰的解套盘压力确实较大，这个位置多空博弈趋于激烈；另一方面，在量价关系中，价涨量升是个好现象，表明多头力量占优，涨势往往会延续；反之，如果价跌量升则往往意味着空头力量占优、卖压较大，接下来短线调整的概率相对较大。锐叔统计了一下，2020年以来，之前指数连续上涨后两市成交额合计超过1.3万亿、且当天平均股价指数下跌的情形总共有6次：2020年7月14日、2020年7月24日、2020年8月4日、2021年7月23日、2021年8月26日、2022年6月29日。其中只有2020年7月24日那次由于当天平均股价指数大跌5%以上，做空动能释放得比较充分，所以在后面能够迅速企稳回升，其余几次短期全部出现了或多或少的调整。因此，就这一角度来说，是需要警惕的。

除了技术上的压力，锐叔更为看重的是市场基本面背景。而这方面最近经济数据如1-2工业企业利润同比大幅下降20%+、3月制造业PMI环比下降，均指向经济修复力度较为温和且修复斜率可能趋缓。后续要么在稳增长方面让投资者看到政策再次加力，从而让市场再次进入“强预期”驱动模式；要么让投资者看到更强烈的经济回升信号，从而让市场进入“强现实”驱动模式，否则很难在短时间内有效突破上方阻力，从而展开去年11月以来的第5浪上升。

综上所述，锐叔认为后续市场整体仍将继续维持春节之后的区间震荡格局，以等待政策或经济数据方面更加明确的信号。而就短线来讲，经过前几个交易日的连续反抽之后，大盘从预期震荡箱体的底部已经回升至预期震荡箱体的顶部，接下来或将再次面临向下调整的小周期。因此，在操作上仍维持之前制定的策略，并结合当前指数的位置，建议轻仓者暂时以观望为主，等待回调后的低吸机会；重仓者可考虑适当逢高控制一下仓位。

板块和热点方面，周二盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、船舶、电信运营等涨幅居前，电气设备、文教休闲、汽车类等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，央企改革、CPO概念等稍显活跃。

周二早评中重点提示的央国企价值重估主题，果然成为当前市场的主要亮点之一，对于这一主题，基于发行价大于每股净资产的央国企再融资放开的刚性约束，锐叔认为中期角度上还有不少潜力。但就短线而言，还得看引起这次上涨的驱动事件的主角——易华录的后续表现，因此持续性具有较大不确定性。相对而言，近期市场的主线——泛人工智能虽然在周二出现较大的震荡，短线上的机会恐怕还是更多一些，因为其每天都会有新的分支机会涌现和新的消息或预期刺激，使得这方面的投资情绪始终保持在一种亢奋的状态中。而周二之后比较重要的相关消息或预期就包括：4月4日，脱口秀演员鸟鸟发布了一支视频，称她参与研发了一个#鸟鸟分鸟#大模型，让自己拥有了一个AI嘴替。据了解，该技术演示是天猫精灵接入了某个新版本的阿里大模型。从视频中可以看出，无论从说话的声音、语气，还是内容，都非常符合鸟鸟本人，而其掌握的知识领域广度，和思维能力，又很像ChatGPT。这一下子就吊起了市场对4月8号杭州人工智能大会（有达摩院发言）和4月11日阿里云北京峰会（张勇参加）阿里相关动态的预期，当天天猫精灵概念股也在盘中出现明显异动；4月5日，OpenAI官方表示ChatGPT Plus新用户停止注册，原因是需求量过大。而在此前两日，用户已经发现ChatGPT停止了亚太区域的服务。这应该是由于ChatGPT背后的算力资源出现明显缺口，导致OpenAI不得不暂时踩下用户增长的“刹车”。此外，锐叔大致统计了一下，未来几天有关人工智能产品的重要发布会预期，包括：4月8、9日 盘古大模型发布会；4月10日，商汤大模型发布会；4月11日，阿里大模型发布会；4月14日，同花顺 AI产品发布会；4月18日，阿里行业类模型。真是接二连三，让人应接不暇。接下来，锐叔重点帮大家梳理一下阿里大模型的相关投资逻辑和线索。据新浪科技向阿里方面求证获悉，“天猫精灵和达摩院一直在紧密合作，其中包括推进大语言模型、声学模型、语音AI等综合应用“。阿里方面回应表示，“个性化大模型是公司重要探索方向，天猫精灵智能交互系统（AliGenie）在达摩院大模型的加持下将得到全面提升，给用户带来更好的服务体验。”从以上描述来看，人工智能大模型未来一个非常重要的应用应该包括“智能助理”。大模型具备通用性，可以直接或是经过微调后应用于各个领域，在插件生态下，大模型的地位将类似现在的操作系统，同时也是未来流量、用户、数据等的核心入口，各类应用基于AIOS展开，智能助理的能力也将渗透到方方面面。比如：以前我们要制定一个旅游计划，需要自己搜索攻略，查询交通工具和酒店的信息，并经过一系列手动操作下单，基于大模型的智能助理可以直接通过语音分析我们的需求，检索网络信息，为我们做出建议，然后帮助我们操作下单。GPT-4目前已经可以在SAT和律师资格等多项人类考试中获得理想成绩，并且可以进行角色扮演，设定引导用户思考的风格，智能助理接入音箱和屏幕也可以代替现在的网课，胜任我们的家庭教师。还有繁琐的会议纪要等工作，只要戴上有智能助理功能的耳机就相当于自带了一位秘书能帮你处理。而智能助理的核心载体，可能包括音箱、耳机、手机。音箱，耳机曾经单纯作为音频设备功能比较单一，用户需求有限，附加值不高。随着AI发展，智能音箱，智能耳机成为软硬件一体的多功能设备，结合智能家居，智能座舱和移动携带场景，有望成为各场景里的智能助理核心载体设备，从非必需品转为必需品。此外，以“鸟鸟分鸟”为代表的搭载“个性化大模型”的智能语音助手（天猫精灵ChatGPT），使得人机交互更接近真人对话，有望引领新一轮AIoT（人工智能物联网）爆品创新。AIoT行业的底层逻辑是产品周期，周期的强度取决于产品创新与痛点挖掘。2021年以来，AIoT行业面临需求下滑、创新不足的困境，目前行业处于库存逐步去化、周期将起未起的拐点时刻。而“个性化大模型”有望成为引爆下一轮AIoT产品创新的关键，不仅仅是语音助手，文本、图像、语音、视频等各类ChatGPT产品，有望实现更多应用场景的革新，各类ChatGPT产品对AIoT的赋能有望使得AIoT的新品开发进入到大爆发时代。基于上述分析，大家可以适当关注一下上述阿里大模型受益方向。不过，需要提醒大家注意的是，随着泛人工智能的持续炒作，一些相关个股的涨幅已经很大，也给其后市埋下了一定的隐患，该方向后续可能会出现更多的震荡和分化，当前可能已不适合风险偏好不高以及短线能力不强的大多数普通投资者参与，即使是短线能力较强的投资者，也因注意规避那些前期涨幅已经很大且起涨时间较前的分支和个股。

过去几天，国际金融、贸易中，最重要的一个动态就是“去美元化”。相关事件包括：1）3月28日，中海油与法国石油巨头道达尔能源通过上海石油天然气交易中心平台，完成了中国国内首单以人民币结算的进口液化天然气（LNG）采购交易；2）3月28日，东盟各国财长和央行行长正式会议3）讨论了如何减少金融交易对美元、欧元、日元和英镑的依赖，转向以当地货币结算；日前中国进出口银行已经与沙特阿拉伯国家银行成功达成的首笔人民币贷款合作；3）3月31日，巴西外交部引述巴西贸易和投资促进局（ApexBrasil）的一份声明宣布，巴西已与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易结算；4）近日，中国人民银行与巴西中央银行签署了在巴西建立人民币清算安排的合作备忘录；5）据环球网援引《印度教徒报》4月1日报道，印度外交部当天宣布，印度和马来西亚已同意用印度卢比进行贸易结算。《印度教徒报》称，印度外交部宣布这一消息的背景是，官方正在努力保护印度贸易免受乌克兰危机的影响。除了前面提到的，美国核心盟友欧盟内部，也开始纷纷采用本币结算双边贸易。这一动向反映，美元作为全球贸易主要结算货币的地位，正在遭遇布雷登森林体系崩溃以来最大的挑战。之所以全世界开始用脚投票“去美元化”，主要原因为了减少被美国收割。以前美国通过美元体系收割全球的方式主要是两种：一是通过美元潮汐，通过降息放出去的美元，在投资地产生的利润后再通过加息过程让美元抛弃资产回流美国，通胀留在当地，利润跑回美国；二是通过量化宽松，推高美国负债率，将全球各国购买的国债稀释，比如目前美国打算把国债从31万亿美元调整为51万亿美元，等于是直接让各国在手中的美债贬值40%。虽然目前尚没有一个币种可以挑战美元的地位，即使是此前的欧元也不行，人民币国际化并不久，想要替代美元作为国际交易的主要币种难度相当高，为了避免美元猖狂收割各国财富，目前能做的就是推广本币交易，也就是越过美元直接互换本币，或者建立跨境支付系统，比如中国主导的东盟就建立了小范围的跨境支付系统，中国的CIPS（跨境人民币支付系统）也具备这个功能。全球目前出现的这一“去美元化”趋势，对于资本市场来说，一方面对人民币跨境支付概念和数字人民币概念是个利好，另一方面对黄金来说也是利好。美元体系松动下，带来各国央行增持黄金的需求。这是因为金价受其自身的供需结构影响较小，金融属性是黄金定价的主要特性，而黄金价格是美元信用体系的对标，与美元汇率呈现基本同步的相反走势，因此也是各国央行外汇储备多元化的重要组成部分，也是各国央行避免被美元贬值收割的重要手段之一。世界黄金协会数据显示，2022年，各国央行黄金净购入量达1136吨，创下了1950年以来的最高的年度需求。进入2023年，各国央行购入黄金的势头不减。世界黄金协会经调整后的最新数据显示，1月全球央行净买入黄金的数据从此前的31吨上调至77吨，较去年12月环比大涨192%。此外，未来金价上涨还有一个重要驱动，也是之前锐叔在早评中提到过的，那就是美联储加息周期结束在望，市场降息预期升温，进入实际利率下行阶段也有望驱动金价上涨。历史上来看，美国实际利率与黄金价格呈现负相关性。高利率环境下美国经济先行指标走弱，尤其是3月银行业爆雷的外溢效应恐将冲击金融系统，加大美国衰退风险。美国通胀持续下降与经济下行压力加大，使美联储的首要目标很可能从降通胀转移到维持经济发展与金融体系稳定上。3月美联储加息25个基点后暗示加息周期已至尾声，CME利率期货显示市场认为美联储在上半年结束加息后，最快将于7月开始降息，2023年下半年将有两次降息。在进入降息周期或降息预期升温后，美债名义利率的下行速度将快于顽固通胀预期的下行速度，引导美国实际利率的再度下降，确定黄金价格的拐点，驱动黄金价格进入牛市。目前COMEX黄金期货价格已接近其2020年8月份创造的历史最高，后续创历史新高应该是大势所趋。大家也不妨基于中期角度对A股黄金板块予以适当关注。

操作策略：

周二大盘虽延续反抽之势，但个股明显跌多涨少、个股股价指数下跌，加上两市成交额放出9个多月以来“天量”，说明之前提示大家注意的前期区间震荡箱体底部及平均股价指数24.3左右筹码峰的压力确实较大。短线来看，在当前内部驱动因素处于“预期交易”到“复苏交易”的过度阶段的背景下，要想突破上述压力难度较大，后续或将再次面临向下调整的小周期。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而目前国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，介于当前平均股价指数已验证上方压力，短线调整概率较大，轻仓者暂时以观望为主，耐心等待后市回调后的低吸机会；重仓者可考虑逢高适当控制一下仓位，也可基于中期前景乐观的预期继续战略性持股待涨。

（国金证券毛锐 SAC执业编号 S1130622080021）