锐叔论市 预计本周有较大的冲高回落的可能

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数集体稳步走高，创业板指领涨。午后，指数持续窄幅震荡，维持横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.45%、涨0.85%、涨0.84%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）46家，显示市场情绪一般；个股涨跌比3355：1424，个股平均涨幅0.99%，赚钱效应较强，两市成交额10540亿，较前一交易日缩量11.67%。因耶稣受难日北向交易暂停。

大盘收出6连阳，而且不但沪指涨过了春节之后3223-3310主体震荡区间的上沿，平均股价指数也突破了24.3左右筹码峰压力位，市场如此的表现有点超出了锐叔的预期。那么，平均股价指数突破了关键压力位后，是否意味着市场已经摆脱可春节后反复震荡的格局，而进入了新一轮上升趋势（去年11月以来第五浪上涨）了呢？锐叔觉得应该再等等看。

首先，上周五是缩量上涨，并非理想中的量价配合模式，尤其是在突破关键压力位时。此时缩量，一种情形是在这个压力位经过了反复震荡，充分消化了前期套牢盘，抛压自然就小了。但上周五平均股价指数才在近期第一次触及24.3左右筹码峰压力位，也就是说对前期套牢盘（2月20日-3月6日形成）的消化并不太充分，这或是一个隐患。

其二，也是锐叔更为担心的一点，就是当前泛人工智能可能出现“盛极而衰”。上周五，与人工智能相关的TMT板块占A股成交比例已经来到了47.3%的历史极值。此外，这轮泛人工智能行情的主要参与资金是风险偏好较高的“热钱”，而在上周四，两市融资买入额高达1114亿元，对应近5年来89.7%分位数，反映“热钱”的流入也已接近阶段性的极致。之前的早评中，锐叔曾提到过泛人工智能行情在时间上可能会持续到4月中旬，因为届时市场将步入一季报的密集披露期，投资者的关注重心可能会出现转移，从当前时点上来看，也已经接近了。本周由于还有商汤大模型发布会、阿里大模型发布会、同花顺 AI产品发布会、毫末智行将发布全球首个自动驾驶生成式大模型DriveGPT等预期催化，可能还会继续活跃一下。但如果这些预期兑现后，市场发现低于当初的期待值后会怎样？恐怕会带来相关行情的暂时退潮，这是完全有可能的，毕竟在锐叔看来有些就是在看到别人都推出之后，自己也必须“赶鸭子上架”。

而人工智能行情一旦退潮，会发生什么？首先恐怕看到的是部分“热钱”的退出。事实上，最近两周包括公募基金和北上资金配置盘这类“主流资金”并未加仓，甚至还在减仓，市场主要的增量资金来源就是奔着人工智能赚钱效应而来的“热钱”，一旦人工智能行情赚钱效应减小或震荡加剧，就会造成这部分增量资金的减少，对整体市场也会带来影响。类似的情况如2021年春节后白酒板块、2022年8月下旬新能源赛道的“盛极而衰”，都对大盘形成了较大拖累。

综上所述，尽管大盘在技术上似乎形成了一些向上突破的苗头，但仍存在一定的隐患，当前在操作上仍需保持耐心、稍安勿躁。就阶段性格局来看，锐叔仍然坚持认为后续市场整体仍将继续维持春节之后的区间震荡格局，以等待政策或经济数据方面更加明确的信号。而就短线来讲，经过之前的连续反抽之后，大盘从预期震荡箱体的底部已经回升至预期震荡箱体的顶部，接下来或将再次面临向下调整的小周期。因此，在操作上也仍维持之前制定的策略，并结合当前指数的位置，建议轻仓者暂时以观望为主，等待回调后的低吸机会；重仓者则可考虑逢高逐步控制仓位。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，房地产、互联网、传媒娱乐等涨幅居前，船舶、煤炭、交通设施等逆势收跌。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，DRG-DIP、人工智能、光热发电等较为活跃。

房地产板块的大涨来得很突然，但却并不意外。事实上，在上上个周末披露的3月房地产数据就已经显示房地产销售的复苏超出市场预期：根据克尔瑞公布的数据，2023年3月单月TOP100房企实现操盘口径销售金额6644.0亿元，环比上升44.0%，同比上升29.9%。2023年3月单月TOP100房企实现权益销售金额为5196.0亿元，环比上升38.4%，同比上升30.6%。早在2月份的时候，上述两项数据就自2021年6月以来，首次双双回正，而3月同比增速则进一步走扩，且从同比增速的数值来看，回升力度是相当的强。销售重回正增长无论是对房地产行业来说，还是对房地产板块来说，意义都十分重大。过去两次国内房地产行业景气度从向下转为向上的周期分别为2008-2009年和2014-2016年，从这两轮周期来看，A股房地产板块均呈现了两轮主升浪行情。2008-2009年：次贷危机爆发，政策刺激楼市拉动经济。2005-2007年为稳定楼市出台系列调控政策，2008年美国次贷危机引起全球金融危机，加剧房地产景气度下行。2008年10月央行《关于扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度等有关问题的通知》出台，市场信心受放松政策出台提振，开始建立销售改善预期，随后迎来板块行情第一轮主升浪，2008年11月4日-2009年2月23日，Wind房地产指数上涨79.8%，相对Wind全A超额收益22.1%；2009年2月，房地产单月销售同比增速1.09%，销售增速回正，销售面积开始增长且逐步加速，市场对房地产市场销售回暖预期落地，迎来第二轮主升浪，2009年2月23日-7月24日，Wind房地产指数上涨78.5%，相对Wind全A超额收益28.8%。2014-2016年：2012-2014年，中国经济发展进入新常态，增速预期降至中高速增长，商品房限购政策陆续出台，房地产库存迅速累积。2014年3月5日政府工作会议提出“分类指导、分步实施、分级负责，针对不同城市情况分类调控”。板块行情第一轮主升浪启动时间为2014年2月26日，略早于4月各地房地产限购放松，2014年2月26日-7月31日，Wind房地产指数上涨27.8%，相对Wind全A超额收益17.6%；2014年7月销售面积增速触底，迎来板块行情第二轮主升浪，2014年7月31日-2015年6月15日，Wind房地产指数上涨191.3%，相对Wind全A超额收益12.3%。从以上两次房地产周期来看，房地产板块第一阶段行情主要是政策转向的催化，带给市场对房地产行业景气度将迎来困境反转的预期，虽然此时从销售数据来看仍在进一步下滑，但在预期带动的投资情绪下，已开启了第一轮主升浪。对应到本次周期也是如此：2022年11月，“金融16条”发布，支持房地产融资“三支箭”先后落地，与前期出台的需求端放松政策形成合力，Wind房地产指数在2022年11月1日-12月9日上涨了26.9%，相对Wind全A超额收益16.5%；从以上两次房地产周期来看，房地产板块第二轮主升浪主要是销售数据回暖的催化，分别是“销售增速同比转正出现”和“销售同比降幅拐点出现”，核心驱动要素已不再是政策，而是销售的增长带来的基本面业绩增长预期。由此可见，销售增速回到正增长的意义所在，这很可能就意味着房地产板块的第二轮主升浪或已在上周五正式开始了。前几天，被称为“私募魔女的”之称的李蓓再次针对房地产语出惊人：“我们几乎可以确认，这是10年一遇级别的机会。”她还大胆预测：“一批公司相对当前的股价，存在 3-10倍的上涨空间。”锐叔认为，她的话有点夸张了，从过去几轮房地产周期来看，大级别行情最多就是6、7年一遇，而2008-2009年周期中，涨得最好的重点房企也就涨了不到7倍，大多数两倍多一点；2014-2016年周期中，涨得最好的重点房企也就涨了3倍多一点，大多数一倍左右。但即便如此，潜力也是相当不错的，值得我们重视。而且李蓓还有句话：“现在的地产，就好像 2016年年初的煤炭股。行业经历了供给侧的出清和收缩，需求端刚刚开始触底回升。相较于当初的煤炭，本轮地产的需求下滑更多，但供给侧出清同样更加的剧烈。”对此，我比较认同。2016年去产能和276工作日减量化生产成为煤炭供给侧改革主线,由此引起了煤炭行业的一系列重大变化，关闭退出产能3亿吨，导致煤炭产量、库存大幅下降，煤价又再度回升至阶段高点，煤企盈利水平得到改善，煤炭板块指数此后近两年时间涨了近一倍。作为对比，近两年房地产行业的大幅波动，也在一定程度上起到了类似当初煤炭去产能的作用，无论在销售、拿地还是融资方面规模房企间的分化愈发明显，尤以国央企和民企的分化为甚，大部分民企缩表存活后将成为区域型房企，具备交付信用优势、融资优势、拿地优势的龙头央国企及个别优质民企的市占率提升，后者将在未来的房地产行业复苏过程中获得更多的红利。

在最近的早评中，锐叔曾提到临近财报季，市场关注点有望更多偏向基本面，因此当前市场还有一个配置思路，就是逢低布局一些年报及一季报业绩增长预期较高的品种。而在这方面，锐叔先后给大家分析和提示了光伏、储能以及新能源车产业链当中的电池制造环节。不过上周五率先发作的却是新能源当中的一个新赛道，即光热发电，当前板块指数涨超了4%。驱动上，近日，国家能源局发布了《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，通知内容涵盖：1）要充分认识光热发电规模化发展的重要意义；2）积极开展光热规模化发展研究工作，“十四五”期间每年新增开工规模达到3GW；3）结合沙漠、戈壁、荒漠地区新能源基地建设，尽快落地一批光热发电项目，目前风光大基地项目清单中已明确1.5GW光热项目；4）提高光热发电项目技术水平。光热发电的基本原理是通过大量反射镜或聚光镜将电站周围的太阳辐射能聚集于电站的集热区，在集热区由加热工质吸收太阳辐射能，将太阳能转换为热能。热能可以直接与水换热产生蒸汽驱动汽轮机发电机组发电，也可以在配套的储热系统中储存起来。光热电站一般由聚光系统、吸热系统、储热系统、蒸汽发生系统、热力系统等模块组成。根据聚光形式的不同，光热电站主要包括三种类型：塔式、槽式和线性非菲涅耳式（简称“线菲式”）。目前一个光热电站的建造周期约为1.5-2年，随着未来市场规模的扩大，项目设计、产品选型、工程施工的标准化程度有望提升，光热电站建设周期有望缩短至1-1.5年。光热发电具备响应快速性和同步支撑性，具备参与电网有功频率调节、无功电压控制、低频振荡抑制等方面的能力，不仅可以实现不间断运行独立发电，同时又可作为大规模长时储能，发挥调峰和系统支持作用，在新型电力系统建设中具备发展的必要性。根据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟测算，截至2022年底，全球太阳能热发电累计装机容量约7050MW，我国太阳能热发电累计装机容量588MW，在全球太阳能热发电累计装机容量中占比8.3%。若按照通知要求“十四五”期间每年新增开工3GW，单年新增规模将为光热已建装机总量的5倍，是2022年单年新增装机的60倍，未来市场空间广阔。而随着光热发电在国内规模化发展的启动，相关设备需求有望呈现高速增长，建议关注储热/换热系统、吸热系统、发电系统各板块的相关标的。

操作策略：

上周五大盘收出6连阳，平均股价指数也突破了24.3左右筹码峰压力位。短线来看，平均股价突破重要压力位，叠加周末消息上券商“定向降准”利好，大盘或还有上冲潜力。不过，当前市场对泛人工智能的炒作已近极致，不排除“盛极而衰”的可能，而一旦出现这样的情况，“热钱”退潮也会给整体市场带来不利的影响，因此预计本周有较大的冲高回落的可能。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而目前国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，介于当前平均股价指数已验证上方压力，短线调整概率较大，轻仓者暂时以观望为主，耐心等待后市回调后的低吸机会；重仓者可考虑逢高逐步控制仓位，也可基于中期前景乐观的预期继续战略性持股待涨。

（国金证券毛锐 SAC执业编号 S1130622080021）