纷繁复杂的A股市场，招商基金李崟如何“匠心优选”

《投资者网》张斯文

A股市场今年以来运行的基本逻辑之一在预期国内经济即将复苏，以及可能出现的美国经济衰退。

在此大背景下，人民币存在升值的可能，这会吸引外资流入国内市场，或许带动优质白马股上涨。

尽管大方向逐渐明朗，但还是存在不小的潜在风险。市场可能低估了美国通胀粘性和经济韧性。

反映到市场来看，近期股票指数纠结，债券收益率震荡。行业轮流涨，轮流跌。行业特征不突出。

在纷繁复杂的A股市场环境下，招商匠心优选1年封闭混合型基金（基金代码： A类 017964  C类017965）精雕细琢，力争为投资者保驾护航。

招商匠心优选把握市场脉搏

招商匠心优选拟任基金经理的李崟，计划发行此基金的初衷，是他看到了布局权益资产的机会，无论是价值还是成长，都处在被低估的位置。新的产品，也会沿用他个人的“三观共振”与“上下左右”投资框架。

“三观共振”与“上下左右”，是指自上而下捕捉宏观、中观、微观共振大机会，自下而上左侧逆向布局高壁垒个股与顺宏观与中观的右侧趋势相结合。

具体来讲，宏观定方向，定大类资产配置、中观行业定结构，深入挖掘供需错配，外部冲击等大机会、微观重质地。强调核心竞争壁垒，估值合理的好公司。

李崟表示：“以前，我们会从自上而下和自下而上的角度分别去找机会，但如果两者得出的投资逻辑对应不上，最后的效果也不太好。现在我更希望去找到一个共振点，这个点要同时符合宏观方向和中观产业趋势，并且能够在微观业绩上逐渐兑现，这时候往往代表着比较大的投资机会”。

他还举例说道：“这就像我们和一个人交流，如果这个人三观和我们一致，就能够交流更深入。投资也要找到三观共振的点”。

此外，他还秉承要少做判断市场短期走势的无效劳动，坚持深度价值。李崟认为，目前不少公司已经具备了长期投资价值，而且市场再次提供了较好的价格。

资深投研老将过往回报突出

李崟是北京大学硕士，目前已从业二十年，有着超过17年投研经验，超16年产品投资管理经验，超7年公募投资管理经验。2003年起，他先后任职于长盛基金管理有限公司、国投财务有限公司，担任交易部总监、行业研究员、投资经理，权益投资总监；2015年12月加入招商基金，现任投资管理一部专业总监、基金经理。

他以往所管理超过三年的产品有着五星业绩的不俗表现。他的代表组合是招商安泰平衡、招商睿逸。

尤其是，招商稳健平衡混合（A类），在2022年基金回报率4.27%，而同期业绩比较基准回报-10.10%。

李崟倾向于深度价值风格，组合偏大盘蓝筹风格，个股以高ROE为主。注重长期投资价值，用绝对收益思路做相对排名的组合。而且，他还通过行业配置、个股选择贡献、资产配置历史业绩均呈现显著正超额收益。

未来，他或会在这款产品上采用价值、成长两翼兼顾的配置。

价值方面，李崟当前依然相对看好高股息、高现金流、低估值公司的投资价值，如煤炭等行业。由于供给周期的逻辑正在演绎，市场仍然存在预期差，未来或有更大机会。

成长方面，在目前背景下具备一定成长潜力，估值相对合理的成长型公司，重点关注油轮运输、储能、新消费等行业。

具体来说，招商匠心优选的未来组合构建逻辑则是：

经济承压时，着重选择跟经济总量关联度不大的行业，例如创新药、新能源。经济下行依然存在瓶颈的行业，例如能源安全-传统能源（煤炭、石油、天然气）；国防安全和数字安全（军工信息化，新材料。信创、运营商等）；粮食安全、供应链安全等（种业、海运等）。

经济恢复期，总量明显复苏时，会考虑经济强相关行业，例如工程机械、化工、重卡等；结构性复苏时，会关注消费拉动（食品饮料、餐饮酒店、纺织服装）、地产复苏（家居、建材）、制造业复苏概念（通用设备、机床、机器人等）。

封闭运作避免持有人“追涨杀跌”

不仅有实力基金经理掌舵把握市场机遇，招商匠心优选从投资者利益出发，选用了1年封闭运作的方式。

基金封闭期1年，能够避免追涨杀跌，追求中长期投资收益。过往案例显示，投资者盲目择时，容易追涨杀跌，导致“基金赚钱，基民不赚钱”。

因此，设定封闭期能够帮助认购期参与的持有人不因市场短期涨跌而做出冲动的投资决定，避免追涨杀跌，同时减少频繁申赎的交易成本。

此外，1年封闭期内规模稳定，便于基金经理以中长期投资理念进行大类资产配置和行业选择基金经理可以集中精力挖掘优质上市公司，中长线布局，提高投资效率。

招商匠心优选1年封闭运作基金在封闭运作期内，基金投资组合中股票、存托凭证投资比例为基金资产的60%-100%，其中港股通标的股票投资比例不超过本基金股票资产的50%。

优质权益产品的背后，也有老牌公司的保驾护航。自成立以来，招商基金及旗下产品已先后获得25座金牛奖、18座金基金奖、20座明星基金奖，并获得晨星基金1次和4次提名。

总的来说，即将发行的招商匠心优选1年封闭运作混合证券投资基金（代码：A类017964；C类017965）是一款坚持价值投资、长期投资、责任投资理念，致力于为投资者追求持续创造更多回报的产品。（思维财经出品）■

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本基金基金合同生效后进入1年的封闭运作期，封闭运作期间投资者不能赎回和转换基金份额。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。

注：招商安泰平衡混合基金成立日：2003-04-28，历任基金经理：贺庆(2003-04-28至2007-01-05)、胡军华(2005-08-24至2008-12-31)、曾昭雄(2005-09-26至2006-05-26)、周理(2006-05-26至2007-01-10)、游海(2007-01-05至2009-04-23)、郝建国(2008-12-11至2009-12-30)、汪仪(2008-12-31至2010-02-12)、邓良毅(2009-04-23至2010-10-21)、张婷(2010-02-12至2012-11-08)、刘军(2010-10-21至2011-12-22)、王景(2012-11-08至2015-07-09)、李恭敏(2015-06-11至2016-02-03)、李崟(2016-02-03至今)，业绩比较基准：中证国债指数收益率*50%+上证180指数收益率*45%+同业存款利率*5%，最近5个完整会计年度（2018-2022）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-15.65%/-5.87%(2018)、31.33%/15.66%(2019)、33.17%/10.83%(2020)、12.53%/0.88%(2021)、-3.40%/-6.97%(2022)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：524.27%/164.94%。