平安的人身险业务到了拐点时刻

（原标题：平安的人身险业务到了拐点时刻）

1、队伍方面，平安由最高峰的160多万代理人，降低至40万出头，已是见底，并已有反转迹象。行业也是如此，由最高的1000多万代理人队伍，降低至只有300万；

2、产品方面，+养老+医疗雏形已现，居家养老方案、臻颐年方案，架子已搭好并全面铺开，尽管实际落地还有待观察。综合金融协同新银保和医疗效果已现。在去刚兑背景下，增额寿和年金等的财富管理刚性特点出现差异化；

3、保费方面，原保险保费口径，开门红阶段，新单同比增长9%，为过去三年转型的首次。尽管由于保障型产品比例下降严重，价值率还有待观察；

4、新业务价值方面，管理层指引23年两位数NBV增长，也是过去三年内首次。人均NBV的效果持续提升。22年末已同比增长25%，23年预计同比还将两位数持续。一致预期，Q1新业务价值预计7%增速，后续虽高质量的人力推动持续增长；

5、投资方面，地产隐含的悲观预期也将在今年内被化解；

6、情绪方面，人身险板块的关注度到了低点；

7、整体来说，当前底部的拐点更多是3年疫情业绩负增长，叠加人力底部所致，并非平安独有，而同时也大概率是国寿、太保、新华等保险公司的业绩底部（NBV口径）。行业转型效果还有待观察，但周期拐点已经显现。人力顶即周期顶，代理人超1000万。人力底即周期底，代理人破300万。

8、具体到平安而言，+养老+医疗带来的差异化效果还有待观察，基本法变化后落地效果也有待观察，外部竞争环境变化不明显。但无论如何，从财务角度，当前也是平安人身险基本面的底部了。往后，成则是周期成长，不成则也起码可以跟随行业成为周期股。

图：2023年1-3月原保险合同保费收入。新业务为543亿。

图：2022年1-3月原保险合同保费收入。新业务为498亿。

图：2020Q1至2022年的NBV和人均NBV

图：平安居家养老方案示例

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