锐叔论市 会开启第5浪上涨吗？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数有所分化，沪指冲高回落，创业板指则继续震荡走强。午后，创业板指维持高位横盘，沪指震荡回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.60%、涨0.51%、涨0.93%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）31家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2654：2102，个股平均涨幅0.43%，赚钱效应偏强，两市成交额11150亿，较前一交易日缩量0.41%。北上资金净流入逾62亿。

尽管最近很火爆的人工智能主题有所熄火，但市场情绪并未受到太大影响，随着其它板块开始活跃，沪指再创近期新高，并逼近节后3342的高点。那么，大盘能否在本周再接再厉，打破春节后箱体震荡格局，从而走出自去年11月以来的第5浪上涨了？

当前市场的分歧或者博弈的焦点应该在于经济增长是否开启了从“强预期”到“强现实”的二阶模式，客观而言，当前经济虽然仍在恢复逐步进行当中，但是3月制造业PMI报51.9，较上个月的52.6稍有下行，说明经济增长加速度有所降低、增长斜率可能低于预期。另外，一般会将PPI的拐点作为走向强现实的判定依据，但3月份中国PPI下降2.5%，降幅比上月扩大1.1个百分点。因此，当前宏观环境依然维持“强预期、弱现实”的状态。

而在宏观流动性方面，当前虽然相对较为宽松，过去一个月，国债利率曲线整体较上个月稍有下行(大多下行0-10BP)，边际微有所改善，但是改善不明显。另外，从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端市场流动性的话，可以发现3月市场流动性紧张又有所回升，7天银行间质押式回购加权利率20个交易日移动平均值在7天逆回购利率的2%上方继续上行，接近前期高点。还有一个值得关注的是事情是，央行货币政策委员会近日召开的2023年第一季度例会最新通稿中出现微妙变化，删除了之前的“逆周期调节”。逆周期调节一般是指力度更强的政策，比如大力度、持续的降准降息，都是逆周期调节。删除意味着未来降准、降息的空间将大幅减少，出台大力度货币政策的可能性下降，未来货币政策将更强调精准实用，将更多使用结构性、定向的工具。因此，预估4月份流动性也是一个紧平衡的状态，大幅宽松的可能性不大。

结合上述两方面因素，锐叔认为当前市场基本面背景应该还是处于一个相对均衡的状态，这种状态不足以支撑整体市场走出一个明显的上升趋势，市场超额收益应该主要还是来自于结构上的亮点。

技术上来看，目前沪指日线KDJ指标已经出现高位钝化，60分钟MACD也出现了顶背离现象，意味着着市场阶段性做多或做空动能的逐步衰减，这也是需要注意的。

总体来看，在走出情绪面相对较高的情形下，大盘或还有上攻机会，大概率会上破前期3342高点，但再进一步向上拓展空间的潜力不大。锐叔仍维持短期市场震荡为主的判断，相应的给大家的操作建议还是：轻仓者最好还是暂时以观望为主，等待回调后的低吸机会；重仓者则可考虑逢高控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、有色、电力等涨幅居前，酒店餐饮、旅游、传媒娱乐等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，芯片、锂电池概念、一带一路等较为活跃。

此前受人工智能主题带动的半导体和芯片板块与前者开始出现分化而在周五独立大涨，其中芯片板块涨停及涨超10%个股数量高达26家，占据全市场半壁江山。当前全球半导体行业景气度仍处于下行周期中，下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求仍然疲软，新能源汽车、光伏储能领域需求相对较好。不过，当前半导体行业估值也处于近十年偏低水平，同时展望未来，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下迎来业绩向上拐点。而未来驱动半导体行业需求回暖的主要拉动因素包括AI大模型带动算力基础设施需求爆发，以及外部对国内半导体的监管日益加强下国产替代的需求提升，上周五就主要基于后一个逻辑。当前，围绕AI大模型的研发和落地，中美之间已经展开了新一轮的竞争，美国已对华限制销售最先进的英伟达A100和H100GPU训练芯片。半导体作为AI算力核心，将受到顶层高度关注，成为大国博弈的焦点之一。而在最新消息面上，周末《求是》杂志在《把握未来发展主动权的战略部署》一文中也再次指出：加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题。有望继续对半导体芯片的国产替代主线形成催化。由于外部对国内半导体的出口限制主要在半导体设备领域，如荷兰ASML的光刻机以及日本的刻蚀设备、涂胶显影设备、曝光设备、清洗设备、测试设备等，所以半导体芯片的国产替代主要体现在半导体设备领域。而在半导体设备领域，当前国产替代的趋势也正在显现，根据天风证券研报数据，3月国产半导体设备中标量环比+13.21%，同比+300%。早在4月3日的早评中，锐叔就曾重点提示过大家关注半导体设备领域，今天准备再进一步细化，聊一下其中的重中之重——光刻机。光刻机被誉为“半导体工业皇冠上的明珠”，这是因为其是芯片制造的最核心环节，同时也是工艺最为复杂的环节，技术壁垒极高，代表光刻机最高端技术的EUV光刻机里面有10万多个零部件，全球超过5000家供应商。整个光刻机中，荷兰腔体和英国真空占32%，美国光源占27%，德国光学系统占14%，日本的材料占27%。但光刻机又是当前国内半导体产业最为薄弱的环节，“卡脖子”现象凸显，目前EUV光刻机的制程最小已达到3nm，而ASML正在研发的High-NA EUV光刻机，制程则可达2nm、1.8nm，预计2025年量产。而大陆厂商目前进展较快的上海微电子则正处于90nm向28nm的突破过程中，相比之下差距明显。但光刻机国产化势在必行，再难也要搞，否则就只能被别人“卡脖子”。光刻机的核心系统包括光源系统、照明系统、投影物镜系统、双工作台系统等，目前大陆光刻机零部件厂商正在上述环节实现从“0到1”的突破，未来本土化将给这些厂商带来广阔的替代空间。

上周四和上周五早评中连续给大家重点提示的锂电池板块也成为上周五市场中的亮点，不过能源金属作为其中最强的分支，板块指数大涨近5%倒是没想到，主要是之前碳酸锂价格跌得实在是太多了。当前市场对后期锂价趋势存在一定的分歧，一部分观点认为：近期碳酸锂的持续下跌已迫使部分高成本锂盐厂停产，如果按当前每日3000元/吨的跌价幅度估算，预计5月初锂价可跌至行业成本线附近，更多企业的减产或停产将进一步促使锂价企稳。另一部分观点则认为：止跌的关键在于市场信心的建立。而这有赖于对成本支撑、供给释放、需求恢复和产业链库存等指标的观测。目前电池经过三个月的去库可能已经达到低位，但整车库存保持较高水平。在这种背景下，市场信心短期内或将难以建立。综合来看，锐叔觉得碳酸锂价格能否在短期内企稳回升还有待观察，因此上周五能源金属的大涨暂且只能视为反弹，持续性恐怕不强，未来一段时间的机会可能更多在于受益上游碳酸锂成本下降的电池制造环节。另外，一些新技术的应用也值得关注，比如固态电池。作为全球规模最大、最具影响力的国际A级车展之一的2023年上海车展将于4月18日开幕，本届上海车展规模和影响力预计将达到新的高度。展会内容包括百余款全球首发车型，涵盖新能源制造、未来出行、智能网联、自动驾驶、芯片、电池等领域的最新技术和产品，预计将对中国汽车市场的发展和全球汽车产业的创新起到积极的推动作用。而本届车展将发布多项重磅技术中，其中或包括宁德时代的新型凝聚态电池。4月12日下午，宁德时代官方就曾宣布，将于4月19日在上海国际汽车工业展览会期间，发布新一代凝聚态电池技术。何为凝聚态电池？4月12日，中国科学院电工研究所储能技术研究组组长陈永翀向澎湃新闻记者分析，宁德时代的凝聚态电池可以理解为一种固液混合物电池（半固态电池），更接近于聚合物电池。据了解，与传统的钾离子电池相比，凝聚态电池每单位体积或重量可以储存更多的能量。此外，凝聚态电池可在数分钟内充满电，传统锂离子电池则通常需要几个小时才能完成充电。锂离子电池发展已有30多年历史，但面对未来综合要求更高的应用场景，液态锂离子电池能量密度已接近理论极限，固态电解质则将是锂电池技术未来破局的关键。另外，由于固态电解质大多耐高温、不可燃，电池自燃或者爆炸的风险明显减小，安全性较高。因此，固态电池也有望成为锂电技术的终极形态。不过，目前全固态电池研究还处在发展阶段，其基础理论尚未完全成熟，因此还难以指导、支撑其规模化的量产。从材料端看，现存最大两个问题：未找到综合性能达标固态电解质、未良好解决固固接触界面问题。从产业链角度看，目前全固态电池的上游材料供应链、匹配新工艺的设备等还不成熟，产业化成本过高；同时由于固态电池体系对现有产业结构冲击较大，如隔膜企业面临严重转型问题，因此全固态电池发展态势还不明朗。在这一背景下，固态电解质和液态电解质均存在的半固态电池就成为了过渡优选方案。中科院李泓研究员指出，在半固态电池方案的衔接下，下一代工业4.0级固态理电池产业链有望凭借“80%锂离子电池现有装备/20%新装备+20%已有材料/80%新材料+数字化智能制造技术与数值模拟仿真技术+先进测试和失效分析技术”来打造。目前，国内已有两家企业研发出能量密度为360Wh/kg的半固态电池，相较于液态电池的能量密度上限300Wh/kg提升明显。国内一些车企也在积极推进半固态电池装车试验，凭借性能优势打出差异供给以提升竞争力，2023年有望成为半固态电池装车元年。据光大证券研报测算，2023年全球半固态电池渗透率约为1%，需求达到约8.8GWh，2023-2030年，全球固态电池需求增长的CAGR为63.7%。而随着半固态电池产业化有望逐步到来，产业链相关公司也有望分享其发展的红利。  

操作策略：

尽管最近很火爆的人工智能主题有所熄火，但市场情绪并未受到太大影响，随着其它板块开始活跃，沪指再创近期新高，并逼近节后3342的高点。短线来看，受人工智能主题持续火热吸引而来的“热钱”尚对大盘形成一定的支撑，但同时其炒作也接近极致，随时存在“盛极而衰”的可能，而一旦出现这样的情况，“热钱”退潮也会给整体市场带来不利的影响。同时，近日公布的物价数据及金融数据显示经济处于弱修复状态，短时间难以助力整体市场持续走强。因此，预计当前大盘处于高位震荡，后期若人工智能主题熄火大概率将步入波段调整。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而目前国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于后市波段调整的概率较大，轻仓者暂时以观望为主，耐心等待后市回调后的低吸机会；重仓者可考虑逢高逐步控制一下仓位，也可基于中期前景乐观的预期继续战略性持股待涨。

（国金证券毛锐 SAC执业编号 S1130622080021）