黑头痘肌都是宝，知原药业“壬二酸”5元进50元卖出，三年7亿销售费用为同期利润2.5倍

（原标题：黑头痘肌都是宝，知原药业“壬二酸”5元进50元卖出，三年7亿销售费用为同期利润2.5倍）

近日，江苏知原药业股份有限公司（以下简称：知原药业）向深交所递交招股书申请主板上市。

此次IPO知原药业计划募集资金约7.01亿元，主要用于研发中心项目和知原药业制剂生产基地改扩建项目，分别拟将投入募集资金约为2.91亿元和2.5亿元，剩余1.6亿元将投入补充流动资金。

值得一提的是，知原药业预计达产后将新增产能溶液剂1200吨，激素软膏2500万支（10g/支），普通软膏5700万支（10g/支），固体制剂3.8亿片。而截至2022年时，公司上述产品产能分别仅为1500吨、1000万支、1250万支和1.76亿片。

副总经理领薪462万，达到其他高管合计薪酬的三分之一

知原药业主要从事皮肤领域的药品、功效性护肤品、肾病领域药品的研发、生产、销售等，公司针对真菌感染性皮肤病、痤疮和玫瑰痤疮、免疫炎症性皮肤病、头皮毛发问题等，产品主要有“金纽尔”、“丽芙”、“洛芙”系列药品及“质润”系列功效性护肤品。

2020年至2022年（以下简称报告期），知原药业分别实现营业收入约为3.88亿元、5.11亿元和8.6亿元，2021年、2022年分别同比增长31.61%、68.32%。

同期，公司实现归母净利润分别约为5359.68万元、8685.82万元和1.35亿元，2021年、2022年分别同比增长62.06%和54.9%，2022年知原药业净利润增速要低于上年同期以及同年营收的增长速度。

据招股书显示，无锡中和为知原药业第一大股东，直接持有其27.05%的股份。另外，无锡中和通过无锡朗名、无锡朗威、无锡朗亿分别间接控制公司12.5%、9.6%和6.66%的股份，合计直接及间接控制公司55.81%股份，为公司控股股东。

同时，徐军为知原药业实际控制人，谢宏伟为其一致行动人。徐军及谢宏伟通过无锡中和、无锡朗名、无锡朗威、无锡朗亿间接控制公司55.81%股份，通过无锡朗行、无锡知问间接控制公司10.12%股份，合计间接控制公司65.93%股份。

值得一提的是，报告期内，知原药业董监高每年的薪酬总额分别为594.04万元、942.63万元和1884.75万元。其中，公司副总经理田志会2022年领薪462.09万元，约是总经理谢宏伟的2倍，大约达到其他全部董监高合计薪酬的三分之一。

另外，知原药业曾进行过两次股权激励，2017年时，公司股权激励股份总额约443万股，授予价格为3.6元/股，实控人徐军独获授予121万股，占比达到27%。

2019年，公司再次实施股权激励400万股，授予价格为4.1元/股，徐军独获授予94.5万股，占比达到24%。

除了股权激励“发福利”之外，报告期内，知原药业还连续进行了现金分红，金额分别为1237.87万元、779.4万元和1558.8万元。公司合计分红金额达到3576.07万元，以持股比例计算，徐军及谢宏伟二人分走约2357.72万元。

毛利率超70%，进价5元转身卖50元

近年来，知原药业推广服务收入逐渐收缩，占比由15.37%下降至0.7%，同时皮肤类产品和肾病类产品销售成为公司最主要的业务。其中，报告期内皮肤类产品收入占比分别为60.61%、63.88%和79.39%，短期大幅度提升。

说起皮肤问题，长痘和黑头大概是99%以上的女生都会长期遭遇的困扰，2021年开始，知原药业针对此开始销售壬二酸净颜凝露和壬二酸清痘凝露，据招股书显示，上述产品具有祛痘、改善黑头及闭口，有助痘肌控油，修护肌肤的作用。

2021年、2022年，二者合计销售占比分别为10.19%和16.51%，短期内快速提升。蓝鲸财经注意到，为了上述产品的销售知原药业在小红书、抖音以及快手等平台找了许多KOL进行带货，其文案具有很高的相似度。

实时打开公司抖音官方账号直播间来看，两管15g的质润壬二酸净颜凝露送一片透明质酸敷料面膜，合计售价为106元，即单支质润壬二酸净颜凝露价格约在50元左右。壬二酸清痘凝露则略微便宜，两支15g壬二酸清痘凝露搭配两片面膜售价为89元，单支价格约45元。

但从招股书来看，知原药业认为功效性护肤品的生产环节附加值较低，重要程度较小，因此，公司壬二酸系列产品主要靠委托生产。

2021年、2022年知原药业的壬二酸净颜凝露采购单价分别约为5.85元/盒、5.63元/盒，同期壬二酸清痘凝露采购单价分别约为7.4元/盒、7元/盒，转身进入销售渠道售价就翻了近10倍。

因此知原药业也拥有较高的毛利率，报告期内，公司主营业务毛利率分别为72.19%、74.75%和72.82%，其中，皮肤类产品毛利率分别为80.71%、76.77%和73.38%，均高出公司平均毛利率。

三年支出约7亿元销售费用，市场推广费用远超同期净利润

由于皮肤类用药和功效性护肤品占比的上升，知原药业也投入了更多的销售费用，报告期内公司销售费用金额分别约为1.46亿元、1.92亿元和3.33亿元，占同期营业收入比例分别为37.72%、37.66%和38.74%，三年合计支出约6.71亿元，约为同期净利润总和的2.5倍。

而知原药业的销售费用中，绝大部分又为市场推广费用，报告期内分别约为1.14亿元、1.39亿元和2.6亿元，占销售费用比例约为77.86%、71.96%和78.13%，金额远超过同期净利润金额。

在风险提示中，知原药业也提到“公司已经建立健全了相关合作方行为准则，仍可能存在公司合作方在业务开展过程中出现违反反商业贿赂及其他相关法律法规的行为”。

另外，报告期内知原药业已经出现的不合规行为则为子公司因收到虚开的增值税发票被处罚。

据招股书显示，2021年4月12日，公司子公司朗润医药科技收到国家税务总局宁波市税务局第一稽查局下发《税务行政处罚事项告知书》、《税务行政处罚决定书》和《税务处理决定书》。

在2016年10月至2018年5月期间，朗润医药科技取得的10家单位开具的43份增值税发票被税务机关认定为虚开，造成少缴2018年度企业所得税约9.84万元，被追缴相关企业所得税，并处以罚款约5.9万元，同时对应追缴税款从滞纳税款之日起至实际缴纳之日，按日加收滞纳税款万分之五的滞纳金，至实际入库之日。(蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com)