从海天财报看千禾味业差距与前景

（原标题：从海天财报看千禾味业差距与前景）

千禾增速很快，但与海天相比差距还是很大，不仅是规模，还有ROE。

海天roe25,千禾roe才15，差距在哪里？将ROE拆解后的三大核心指标净利率、周转率、杠杆率比较，你第一反应认为千禾哪个指标与海天差距最大？

第一反应差距是周转率吧？千禾需要180天酿造，周转率肯定比不上海天。

错！是净利率！根据2022年年报。

净利率：千禾14%、海天24%

总资产周转率：千禾77%、海天74%

杠杆率：千禾1.35、海天1.23

除了净利率千禾差距较大，其他两个指标旗鼓相当。从毛利率看也是一样，海天和千禾均在36%左右。所以不是千禾的周转慢、也不是海天成本低，大家的销售收入基本和成本、周转是一致的。虽然千禾生产周期长，但卖出了对应的价格。那问题在哪里呢？

个人认为还是规模效应。海天营业外成本占到12%，千禾要占到25%，同样1亿的销售投入，千禾的成本占比更高。千禾有没有转机呢？我认为是有的，两个佐证：

1.千禾此次发布的股权激励。2023年营收、净利分别比2021年增长60%、155%。净利增幅远高于营收增幅。公司解释如下：

可见公司对未来净利率的提升是有预期和规划的，且2022已采取一系列措施控制销售成本并取得显著效果。（财报一目了然不再赘述）

2.2022年四季度千禾营收出现大幅上升，虽然销售成本增加不少，但净利率提升更多。单季度营收8.8亿、净利1.5亿，可见一旦形成规模效应，对净利率的提升将相当显著。随着0添加深入人心，后期自然也为千禾省去不必要的销售费用，净利率有望更为客观。

综上，千禾当前痛点是净利率。展望2023年随着规模效应提升、成本控制，净利率很有可能获得显著提升，叠加营收稳步增长，营收和净利率双振有望带动估值快速提升。$千禾味业(SH603027)$