要投资银行股，不要炒银行股（一季报阅读有感）

（原标题：要投资银行股，不要炒银行股（一季报阅读有感））

$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ $建设银行(SH601939)$ 

我对投资的理解也是在不断加深的，在银行股投资者中，很多人都喜欢研究基本面，但这并不代表他们就在投资。很多人都在炒股。最近各银行一季报陆续出台，雪球上各种帖子刷屏，过度关注季报的经营数据就充分反映了很多基本面投资者的炒股心态。正因为过去很多年我也是这样的心态，所以感受会特别深。

投资是枯燥无聊的，炒股是刺激的，投资赢面大，炒股赢面小。我并不反对炒股，但在银行股上面，普通人炒股的赢面要比其他行业更小。

本来不太想聊银行股的，因为总体聊的太多了，没有什么新的东西。现在我并不太关注季报，因为我已经认识到季报对一个散户来说没有太大意义，况且一季度报表，离年报又这么近，所以我更加不会关注。今年的情况非常特别，由于很多人对一季度报告存在非常强的预期差。大家都已经习惯了银行正增长的情况下，招商银行营收负增长，兴业银行营收净利润双双负增长。所谓的一季报业绩“暴雷”影响了炒股者的情绪。所以，我今天还是谈谈对此事的感受。

首先解释一下我为什么不关注季度报表，主要是两点原因，信息不全面和信息太及时，这两点将我们散户的信息劣势充分暴露，其实银行股是非常复杂的，最重要的一条就是“收益在前，风险滞后”，比如对于任何行业来说营收增长一定是好事，但对银行业就并不一定。只要银行经营者在风控措施放松一点，提升营业收入是一件相对简单的事情，不过有句话说的好，出来混始终要还的。这些不健康的营收增长，最后一定会暴露出来。所以单看一个季度甚至一年的数据很难有正确判断。

更有一些朋友非常关注利润数据，说句玩笑话，某段期间的银行股的利润数据是经营管理层决定的，他们想要多少就是多少。除非像招商银行这种股息规则确定下来的银行，利润数据会决定了它的分红金额，这个利润数据才更有意义。

我不关注季报另外一个原因是防范自己犯情绪化的错误，我每次都在年报后检讨持仓理由，制定操作计划，设定补仓减仓规则，目的是预防“共情鸿沟”。比如上周四我就在33元以下补了一点招商银行。因为这是我年报阅读后确定下来的。我不会因为季度报表的数据去改变计划，因为这时候的股价涨跌更多的是情绪的影响。要承认机构投资者的研究要比我们深入的多，他们获取信息比我们丰富和及时，所以这些基本面的信息往往已经反映在股价上了。你用这些信息去指导你的操作，无疑是扬短避长。除非持仓理由发生改变，我是不会因为季报数据去改变我的投资计划。

为什么很多投资大师不投资银行股，因为他们认为作为高杠杆经营的银行业一定会出现黑天鹅事件，2008年的雷曼兄弟和今年的硅谷银行的事件已经充分证明了这一点，我还想强调另外一个背景是他们在破产前都取得了历史最好的业绩。

不是说经营业绩不重要，不是说估值不重要，但相对来说安全性才是最重要的。银行股最应该担心的并不是一个季度甚至一年的经营业绩，而是导致资本永久损失的安全性的问题。到时候再好业绩，再低的估值都没有意义了。只要是投资的心态，就会和大多数人的完全不一样，说真话，银行股的坏消息越多，只要不涉及到安全性的问题，我持股越踏实。因为我知道经济是有周期的，所以在周期不好的时候或者坏消息不断的时候往往是最佳的买入或加仓的时机。

巴菲特对银行业有深刻的理解，他说：“只要不做傻事，银行就是一门好生意。”其实这句话也揭示了银行股投资的原则。在我选股的过程中，我始终把安全放在第一位的，这就解释了我为什么不投资城商行，为什么将主要银行仓位都集中在建设银行和招商银行上。包括净息差，非息收入等盈利能力的指标是非常重要的，但我想指出的我与大家可能不一样的关注指标。包括核心资本充足率和股息。核心资本充足率很好理解。股息不仅仅是股东回报指标，它也反映企业资产的安全性，因为能拿出更多的利润进行分红本身就能证明企业的健康和安全。未来虽然净息差不可能无限下降，但资产也不可能无限扩张，我们必须要适应银行业营收下降的局面，但是如果能保持安全和健康，相信也会给股东丰厚的回报的。其实我们还是存在惯性思维，如果这些银行业一季度业绩是其他行业的公司取得的，你还认为是暴雷吗？

我个人认为银行股真是一项好的投资，不过我的这一观点恐怕有很多不同的意见，特别是在最近今年银行股投资普遍体验不佳的背景下。关键你怎么去看待银行股的投资，从实证角度分析，我所有投资的银行股都是盈利的，而且长期收益率很好，我的投资组合过去8年年化收益率15%，银行股至少不会低于这个水平。目前银行股的估值已经到了历史最低水平，当然是反应了目前的经济环境的现状，房地产问题，城投债问题，盈利能力不断下降，我不能武断的认为这些已经完全反映到股价中了，但是只要记住一点，银行业在相当长的时间还会存在，可能有些银行会破产，但银行业始终还会存在。我相信我持有的银行相对来说是银行业安全性最好的银行，只要长期坚持，一定会有满意的回报。而且我自己的估值模型分析也让我有更大的信心去坚持长期持有。我认为这就是投资的心态，而不是炒股的心态。

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