（原标题：分众2022年报及一季报解读，逻辑清晰的企业才适合大多数人）
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最近会着重把持仓和一些熟悉企业的年报一季报聊一下，同时会更新一下看法，今天来聊聊分众。
分众2022年营业收入94亿同比下降36%，净利润27.8亿同比下降53.99%。
一季度营业收入25.7亿同比下降12.4%，净利润9.4亿同比增长1.34%
简单说说对业绩的看法。
2022年还算可以。2022年对电梯传媒来说是一个非常态化的年份，首先是整体市场需求大幅下降。
根据CTR（央视市场研究股份有限公司）数据，按照刊例价计算，2022年国内广告花费同比下降11.8%。
其次分众是通过电梯产生流量，去年的情况下很多人不能出行，所以相比互联网和电视等媒体，电梯传媒受到的影响更大
在这种情况下还赚到了27.8亿，已经是非常不错了。
今年一季度利润基本和去年相当，但是相比2021年的13亿，2018年的12亿，还有差距。
一季度营业收入下降，利润基本持平的主要原因是，由于员工数量下降以及员工薪酬政策调整，带来的成本下降。
为什么员工数量和薪酬下降，这个我们本文后半段聊。
今年一季度不算完全常态，这个利润尚可，主要要看二三四季度相比去年能否有所好转。
发布年报的同时分众宣布取消了回购计划。主要的原因是当下股价和环境都过了去年最恐慌的阶段，公司觉得回购激励没太大必要了。
对于回购之前我说过我的看法：原文截图如下
同样的钱要么回购要么分红，既然回购取消了，这钱分众也没留着，2022年分众的分红是大超预期的。
2022年分众净利润27.8亿元，公司拟定的 2022 年度利润分配预案为：向全体股东每股派发现金0.28元，共计派发 40.4亿元。
之前三季报分众分红了每股0.14元，合计分红了20.22亿
也就是说2022年分众赚了27.8亿，分红了60亿，分红率达到了217%。
分红的大幅提升，不仅是让股东有了超预期的分红收益，也彰显了公司对未来收入的信心。
公司确定未来能赚到更多的钱，所以当下才敢于大额的分红。
因此今天分众应声涨停。
总的来说，对于一季度的业绩，基本是预期之中，之前疲软的股价基本已经对这个预期有所体现。
分众这类企业，机构调研一下，是比较容易掌握趋势的。我们五月份看到财报，3月份早已经过去两个月了。
这个之前的文章也聊过，原文截图如下
这方面机构调研肯定比我更细致。
这个涨停超预期的部分，主要是因为分众的分红。
股价的走势，或者至少说短期的走势，其实就是预期差的体现，业绩超预期的平安，分红超预期的分众，表现不错。
相反分红低于预期的格力，今天直接跌停。
所以对于持仓不用想太多，当下大家的预期怎样，未来企业能否不断有超过预期的表现这是关键。
十天前很多人可能还对平安嗤之以鼻，但只要他业绩稍有好转，3个交易日就上涨了17%。
预期差是一个很重要的概念，不仅运用在投资上，其实人生也一样。
举个例子，我们常说有的人情商高，或者他说话总能让对方很开心。
但我们自己也试着夸别人，反馈好像就没那么明显。
这是为什么呢?
因为所谓的高情商表达或称赞对方，不是要多好听的话语，多优美的词，而是在于你要说出超出对方预期的话。
举个例子，你夸一个很漂亮的女孩说，你很漂亮。
这类夸奖她听过无数人说，是不能给他带来太大惊喜感的，虽然顺耳，但谈不上惊喜，他可能礼貌的谢谢你，但不会很在意。
但是你发现她在事业上也很上心，你夸奖她工作能力强，她可能就会很惊喜，因为很少有人这么夸她，她会觉得终于有人发现我真正的价值，不仅仅是外貌。
说这个，不是说让大家去拍马屁，而是进一步理解预期差的逻辑，惊喜来自预期差，预期差，才能带动人的情绪
这就是我常说的，你要赚到估值提升的钱，你持有的企业，必须要有超出大多数人预期的事发生。比如分众这次的超额分红，以及平安一季度业绩有所好转。
对于分众来说，分红超预期，带动情绪有所提升，而股价能否有持续的表现，也取决于二三四季度能不能带来超预期的业绩。
分众的生意模式很简单，通过电梯内的终端创造流量，通过销售广告流量变现。
这个生意模式能不能成立，核心在于你认为电梯广告是否有人观看。
因为持有分众的时间比较长，所以我平时坐电梯会刻意的观察一下，我的看法是，不说每个人都看，但至少有一半人会有意无意的看一下。
正如袅袅脱口秀大会里的一个段子，电梯是创造尴尬的最好地方，密闭的空间，无处可逃。
对于很多人来说，看看墙上的广告，避免目光接触的尴尬，是很有效的手段，潜移默化的广告就传递出去了。
当然这只是我的个人看法，要买分众得自己认可这个逻辑。
广告基本是经济的晴雨表，经济差的时候，大部分企业想到的是生存，同时经济差的时候大家消费能力也差，转化率低，所以这个时候大多企业的选择是减少广告开支。相反一旦有经济恢复的预期，大家也会加大广告的投入。
所以分众有个特点，在经济不好大家悲观的时候，他的业绩往往也不好，因此股价会大幅下跌，给大家一个买入机会，未来经济好转他又必然受益，让大家可以获利了结。
分众上这是我经历的第二个轮回，2020年4月前陆续买了一些，2020年底2021年初减持了一些。
这轮下跌，闲钱买了点以及去年10月31日4.28元的时候换仓过来了一些。
分众的商业模式不难，获利逻辑也比较清晰。
需要观察的是两个方面，第一分众在行业内是否有竞争优势，第二未来经济能不能好转。
经济能好转，广告行业才能受益，分众在行业内有足够的竞争优势才能分到这杯羹。
先来聊聊第一个问题，在传媒点位方面。
覆盖城市：分众目前覆盖国内297个城市、包括香港特别行政区
海外在韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡和马来西亚等国的70个主要城市也有布局。
具体点位数据
（1）电梯电视媒体自营设备约 83.3 万台（包括境外子公司的媒体设备约 11.3 万台）。
（2）公司电梯海报媒体自营设备约152.5万个。
（3）公司影院媒体合作影院 1680 家，约1.2万个影厅，覆盖国内 274 个城市的观影人群
在点位方面，分众至少有两个优势，规模效应和点位质量。
之前有个读者询问，新潮声称自己的点位超分众了，但是他看了下利润却相差甚远，为何会有如此的状况？
这个答案其实很简单，咱先不说这个消息的真假，即便是真的也不能简单这么类比。
举个例子，我在宁夏有1000个智能屏，他能带来的收益，可能还不如北京高端写字楼200个智能屏，媒体流量不能只看数量，更重要的是质量。
分众作为行业内的老大，他的优势在于因为先发优势抢占了大多优质点位，这就是他的核心竞争优势之一。
其次是分众的规模优势。
分众通过优质且数量足够的点位，覆盖超过4亿中国城市主流人群。
大部分品牌宣传，需要的是集中的高曝光，某一刻，你在任何一个地方都能看到一个品牌，品牌的印象才会大幅上升。
之前曾有过一个观点，另一个公司花钱把这些点位都抢过来不就行了？
首先得有人愿意投这么多钱，愿意拿出几百亿去打这个价格战，真有人有这闲钱，于其这么做那还不如在当下直接买分众股票确定性高。
其次就算有钱也很难做到，分众数量和质量并存的优质点位，是深耕很多年慢慢积累优化的结果，这些点位不可能同时合约到期等着别人去抢，对于物业来说，一个是不知名的新公司，另一个是合作了很多年非常稳定的分众，自然也愿意给后者。
总的来说，我认为分众在电梯传媒领域的优势是足够的。
当下也没有什么新的媒介载体来替代电梯传媒，只需要需求恢复，分众业绩提升是必然，这也是分众敢于大比例分红的原因。
那么今年分众会好转吗？
我认为大概率会业绩好转，主要因为以下几点。
1、互联网客户今年大概率好转。
截止2022年年报，分众的日用消费品广告占比是52.41%。互联网占比是11.1%。
也就是说日用消费品，和互联网的复苏，对分众是十分重要的。
如果我们继续对比一下以往年份数据的话，还可以发现。
其实2020~2022这三年，虽然非常态，但是分众日用消费品的广告收入是提升的，从19年年报是33.8亿，2022年年报是49.39亿。
而互联网从2021年的40.2亿，到2022年下降到了10.46亿，下降了73%。
这其中的原因大家也都了解，首先是互联网的一些业务受损，在线教育全军覆没，游戏没有版号，同时在反垄断的态度大家也都是紧衣缩食。
今年至少其中有两个是好转的，首先对互联网的态度是回归正面。
其次游戏版号恢复了，游戏宣传这方面的需求肯定会增加，无论最后有几个游戏能火，大家都是抱着自己能火的态度去的，拿到版号的多了，自然需要宣传的也多了。
消费品的宣传需求大概率不会比去年更差，互联网行业今年大概率比去年好转。所以整体好转应该是没啥问题的。
2、影院业务好转
常态化的2019年，影院营收是近20亿，而随着2020年疫情的到来，这方面的影响是比较大的，到了2022年影院收入只有5.3亿，今年二季度开始基本是常态了，这方面的收入提升没什么问题。
3.人工成本下降
2022年分众的职工薪酬5.32亿，同比下降近40%。
官方的解释如下：在报告期内， 由于数字化升级加速，人效大幅提升，包括媒体营运人员在内的各部门人员数量都有不同程度的下降。
这个其实我在2020年就聊过，2020年分众陆续开始使用云端推送，以前是需要人工去终端更换，现在直接可以云推送更换内容，这部分成本下降是比较大的。
（2020-08-23原文截图）
4、一个隐性利好
这是一个很多人忽略的优势，那就是分众的运营成本比较固定。虽然疫情期间有一些减免但是幅度不大。
分众的运营成本中70%是媒体点位租赁成本，也就是说这几十亿花出去，无论接5个广告，10个广告还是50个广告，这方面的成本是不会大幅增加的。
所以在经济不好的时候分众就相对困难，因为运营成本不会随着顾客减少而减少太多。但同样经济一旦好转，多接的每一单广告成本都极低并且能带来更多的利润。
结合以上4点，我认为今年分众利润有所恢复是必然的事情。今年能不能到60亿另说，但最差明年到这基本是一个显而易见的结果，除非再次发生需要我们见证历史的事情。
看到这里对分众什么感觉，赚钱模式清晰，未来很长一段时间经营环境是向上趋势，当下估值不算太贵，短期受影响的企业是最容易形成好的投资机会的。
什么叫短期影响，需求端因为一些原因波动，但并不是衰落，同时供给端依然稳定。
对于当下的分众我还是以往的观点，60亿的利润，无论是今年到还是明年到，这对分众不是什么难题。
60亿净利润对应20~25PE的话，是1200~1500亿的市值，对应股价8~10元左右。
到了10元左右这个价格区间我会择机卖出一些，有了特别低的价格，我就想办法买点，中间波动的日子，忽略他就好。
今天就聊这么多，我们明天见。
@今日话题
$分众传媒(SZ002027)$
#2023投资炼金季#
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