粮厂研究员Will：小米集团23年Q1初步更新

（原标题：粮厂研究员Will：小米集团23年Q1初步更新）

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5月9日晚间，小米集团发布公告，确认5月24日（周三）发布截止2023年3月31日的一季度财报，我和大家更新一下市场预期和个人初步观点：

1. 机构Q1预测数据更新，营收继续下滑，利润和毛利率超预期：多家机构在和小米交流后更新了Q1的预期数据，瑞士信贷（Credit Suisse）预测小米Q1营收为580亿元（同比-20%，环比-10%），净利润为30亿元（同比+6%）；大华证券（Daiwa）预测小米Q1营收为590亿元，净利润为32亿元；花旗银行（Citi）预测小米Q1营收为580亿元，净利润为30亿元；高盛（Citi）预测小米Q1营收为590亿元，净利润为31.6亿元。尽管四家机构的预测数据略有出入，但基本上营收580-590亿区间，同比下跌约20%；净利润30亿区间，同比有高个位数上涨（注意该数字未反算造车和创新业务费用，见第6点）；毛利率预计为19%区间，为历史高点。

2. 智能手机出货量3050万台，主要由于印度区业务收缩：根据Canalys和IDC的三方数据显示，小米Q1全球手机出货量约为3050万台，同比下滑约24%（22年Q1手机出货量为3990万台），全球市占率亦有所下滑，为11.4%（22年Q1为12.7%）。由于众所周知的原因，小米印度区业务收缩是本季出货量下滑的重要原因，Q1印度区出货量仅为500万台，市占率为16.4%，排名第三；相较于22年Q1的23%市占率有较大下滑。

3. 手机业务ASP略下滑，但成本下降幅度更快，毛利率因此增加：本季智能手机手机业务的ASP（客单价）略有下滑，主要原因在于海外消化库存，但中国区ASP由于高端手机占比提升而增加；智能手机业务的毛利率在本季有所增长，主要由于手机BOM下降速度更快（例如内存等核心零件）以及海外宏观环境趋稳（例如汇兑损益因素在减弱）。

4. IoT业务营收双位数下滑，互联网业务营收毛利稳定：本季集团整体营收下滑的另一原因在于IoT业务营收也出现了下滑，主要原因在于智能电视ASP下滑以及海外需求持续疲软。但大家电依然是本季IoT业务亮点，低基数和高ASP是主要特点，预计将在财报里披露更多数据。互联网业务本季依然稳定，无论营收或利润角度。

5. 印度税务调查事件法庭宣判，预计将寻求进一步维权：小米印度的税务调查事件在今年4月有了进展，4月21日印度高院正式驳回了小米再次起诉ED的案件，确认了ED对于小米555.1亿元卢比的查封。小米集团否认了调查所指控的问题，预计将寻求进一步维权途径。印度税务调查事件是小米印度区业务收缩的主要原因，当然也不排除这作为小米和印度政府谈判的战略选择。从财务角度，审计师对于资金冻结的潜在损失计提问题，也是本季需要重点关注的，但我个人认为本季计提损失的概率不大。

6. 造车业务持续推进，预计将看到重大里程碑事件：根据与小米近期的沟通，2023年全年造车和创新业务开支对净利润的影响在75-80亿元人民币区间，对比2022年全年为31亿元，有显著提升。因此，第1点里预测的Q1约31亿的调整后净利润需要反算15-20亿元的本季造车影响。从造车的实质进展来看，小米造车应该已经进入冲刺阶段，预计将在未来1-2个季度持续看到重大里程碑事件，包括但不限于北京工厂完工（6月）、获得相关生产资质（7-8月）、年度演讲披露部分细节（8月）、MIDC披露自动驾驶和LLM（11月）、首车MS11发布（10-12月）、车辆正式交付（次年Q1）等，以上时间点均为预测。

7. 本季财报的理解重点是“规模与利润并重”，将对股价产生直接影响：小米在2022年报里首次提出了“规模与利润并重”的新战略目标，今年Q1算是第一份答卷，因此本季财报的重点在于如何理解这个目标，因为利润的提升会直接影响资本市场对于小米的判断。在我看来，有两个核心维度：

- 关于规模：（1）小米将高端战略置于重要地位，集团整体有选择性地放弃粗放式的规模增长，而转向质量较高的精细发展；（2）智能手机作为核心业务，从行业规模和宏观环境等客观角度无法实现出货量的高速增长；（3）IoT业务低估了硬件生态扩张的边际难度，一方面品类上向空冰洗等高端产品的产品倾斜，客单价有明显提升；另一方面品牌上向米家自营品牌倾斜，收缩生态链的授权和扩张。

- 关于利润：（1）依然是小米的高端化战略，集团的全品类高端化（手机、IoT和汽车）会带来毛利润的提升，因此向利润倾斜是高端化战略的必然结果；（2）小米的核心逻辑正在向“消费电子行业的软硬结合”转变，因此注定在诸多核心赛道上要显著投入和研发，例如汽车、SoC、机器人、自动驾驶、AI和大模型等，每一个都是百亿级的投入，需要足够的利润支持；（3）此前的硬件飞轮没有有效地带动软件和服务飞轮，利润的核心来源互联网业务在过去数个季度保持平稳，因此小米需要务实地向硬件要利润。

以上为我对于小米集团23年Q1财报的初步分析，具体细节和底层逻辑将在财报发布后和大家进一步分享。