长江电力到底价值多少钱？

（原标题：长江电力到底价值多少钱？）

今天长江电力冲高到23.09元，创23年以来新高，收盘有所回落，22.75元，动态市盈率为25.52，股息率3.75%，这个价格还能持有吗？

先看一下我的实盘和今年的收益率：

我们看一下长江电力今天业绩交流会的要点：

电量：2022年六座电站发电量2622.5亿千瓦时（存量四座电站发电量1855.8亿千瓦时）。2023年目标发电量3064亿千瓦时（六库联调一季度增发约15亿度，全年保守估计60-70亿度增发量，其中溪向电站的增发电量占比约六成，三峡葛洲坝占比三成）。（备注：发电量同比增长16.85%）

电价：2023年白鹤滩外送江苏和浙江上网端电价分别为0.325元/千瓦时和0.323元/千瓦时。

未来增长看点：①抽蓄：目前三峡集团储备的抽水蓄能项目资源约70多个，装机接近1亿千瓦，公司已锁定项目约28个，总装机4030万千瓦。集团已经明确集团所有的抽水蓄能电站，除湖北能源以外，全部由长江电力运行管理；

②新能源：金下基地总装机容量1527万千瓦。目前云南侧已开工建设270万千瓦，力争在今年全部投产，四川侧目前已经拿到130万千瓦左右的资源，正在加快推进；

③大水电仍有规模增长空间：葛洲坝已完成扩机，新增装机47.5万千瓦；向家坝计划扩机3台，合计增加144万千瓦；容量调整8台，合计增加40万千瓦；溪洛渡计划容量调整18台，合计增加126万千瓦。（备注：1千瓦时=1度电，1万千瓦时=1万度电。）

财务数据：2022年末总资产：3272.7亿元，加权平均ROE 11.73%；债务成本持续降低：财务费用40.92亿，较2021年减少了6.59亿。22年公司直接融资成本不到2.9%。

22年长江来水严重偏枯是业绩下滑主因电量方面，受汛期来水极端偏枯影响，22年总发电量1855.81亿千瓦时（节水增发电量达85.98亿千瓦时），同比-10.92%。来水的丰枯难以判断，概率因素，从长周期看，可以磨平。

乌白并表后，虽然股权有所摊薄，但是EPS大概率还是会增长，长期看会是占便宜的，23年财务费用支出会大幅度增加，随着有息负债的偿还，其净利润会持续较小幅度增长。

23年一季度财务费用31.47亿，22年一季度财务费用21.12亿，一个季度多了10.35亿，四个季度多出了41.4亿，这样理解可以吗？

稀释每股收益还是增长了16.28%。

2021年净利润241.41亿，经营活动现金流净额357.32亿。

2022年净利润213.92亿，经营活动现金流净额309.13亿。

2023年一季度净利润35.70亿，经营活动现金流净额75.78亿。

看2022年年报，公司的成本结构，主要还是折旧费：

水坝的折旧年限为40年到60年之间，取中间值为50年，那么三峡大坝能不能真的用到100年？

那么本来应该是按照100年时间进行折旧的，但是现在按照50年折旧，无疑每年折旧的费用都会高出很多。

但是注意到，折旧的数字只会影响到净利润，但是不影响自由现金流。所以我们长期看长江电力的经营自由现金流都会远大于净利润。

这个偏差大概是1.45倍左右。

这就是说把净利润乘以1.45，才能和经营现金流净额吻合，再考虑到有息负债的逐年减少形成财务费用的降低，其自由现金流回进一步增加。

那么这算，长江电力当前的市盈率为18左右。

乌白的注入带来大量固定资产，进一步增加了折旧值在成本中的占比，所以我估计当前市盈率略低于18。

如果未来十年期国债收益率为3%，那么长江电力给到25倍市盈率不过分，股价大概有40%左右的上涨空间，也就是31.85元，这和我之前拍脑门的30元差不多。

估计就是这个数字了。大家有什么新的看法？交流@雪球达人秀 @今日话题 $长江电力(SH600900)$ $黔源电力(SZ002039)$ $桂冠电力(SH600236)$