中国神华稳如老狗——业绩及分红推算

（原标题：中国神华稳如老狗——业绩及分红推算）

我在《未来煤价是涨是跌？——多空双方深度总结》一文中总结分析了未来市场煤价的走势，得出的结论是大概率会缓慢向下走。其实有一些煤炭企业的业绩受市场煤价的波动较小，中国神华就是其中的典型，简直稳如老狗。

1、分红稳

自2007年上市以来，中国神华在分红比例上就十分稳定。

其中又分为两个时期。

一是08年到15年，分红比例保持在40%左右不动摇，给予股东稳定的预期。在大多数煤企都因亏钱而无力分红的2015年，中国神华还能让股东拿到股息。

二是供给侧改革之后，分红比例逐年走高，并且屡屡给股东带来惊喜，收息佬看到就流口水。

2016年，分红590亿元，相当于当年净利润的260%！

2021年，豪气分红502亿，相当于全年净利润的100%！

公司回报规划规定，未来几年分红比例不低于60%，并且大概率能够延续。

神华的分红，够稳！

2、利润稳

中国神华的特点就是远低于市场价的长协煤占比高，市场煤大涨时利润不大涨，市场煤大跌时利润不大跌。

以23年一季度的数据为例。现货比例为 7.7%，剩下的全部是年度和月度的长协。

从17年到21年，神华的长协均价在535元左右。

17年，每股收益2.26元。

18年，每股收益2.21元。

19年，每股收益2.17元。

20年，每股收益1.97元，当年市场煤价最低跌到300多一吨。

21年，每股收益2.53元，当年市场煤价最高突破2500元一吨。

可以看到，在20-21这两年间，煤价从300多元到2500多元，相当于8倍多，但神华的每股收益只上涨了28%。

由于市场煤涨得太多，神华22年的长协煤价也有所提高，保持在675元左右。对应22年的每股收益为3.5元。考虑到未来市场煤的价格会回落，675元一吨的长协价会稍微下调一些，675元/吨的价格可以作为神华估值的上限来看。

3、未来分红及股价测算

在535/吨的长协均价下，如果没有太大的产量释放，神华的每股收益在2.2元左右，按照最低60%的分红比例，则每股分红1.32元，这是对神华估值的一个底线。

所以，在675/吨的长协均价下，如果没有太大的产量释放，神华的每股收益在3.5元左右，按照75%分红的比例算，则每股分红2.62元，这是对神华估值的一个上限。

也就是说，中长期每股分红的区间为：1.32元—2.62元。

而且神华还有国家能源集团优质煤矿注入的预期，能够带来更多的利润。

神华的市盈率大多数时候在在6.5倍—13.5倍之间波动，8倍—9倍是一个比较正常的区间。

按照每股收益3.2元，市盈率8.5倍来算，则神华的股价中枢为27.2元左右，在25到35之间都算正常波动。

现在的中国神华是30.84元，应该说在正常的股价波动区间内，估值不贵但也不便宜，只要没有概念推动，图大涨不太现实。现价买入主要是拿股息，持有5年下来分红会有10元—14元，作为安稳的收息股还是很有配置价值。

$中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$ $兖矿能源(SH600188)$ 

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