一季度业绩“超预期”反弹 比音勒芬还有哪些有利与不利因素

来源:投资者网 作者:张斯文 2023-05-16 07:31:34
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(原标题:一季度业绩“超预期”反弹 比音勒芬还有哪些有利与不利因素)

《投资者网》张斯文

5月12日,比音勒芬服饰股份有限公司(以下简称“比音勒芬”,002832.SZ)发布《投资者关系活动记录表》,在回答投资者提问的“对未来几年国产奢侈品市场的发展趋势有什么看法?”时,公司表示,2022年全球奢侈品市场进一步复苏,同比增长17%,市场规模达到25450亿元人民币。全球奢侈品市场近年来获得了较快发展,特别是头部奢侈品牌,平均市场规模比2019年提升30%以上。

根据中国高端消费领域专业研究和顾问机构要客研究院发布的《2022中国奢侈品报告》数据显示,2022年,中国人奢侈品市场销售额最终实现9560亿元人民币,在全球奢侈品市场占比高达38%,中国人依然是全球奢侈品消费的最重要力量,国内奢侈品消费市场增长强势。

行业大环境复苏也带动了比音勒芬的业绩增长。从今年一季度公司业绩情况来看,多家券商纷纷表示“超出预期”。

一季度业绩为何“超预期”

2023年第一季度,公司实现营业收入10.79亿元,同比增长33.13%;同期实现归母净利润3.01亿元,同比增长41.36%、实现扣非归母净利润2.88亿元同比增长42.74%。招商证券、华西证券、开源证券等券商均表示“超出预期”。

开源证券表示,在产品端,公司内生外延高端化,持续受益细分赛道高景气。比音勒芬在年轻化和高端化方面,与故宫宫廷文化联名,引领高端国潮时尚,把握年轻消费需求;持续投入面料研发,打造高尔夫产品三高品质和差异化,布局高端运动时尚,把握消费者对户外、功能、时尚的需求。

同时,公司收购国际品牌CERRUTI1881和K&C的全球商标所有权,构筑国际化品牌矩阵。

只是,公司短期业绩反弹能否持续还需要观察,因为近些年,比音勒芬的业绩增长明显遇到“天花板”。

一方面,近五年,公司的业绩增速大幅下滑。营收增速方面2018年-2022年,比音勒芬的营收增速分别为39.96%、23.70%、26.17%、18.09%、6.06%。同期净利润增速分别为62.16%、39.12%、22.68%、25.21%、16.50%。

对于公司未来的表现,有券商表示乐观,比如东吴证券认为,公司为高端运动时尚服饰龙头,2022年第二季度和第四季度受疫情扰动业绩短期出现下滑,但全年收入与净利保持增长,且盈利能力进一步提升、经营质量和经营效率稳中有升。同时,2022年起公司将高尔夫系列单独开店、2023年预计延续这一趋势。

哪些因素导致存货高企

去年,公司高毛利的直营销售收入也出现下滑。

据年报数据显示,2022年比音勒芬直营销售营业收入17.80亿元,同比减少了7%。直营模式下,公司在国内一二线城市的高端商场、客流量较大的机场、知名球会会所、酒店等渠道,由公司设立专柜或者专卖店来进行产品销售。

这样的销售模式下,公司毛利率高达82.10%,并且还有增长空间,2022年增长了1%。

与此同时,比音勒芬的线上销售和加盟销售的收入占比愈发增长。其中,2022年线上销售营收1.68亿元,同比增长37.02%。加盟销售营收9.37亿元,同比增长37.11%。

这两种模式的毛利率明显低于直营销售,去年的毛利率分别为63.24%、70.97%。

从单店效率来看,加盟店远远不及直营店。

据年报披露,2022年公司直营店铺数量579家,合计面积8.64万平方米;加盟店铺数量612家,合计门店面积10.03万平方米。

截至2022年12月31日,公司拥有1191个终端销售门店,较2021年末净增长91家,加盟店铺数量612家。

据华西证券推算,去年全年比音勒芬直营店、加盟单店出货金额分别为307万元、153万元,直营店同比下滑15%、加盟单店同比增长27%。

此外,直营单店和加盟单店面积分别为149m2、164m2,据此推算分别平出货为2.06万元/m2/年、0.93万元/m2/年;直营单店同比下滑10%、加盟单店同比增长26%。

此外,特许加盟模式下,加盟商的行为较难管理。

在特许加盟模式下,公司的产品以买断形式销售给加盟商,再由加盟商通过其开设的加盟店对外销售。加盟商自己承担经营的收益与风险。

但已有投资者反映,淘宝上已有一些商家销售公司尾单产品。

不仅如此,淘宝网上更是有今年新款男士T恤明显低于吊牌价格进行销售。这位店家销售的某新款比音勒芬男士T恤的价格为660元,百亿补贴后价格630元。而这款衣服的吊牌价格为880元。这相当于正季新款产品直接打7折。而且,这位商家再三保证是正品。

这样的情况可能冲击比音勒芬本就有压力的库存。

从数据来看,2022年底比音勒芬的存货达到了7.46亿元,同比增长13.03%

高企的存货下,公司存货周转情况并不理想。

据Wind统计,去年比音勒芬的存货周转率为0.93次,在34家服装上市公司中排名倒数第5;同期,公司的存货周转天数为388.1天,高居第4位。

研发投入与成效不成比例

2022年,比音勒芬投入了1亿元进行研发,同比增长了20.14%。据披露,公司正在进行名为“多功能复合纤维混纺材料功能服饰的设计开发与研究”的项目。

公司表示,此项目预计会保持产品在高端时尚运动服饰领域的领军地位,不断拓展市场边界,提高公司产品的市场竞争力与品牌影响力,为打造百年品牌奠定基础。

但从近两年研究情况来看,似乎没有进展。年报显示,2021年及2022年,比音勒芬研发投入资本化的金额均为0元。目前来看,近两年投入近两亿元,依旧没有形成有效的无形资产。

而且,比音勒芬的研发团队高学历员工也出现了流失情况。

据披露,2022年,比音勒芬研发人员硕士学历员工有6名,相比2021年减少14.29%。。

此外,从人员结构来看,硕士学历仅占研发人员不足3%,本科学历和大专学历分别占38.65%、34.30%。(思维财经出品)■

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证券之星估值分析提示比音勒芬盈利能力良好,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏低。 更多>>
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