锐叔论市 进入目标区域！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，沪指震荡走势，深成指和创业板指也主要在平盘线下弱势震荡。午后，指数进一步走弱，尾盘阶段跌势还有所加快。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌1.52%、1.03%、1.18%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）23家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比1138：3723，个股平均涨幅-0.78%，亏钱效应显现，两市成交额7657亿，较前一交易日缩量3.73%。北上资金大幅净流出近80亿。

在昨天的早评中，锐叔认为“中特估”缺少“日特估”的两个重要逻辑，同时当前经济数据转弱，也不利于与经济周期关联度较大的“中特估”。结果，昨天正是“中特估”的权重股成为了带动大盘调整的重要力量。同时，北上资金创了近7个月的单日最大流出记录，也是昨天市场的另一个杀手。

其实昨天下跌真正的核心原因还是来自于宏观面。去年11月到春节前那段上涨的背景是“弱现实+强预期”，而当前是“弱现实+弱预期”，大盘自然需要重新定位。从几大指数目前的位置来看，深成指和创业板指相比春节前后已调整得较为充分了，但沪指却依然和春节前后相差无几，意味着这个重新定位的过程应该尚未完成。后续在没有出现经济修复动能或政策刺激信号再次加强，从而再次改变市场预期之前，大概率还会保持偏弱运行态势。

不过，大家也不必过于悲观。一方面，除了经济增长因素外，影响市场的另一大宏观因素——流动性目前还依然充沛，广义货币供应量M2的同比增速仍然维持在12%以上，市场利率仍然保持低位，宽松之下无熊市，有这一因素的支撑，市场也跌不到哪去，阶段性大概率还是震荡市。另一方面，最近多次给大家提示过，沪指3200-3250区域有比较强的技术支撑，目前其半年线、144日均线、年线、布林通道下轨、2885以来上升通道的下轨、春节后扩散三角形整理形态的下轨均聚集在这一区域，因此要跌破这一区域也不是一件容易的事，即便未来要再下台阶，也至少会在这一区域有一个反复震荡争夺的过程，同时也存在在这一区域再次引发反弹的可能。

也正是基于上述分析，锐叔在最近给大家的操作策略中，一直都是建议轻仓者等待3250以下的低吸机会。从建议中也可以看出，一方面锐叔认为大盘还会回到3250以下，另一方面锐叔认为3250以下存在一定机会。既然现在大盘已经到达了目标区域，那就按原计划执行就完了，只是注意两点：一是最好分批逐步加仓，二是不要加太满，最好还是保持中等仓位或稍微多一点。至于当前依然重仓的朋友，暂时也没太大必要去杀跌了。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅医药逆势收涨，保险、船舶、传媒娱乐等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，新冠药概念较为活跃。

医药之所以能成为昨天A股市场中唯一还能逆势收涨的行业板块，主要与消息面上最近“二阳”频频冲上热搜有关，这从新冠药概念领涨就可以看出。而在前天钟南山表示，第二波疫情主要是奥密克戎XBB系列毒株引发传播，将于4月中旬起峰，4月底、5月初有一个新冠病毒感染的小高峰，到6月底将发生第二波疫情高峰。不过，锐叔不太看好新冠药概念的持续性，现在不比当初，一方面大家对新冠的心态已经放的比较平了，包括我自己的家人基本上都是在家等自愈；另一方面现在基本上是散点式爆发，对医疗资源构不成冲击，也没看到有什么药物出现短缺、抢购的新闻。因此，对医药板块参与，还是应该从基本面角度而不是从情绪炒作角度入手。就基本面而言，一方面，医药板块目前的市盈率大致处于14%左右的历史分位，也就是说估值上处于历史底部；但另一方面，从作为医药行业最大的金主爸爸——医保来看，这几年的支出增速已基本上接近零。这就意味着医药现在整体上属于低估值、低成长的行业，同时也意味着其更多属于防御性品种。对于医药板块的投资重点，不在于整体而在于结构。站在当下，建议重点关注创新药、中药等分支。创新药方面，医药政策“腾笼换鸟”初见成效，利好国产创新药放量：（1）前期集采影响出清，后续集采政策稳定，存量大品种有限，集采带来的业绩压力降级可控，且已充分预期；（2）医保降价趋于缓和，进入医保后创新药放量趋势明确，看好3月份医保执行促进今年创新药销售放量，国产创新药有望加速实现进口替代。中药方面，一季报中医药板块利润增速表现优异，同比增长56%。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化：1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于中特估+国企改革，有望实现戴维斯双击；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023 年一季报表现，判断2023年中医药板块业绩持续向好。

消息面上，日本经济产业省于昨天出台了修改后的《输出贸易管理令》，将先进半导体设备纳入出口管制法规的范围。法规将于7月23日正式生效。此前的3月31日，日本就计划限制包括先进半导体制造设备在内的 23 项商品出口。此次事件属于将此前的“计划”以“法规”形式确认下来。此次法规并未超出3月31日计划的制裁范围，仍围绕半导体制造中6大类、23项设备展开，规格上聚焦极紫外先进制程。近期美国联合日荷对中国芯片施加新的设备出口管制，妄想遏制中国科技的崛起，以这次日本对出口到中国的先进设备与材料实施管制为例，可能会有以下影响：首先，对日本的相关出口行业产生负面影响，尤其是那些依赖中国市场的企业，在短期内可能会导致销售额和利润下降。数据显示，2022年第四季度，日本对中国的此类设备出口额同比下降16%，而美国下降50%，荷兰下降44%，已出现明显下滑。其次，如果不能从日本获得必要的材料和技术，短期内中国的半导体晶圆制造企业可能会有短暂的不利影响，这可能会导致部分中国半导体生产线产能和产量减少，同时在先进制程上的突破进一步放缓。但中长期来看，如果中国无法从日本获得必要的半导体设备和材料，必然会加速发展本国的相关产业，以国家大基金为代表的资本会不断投入相关企业，从而弥补日本进口减少的那部分，最终更快实现替代方案与“国产化”突破。目前全球半导体设备基本由美日荷三国垄断，从各国优势环节来看：1）美国在薄膜沉积、离子注入、量测领域占据垄断地位。美企应用材料在PVD、CMP、离子注入全球市占率分别为86%、68%、64%，拉姆研究在刻蚀、ECP市占率分别为46%、78%，科磊在量测领域市占率54%。2）日本在涂胶显影、清洗设备占据优势。东京电子涂胶显影设备市占率89%、迪恩士清洗设备市占率40%。3）荷兰光刻机是绝对龙头，原子层沉积处于领先地位。ASML占据全球光刻机96%市场份额，ASMI的ALD设备市占率45%。半导体产业链自主可控是长期主线，在当前国际形势下，设备及零部件国产替代有望迎来加速期。预计今年半导体行业资本开支上行，设备订单有望超市场预期；国产设备获得大规模验证机会，国产化率有望加速提升。

操作策略：

受“中特估”主题大跌及北上资金大幅流出影响，上周五大盘遭遇重挫。短线来看，沪指在3200-3250区域汇集了半年线、144日均线、年线、布林通道下轨、2885以来上升通道的下轨、春节后扩散三角形整理形态的下轨等多重支撑，继续下跌空间已较为有限并随时可能再次引发反弹，从而继续维持短期震荡格局。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，按照此前预定计划，建议轻仓者可在3250以下分批逐步加仓，但同时注意不要把仓加得太满，加到中等仓位即可；重仓者则已不必再去杀跌，可暂时等待反弹出现后再考虑逢高控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）