闲来札记：论价值投资的有效性

（原标题：闲来札记：论价值投资的有效性）

（作于2023年6月3日）     

长期价值投资在我大A股是有效的吗？我这里并不想谈太多的理论，我想用我二十三年的实践摸索，以及我个人家庭三代人的账户（我个人的主账户、女儿账户、外孙女账户）的业绩来证明，长期价值投资是有效的（女儿账户现在本公众号实盘分享，有兴趣的可以回看）。而且中国股市三十多年，以及我个人的投资实践，证明了以下三个清晰的投资逻辑：

  1、优质股权资产是个人及个人家庭最值得配置的资产，这一点已经有充分的数据可以证明；

  2、虽然中国股市像个坏孩子、不成熟的孩子（带有政策性的特征），但是从一个较长的时间周期来看（如十年八年），从来没有“亏待”过一家真正的优秀企业。“亏待”过一家真正优秀并且有长期业绩增长的企业吗？从来没有，因为长期讲，它的市值上涨总是与业绩正相关；

  3、投资有风险，如果你永远被排除在这个游戏之外，才是最大的财务风险。考虑到购买力损伤、货币的时间价值等因素，更是如此。

  所以，我得出结论：不断地将个人的现金资产转变为优质股权资产是一次革命，一次深刻的革命。

  然而，我说长期价值投资是有效的，但是具体到某个时间阶段，它又总是有效的吗？比如，具体到一个月、几个月，或者再拉长一点时间周期，具体到两年三年，它又总是有效的吗？

  回答非也，因为我说的这个有效性，并非是指短期的有效性，如果非要界定一个时间周期的话，根据我个人的投资经验，认为至少应该界定到五年以上，最好是十年八年这样长的时间周期。时间越长，这种有效性越会得到证明。这一点如果谁若不信，可以自己做一些长期大牛股的数据回溯工作，我相信，事实一定会胜过雄辩的。

  然而，我们人类急功近利、喜走捷径、即时满足等本性又决定了我们大多数人缺少这种超长期的眼光，所以，一旦遇到点股市风浪，就会有人动不动质疑长期价值投资在我大A股的有效性，动不动就质疑“红旗究竟能够打到多久”。可以说，一到市场的整体环境处于这种“逆风”状态时，总会有这种质疑的言论冒出来。

  我认为，如果你总是抱着这样的半信半疑、疑神怀鬼的心态，是绝对做不好长期价值投资的。与其如此在股市里如此折磨自己，远不如干点其他有意义的事情去。

  比如，今年以来，中国股市不可谓不低迷，除了少数热点如人工智能、AI技术的炒作以外，可以说一切乏善可陈。特别是我个人长期看好的消费、医药赛道，多数个股均陷入向下调整通道之中。在这种市况下，是不是有些过去曾经是长期价值投资的拥趸，尔今又“变节”了呢？至少，据我的观察，我过去的一些“同道”，似乎是如此这般了，在他们眼里，似乎长期价值投资这东西在我大A股“水土不服”，于是非要进行一番彻底的改造不可。当然，投资是十分个性化的事情，而且机构投资者与我们个人投资者是从“根”上不同的，所以，大家压根就没有生活在一个维度里，“和而不同”，各行其事就好。

  然而，就我个人而言，我倒反而更加笃信长期价值投资在我大A股的长期有效性，因为，此时此刻，我认为有些自己曾经心仪的标的已经完全跌出价值，个人投资者如果有后续资金的话，完全可以进入继续收集优质股权的播种期。当然，如果子弹已经打光，就像我本人长期基本保持满仓一样，可以用今年的股息再投资，再多积攒点股权。

  为什么自己如此执著于自己的这种认知呢？

  归根到底，我还是相信自己归纳出的三个清晰的投资逻辑，相信长期价值投资在我大A股的长期有效性。

  在股市里投资有一个常识我们必须知道：有些事情必然会发生，但我们不知道何时会发生。换句话说，我们知道一家企业的内在价值一定会在市场中得以充分体现，但我们不知道何时会得以充分体现。有这一点常识，其实就够了，因为最终的结果无非是我们多付出点时间成本和耐心，就像我经常说的，如果我知道自己最终会十分富有，慢一点又有何妨呢？！