华能澜沧江2023年1-5月发电量分析

（原标题：华能澜沧江2023年1-5月发电量分析）

$华能水电(SH600025)$

截至今年5月份的发电情况：

华能水电5月份发电量63.7亿度，较上年同期减少55亿度，同比下降46.6%，创最近4年，水电装机容量上2300万千瓦以来最差5月发电记录。

23年1-5月发电260.9亿度，较去年同期减少接近120亿度。创20-23年1-5月最差发电记录。

结合目前已知的发电数据，今天就这个问题简单分析一下，不足之处欢迎大家讨论补充。

本分析内容，仅供参考学习，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

1、目前担心全年发电量为时过早

我之前在置顶帖子中分析过，云南地区干湿季分明，澜沧江流域，一季度甚至上半年的发电量不足以影响全年发电量，6月份进入汛期后才是关键。当时举例20年的发电情况作了比较充分的说明：20年上半年完成发电较上年同期减少30%，进入6月汛期抢抓发电量后，20年全年发电较上年同比仅减少6.55%。

当前，云南雨季逐渐来临，能否完成全年发电计划，就看澜沧江全流域调度能力。

2、1-5月发电量创近4年最差发电记录原因

第一，云南的干湿季节存在不规律性，22年雨季来的早，澜沧江来水出现上半年偏丰、下半年偏枯，全年偏枯的情况，造成的问题就是丰水期发电量创同期最好记录，枯水期蓄能大幅减少，直接影响到23年一季度甚至上半年发电；

第二，23年雨季来的晚，1-5月澜沧江来水或创同期最差纪录，剔除年初蓄能减少60亿度因素，因来水偏枯导致的发电减少同样为60亿度，合计较上年同期减少接近120亿度，比20年同期减少10亿度。20年上半年的来水很差，今年的情况可能要比三年前还要差一些。

3、1-5月发电对平枯期影响及全年业绩展望

1-4月是云南地区的枯水期，也是水电上网电价最高的时候，5月是平水期，可以说1-5月的发电情况对全年业绩起着举足轻重的影响，并占据了全年利润的大头。

不考虑上网电价、发电量及其他影响因素，23年来水情况与20年有可比性，仅以20年全年净利较19年降低12%为参照依据，粗略判断23年业绩。

考虑23年来水比20年还差，保守取全年净利较22年降低15%-20%，即10.2-13.6亿，取中值约为12亿，23年净利水平为56亿。

仅考虑华能四川年底前注入，增厚净利6亿，折旧减少参考22年释放净利增加1亿，财务费用参考22年增加减少2亿后，23年全年净利水平预期为：56+6+1+2=65亿，较22年同比减少约4.4%。

本文分析到此结束。

$长江电力(SH600900)$ $川投能源(SH600674)$

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