(原标题:【雪球访谈】量化小市值策略成为超额收益挖掘机,值得投资吗?)
本场嘉宾:
@量子复利王岩
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访谈简介:
近年来市场波动加大,热点轮动较快,越来越多的投资者将目光转向量化投资。随着量化产品在中国市场规模的快速攀升,传统的中证 500 指数、中证 1000 指数等相关赛道策略的拥挤度越来越高,量化小市值策略逐步受到广大投资者的青睐。中小盘的核心逻辑是小而美,成长、高弹。由于换手率和波动性更高,持股分散,拥有着比沪深300和中证500更容易创造超额α收益的土壤。相较中大盘量化指增,往往能获得更高的收益率和较强的稳定性。 @量子复利王岩是近年来雪球上跑出来的量化小市值策略黑马,策略稳健、选股能力优异,展现了较高的收益获取能力和十分优秀的回撤控制水平,业绩表现堪称“画线派”基金,去年以来被越来越多的投资者关注到,成为小市值风格量化领域不可多的的新星。量化小市值策略有哪些特点?如何获取超额收益?本期我们邀请到量子复利基金经理@量子复利王岩 做客雪球访谈,与您共同探讨,快来发起提问吧~
访谈正文:
qiaomuyihao问:我个人理解,小市值策略一是分散持股降低例如退市等风险,二是获取脉冲收益,不知这种理解是否正确。 另外,小市值策略股票池通过何种逻辑构建?我想这是关键点。量子复利王岩答:差不多是这样的,分散能有效降低风险,有相当部分是震荡带来的收益。如果简单将股票走势划分为趋势和震荡的话,我倾向偏震荡的策略模型,通过量价关系来低买高卖,通常震荡走势的超额要更好些,趋势的时候收益基本上也能跟得住。$量子复利(P000521)$
风险遍地问:您好!我有以下疑问: 一.现时注册制下,小市值因子的阿尔法收益预计什么时候会消失? 二.如何确认小市值因子失效?一年或连续两年的收益欠佳能确认是失效了吗? 三.如果国证2000的日均成交额只有1000亿左右,能不能说明市场已经对小市值不偏好了?量子复利王岩答:我对注册制的理解是这样的,注册制之后上市公司会更多,但要求其实并不低的,只是对科技创新这类新兴公司的硬条件有所放宽,而其他类型公司的要求和以前比个人感觉并没有降低,相反监管有趋严态势。
小市值因子是个长期有效因子,它的超额主要来自低流动性的风险溢价,可能会因为过度拥挤而导致阶段性失效。
小市值策略一般是多因子构建的,除了小市值还有其他因子,比如策略是否有效会根据交易性收益的数据来判断,如果持续数周或几个月无法创造交易性收益,那就要评测下这个策略是否存在失效的可能。
如果国证2000日成交调到1000亿以下,大概率整体市场的成交量都有大幅下降,因为我们看数据的话,从单位市值成交额的角度看,A股的资金偏好是小盘>中盘>大盘的,小盘板块的交易活跃度还是很不错的。 $量子复利(P000521)$
保尔保尔问:风控方面是怎么做的?会有硬控或对冲去降低波动吗量子复利王岩答:(1)持仓非常分散,个股集中度一般不超过5%,有效对抗非系统性风险,平滑净值的波动;
(2)量价策略对超额收益的抓取能力较为稳定且持续,通过多年的实盘已经得到验证。即使在中小盘风格比较弱势的情况下,依然能取得不错的收益;
(3)在净值回撤超过20%的情况下,会通过股指期货、期权进行对冲。 $量子复利(P000521)$
静水价投问:量化投资一般对机器算法投入和高学历人才要求比较高,怎么看待量子复利和头部量化机构的竞争优势?量子复利王岩答:(1)量子复利专注中小盘投资多年,有自主开发的独特策略模型,逻辑和业绩已经经过近5年时间的验证,策略已经非常成熟了,收益的平稳性和持续性都不错。
(2)投资中有个不可能的三角,收益、风险、规模三者不可兼得。量子复利目前正处于小而美的时期,规模小可以关注到更多风险收益机会,比较灵活,操作上也更容易做出超额。
(3)量子复利现存基金规模中,基金经理及家人的资金占比较高,基金经理与基金利益高度绑定,与客户利益一致。 $量子复利(P000521)$
用户9109171967问:您好,想问一下适合什么样的客户投资?量子复利王岩答:我们认为量子复利基金适合三类客户,(1)有量化配置需求的客户(2)偏好小而美的黑马私募(3)认同小盘成长股的价值。 $量子复利(P000521)$
私募风向标问:像年初国证2000涨的比较好,公私募都在发行这种市值下沉的量化小市值策略产品,针对这些现象,我有两个问题,1. 您对小市值策略的看法是怎样的?2. 如果市面上做小市值策略的公私募机构多了,会不会对量子复利基金的业绩有所影响?量子复利王岩答:首先,随着上市公司的增多,总体的市值下沉是好事,会提高小盘股整体的活跃度。
小市值策略的这个方向很好,目前小盘板块的拥挤度相对比较低,更容易做出超额收益,小市值本身就是个长期表现不错的因子,从这个角度看是非常有竞争力的,不足之处就是小盘股的容量相对会低些。对于我的管理风格而言,追求小而美,没有更大的规模追求来说,反而是比较合适的。
更多量化小市值产品发布,小盘的景气度会提升,整体的持股性收益会有所增加。相对于市面上更多偏高频偏趋势的因子而言,我们更偏向于偏反转偏中低频,这个差异化还是比较明显的,从过去的情况看,因子的稳定性和有效性都很不错。同时,我们在构建的时候,基于稳定性的考虑刻意提高了交易赔率,抗冲击能力也会更强些,影响在预期之内。 $量子复利(P000521)$
思路打开问:对量子复利基金还不太了解,请问量子复利这只基金有什么特点?量子复利王岩答:(1)市值风格更偏小盘和微盘
量子复利主要是在百亿以下市值里面选股,持仓市值风格更偏小盘和微盘。公募基金的研究难以覆盖到小盘股票,所以小盘股的拥挤度相对较低,比较好创造出超额。另一方面市场上纯小盘的基金也比较少。在跟1000指增产品比较,绝对收益表现的更好。
(2)擅长中低频因子挖掘
量子复利擅长中低频因子挖掘,相对于市面上更多偏高频偏趋势的因子而言,量子复利擅长中低频因子挖掘,在量化行业中比较稀缺,因子长期有效性强,不会轻易被其他机构挖掘。具体来看,策略表现相对更偏反转偏中低频,从过去的策略历史看,因子的稳定性和有效性都很不错。策略研发迭代能力都比较强,因子有其独特之处。
(3)风控严格有效,持仓个股行业分散均衡
量子复利风控体系比较严格,在实践过程中也非常有效。目前的风控体系主要包含两部分:第一个是分散持股和轮动交易。个股分散和行业分散,能够有效控制个股和行业的快速下跌风险,轮动交易本身也能不断创造阿尔法收益,能够抵御部分下跌风险,从历史回测和实盘数据看,大部分波动都能在轮动交易中被解决掉。
第二个是期货期权对冲。在分散持股和轮动交易的基础上,如果产品净值的回撤还是很大,还是控制不住,比如说超过了20%,就会开始用股指期货期权进行对冲,先对冲掉部分仓位,度过风险期之后我们再恢复回来。这样可以把超预期的极端风险转化为可控风险,如果市场下跌后接着往下走,可以继续把对冲加上去,直到净值能够保持相对稳定,如果之后市场企稳开始往上走,可以把对冲逐步撤掉,继续享受资本市场的上涨,这样就规避了意外大幅回撤的风险,也不会因为规避风险而错失了收益。
(4)策略框架成熟稳定,历史表现优秀
量子复利基金成立于2018年4月,自成立以来已经有近5年历史业绩——$量子复利(P000521)$ ,整体表现优异,与同类产品相比有着不错得竞争力。
量子复利经历过一轮完整的牛熊周期的考验。自基金成立以来这段时间,产品策略经历长时间多种风格实盘验证,经历了2019年和2020年的蓝筹牛市,也经历了2018年和2022年的大幅下跌,历经大小盘风格转换以及各种概念波动行情,产品策略也在不断地迭代和进化,策略的稳定性和有效性经过了时间的验证。产品风格定位清晰,策略框架成熟稳定。 $量子复利(P000521)$
私募风向标问:小而美的黑马基金因很少人发现,对投资者来说反而是机会,想问下基金能做出来这样一个业绩,你认为自己做对了哪些?想听一下你的投资思路量子复利王岩答:我觉得应该是在量化这条路上不断迭代和进化,最后聚焦小盘量化这个方向。量化类产品的稳定性和持续性相对更好些,小盘这个方向更容易形成差异化优势。
我的投资逻辑和风格是通过量化选股方式,在百亿以下小盘市场挖掘优质个股标的。通过策略组合和轮动交易,长周期应对市场风格变化。以分散持股和策略组合的方式,控制非系统性风险;以仓控择时和股指对冲等方式,控制系统性风险;争取在承担相对较低风险的情况下,实现相对较高的收益回报。 $量子复利(P000521)$
给你一个tomato问:为什么会做量化小市值策略,量子复利在量化小市值赛道上相比其他产品有哪些优势?量子复利王岩答:一般来说中小盘的股价更具有弹性,且股票数量众多,行业个股分散,量化策略也有更多的超额收益机会可以抓取。例如中证1000无论是换手率,还是波动性,都要明显高于中证500和沪深300,拥有着比沪深300和中证500更容易创造超额α收益的土壤。另外由于中小盘本身的市值较小,可容纳的资金规模也较小,少量的资金就可以撬动巨大的涨幅,该逻辑在每次的中小盘占优行情中都有充分的演绎。
量子复利之所以会做量化小市值这个模式,从市场的角度来说,在这个方向上更容易形成差异化优势,首先可以避开大机构博弈的信息劣势,对于很多大机构,百亿、千亿的公募私募来说,市场上前30%的中大股票是他们的主战场,这里面竞争是比较激烈的,而中小盘股票更多是私募和中小机构、个人投资者参与其中,这里面的竞争相对来说没那么激烈,最主要还是量子复利的规模比较小,我们知道规模大小对于投资方向和投资收益的影响很大,规模比较小,可以关注到更多机会,比较灵活,操作相对来说也更容易一些。 $量子复利(P000521)$
红色独角三倍速问:量子复利是哪类量化类型基金啊?量子复利王岩答:量子复利在风格上聚焦小盘量化,主要是在百亿以下市值里面选股,主要持仓小市值股票。目前,中证1000的市值中位数是100亿左右,国证2000的中位数是70亿左右,量子复利持仓的市值规模是小于中证1000和国证2000的,随着上市公司越来越多,这个风格相对来说是更偏小盘和微盘,这种市值风格的拥挤度相对更低,更容易产生超额收益。 $量子复利(P000521)$
我宝儿姐打钱问:小盘风格走弱之后,产品的回报能否持续?量子复利王岩答:量子复利王岩 的回报来源主要分为持有性回报(β)和交易性回报(α)。在中小盘风格不好的时候,持股性回报通常表现不是太好,但策略模型能在逆风时段源源不断地不断拉动拉动交易性回报,大幅覆盖持股性回报带来的损益。根据历史回测数据,即便在2016-2018年那样的极致大盘风格里,整体回报几乎不受影响,净值依然能够稳定上涨。长期来看,大盘风格强势时期基金收益会有一定影响,但影响不大,策略还是能够持续地为持有人带来超额收益。 $量子复利(P000521)$
一年十六倍问:您是对选股策略有什么心得?量子复利王岩答:采用动态筛选,选取市值后70%的中小盘股票,市值基本上是百亿左右及以下。注册制实施之后,会根据退市规则进行做调整。
然后在中小市值股票里,从财报角度剔除有ST和退市类风险的股票,然后再从财报、量价、规模等因子角度,进行择股和轮动交易。
目前的股票备选池数量在几千只,用的是动态筛选规则,每天自动更新调整。 $量子复利(P000521)$
teruila问:请您介绍一下个人的投资成长经历可以吗量子复利王岩答:16年证券市场投资经验,主做中小盘股票的量化投资; 12年量化数据处理经验:曾创办北京嘉瑞恒通科技有限公司,负责网站程序开发、数据处理分析等工作。多年编程以及数据处理经验提升对数据的敏感性,擅长通过构建量化策略模型进行投资决策; 2018年4月发行量子复利。 $量子复利(P000521)$
Min2000问:如果越来越拥挤,那新手怎么赚钱?量子复利王岩答:新手的话,建议直接选只比较认可的小盘量化基金。 $量子复利(P000521)$
一年十六倍问:目前策略中,主观层面参与投资的比重大概是怎样的?未来会不会考虑完全依赖机器学习做投资,取消人为干预?量子复利王岩答:目前的所有交易决策都是基于量化来的,但交易执行这块并没有完全机器化,是半机器半人工交易。有时候需要靠近市场,去观察各类股票的量价走势规律,去发现问题发现规律发现机会,找到更贴合市场的交易思路。未来会考虑向机器学习这个方向拓展。 $量子复利(P000521)$
一年十六倍问:产品的风控策略构建的思路是怎样的?有没有无风险套利和对冲的策略,可以简单介绍一下吗量子复利王岩答:目前的风控体系主要包含两部分:第一个是分散持股和轮动交易。个股分散和行业分散,能够有效控制个股和行业的快速下跌风险,轮动交易本身也能不断创造阿尔法收益,能够抵御部分下跌风险,从历史回测和实盘数据看,大部分波动都能在轮动交易中被解决掉。
第二个是股指期货期权对冲。在分散持股和轮动交易的基础上,如果产品净值的回撤还是很大,还是控制不住,比如说超过了20%,就会开始用股指期货期权进行对冲,先对冲掉部分仓位,度过风险期之后我们再恢复回来。这样可以把超预期的极端风险转化为可控风险,如果市场下跌后接着往下走,可以继续把对冲加上去,直到净值能够保持相对稳定,如果之后市场企稳开始往上走,可以把对冲逐步撤掉,继续享受资本市场的上涨,这样就规避了意外大幅回撤的风险,也不会因为规避风险而错失了收益。 $量子复利(P000521)$
一年十六倍问:公司有无打算开发衍生品投资的策略模型?如果从绝对收益和因子有效性来看,衍生品市场貌似更好一些?不知道这样的看法是否正确量子复利王岩答:我个人暂时没有这个打算,还是专注小盘量化这块,保持风格稳定,努力把这方向做精做好。 $量子复利(P000521)$
负成本求收益率问:老师好,产品股指期货、期权对冲国证2000吗?,$量子复利(P000521)$目前规模多少?量子复利王岩答:策略的股指期货期权对冲用的是中证1000指数的,目前规模还很小,大概五千多点。 $量子复利(P000521)$
涉及股票:
$量子复利(P000521)$