利用PB抄底周期股的策略

（原标题：利用PB抄底周期股的策略）

前面写了一篇《用动态平衡做仓位管理笑对涨跌安度牛熊》，主要解决在不同估值水平下的仓位管理问题，是从整体考虑

那么在解决了仓位应该多少的问题后，就需要解决具体的问题， 如果要加仓，加哪个股票？

以前我写过我的买入策略是高息低估分散，分散就不必说了

高息低估如果同时出现的话，当然是极好的

比如2021年2月5号，8.54买入 $兖矿能源(SH600188)$ ，因为2021年的年报还没有发布，只能看到2020年的年报派息方案，每股分红0.58元，股息回报6.79%，PB位置见图

然后就开始上涨，涨到了10多块，随后公布的2021年派息方案是每股分红1元

随着上涨我分了几次卖出，最后在2021年9月，30块左右清仓

7个月时间收益率大概180%，是我目前收益率最高的单笔投资，唯一的遗憾是仓位很轻

刚看了一下，发现竟然最高到了56.14(不复权，2021年到目前2023年6月只有派息没有送转，2023年的送股应该在7月)，可见判断底部相对容易，判断顶部就太难了。

那么现在问题来了，如果高息和低估没有同时出现，只有高息或者低估，怎么操作？

现在网上看到不少人把煤炭股，比如兖矿能源、陕西煤业，当成收息股，这个思路我认为是非常危险的

虽然现在股息回报看上去很高，兖矿能源10送5派43元，单看股息回报就是4.3/28.12=15.29%

而陕西煤业10派21.8，单看股息回报就是2.18/17.69=12.32%

高得离谱，而且由于利润大增，PE显得并不高

收息股通常需要派息稳定，而煤炭作为典型的周期股，利润并不稳定，因此派息基本上不会稳定

看看兖矿能源最近12年的扣非利润(上市后未增发未配股)

可以看到，2021年和2022年大幅度增长，市场开始追捧，股价上涨，派息也上涨

再看看陕西煤业最近12年的扣非利润(上市后未增发未配股)

所以2021年2月抄底兖矿能源成功的主要因素不是股息高，而是估值低，而对于周期股估值低看PB

再看2023一季报相对2022一季报

现在按高息股买入，如果它们的利润跌回几年前，那就要哭了。

当然有人可能觉得通过深度研究，可以判断未来利润是否还能增长

但是我觉得与其花时间深度研究，还不如花时间去找那些PB处于历史低位的周期股，找十个八个，就算看错了几个，也不会亏，而只要其中有几个类似兖矿能源这样的，就是几倍。

而如果深度研究结果不正确，那股价腰斩也不少见。

因此对于陕西煤业，按PB1.2估值买入(略高于历史最低点)，那么按现在每股净资产11.4，然后减去即将分红的2.18元，则股价为11.4*1.2-2.18=11.5，那么12块左右考虑买进

兖矿能源也是类似，在PB历史低位考虑买进

那么现在问题来了，如果价格一直到不了那个位置怎么办？

那就另外找目标，没有哪个股票是非买不可的。

比如之前我买入的$双箭股份(SZ002381)$ 

先看最近12年的营收

总体是平稳上升趋势

再看扣非净利润(上市后未增发未配股，发行了可转债未大量转股)

在经营没有问题的情况下，利润起伏不定，市场给出的报价(PB)起伏就很大

我在2021年10月建仓，后来又陆陆续续交易了一些，最低买入位置在2022年9月30号

目前浮盈大概20%，目前PB大概1.5，如果PB上升到2，至少还有33%的空间，如果PB上升到2.5，则有66%的空间，而且利润增加，派息也会增加

再来看一下$太阳纸业(SZ002078)$ ，由于上市后进行了定增、送股、可转债转股

直接看扣非净利润和每股收益，都不能直观的反映出当年的实际情况

那么就用净资产收益率参考一下

伴随着净资产收益率的起伏，PB估值也呈现出明显的周期性

2012年净资产收益率低至4.5%，2012年底PB低至历史最低值1.05

2017年净资产收益率高至22.65%，2018年2月26号PB高达3.61(2017年业绩快报发布于2018年2月28号)

看一下当前PB的位置，基本上到了2015年之后的最低点，离2012年的历史最低点也只有不到20%的向下空间

PB回到2，向上的空间大约是60%，PB回到3，向上的空间大约是140%

按照过往的数据，市场周期(牛熊)、经营周期(上下游需求变化和成本)、风格周期(市场资金偏好)等等共同作用的结果，大概3到5年一个周期

目前离上一个高点已经过去2年，那么未来1到3年，很有可能出现周期高点。

那么1到3年，上涨空间60%到140%，这个还是具备相当的吸引力的，因此我在6月2号建仓买了一笔

后面如果继续跌或者有调仓的时候会考虑继续买，出于分散考虑依然只分配5%的仓位上限。

接下来，就等待吧

等待市场的轮回，等待市场的馈赠。