投资应遵循奥卡姆剃刀原则

（原标题：投资应遵循奥卡姆剃刀原则）

#投资思考# 

$恒生指数(HKHSI)$ $上证指数(SH000001)$ 
奥卡姆剃刀原则即简单有效原理，简单的解释就是“如无必要，勿增实体”，这是一个非常古老的原则，它诞生于14世纪，这让我想到了塔勒布在《反脆弱》书中提到的林迪效应：对于会自然消亡的事物，生命每增加一天，其预期寿命就会缩短一些。而对于不会自然消亡的事物，生命每增加一天，则可能意味着更长的预期剩余寿命。越老的原则越具有生命力。

我认为奥卡姆剃刀原则对于投资来说是非常重要，因为股票市场是非常复杂的系统，里面充斥着各种无用的消息，互相矛盾的信息，投资成功的关键就是要抓住简单和本质的东西。奥卡姆剃刀法则认为，虽然更复杂的策略可能被证明是正确的，但由于未来是不确定的，最简单的解决方法常常是最好的答案。

普通投资者首先是面对“七亏二平一赚”的事实，而后往往被市场的复杂所迷惑，股票市场中流行各种专业的理论。有效投资组合理论，资产定价模型，聪明的贝塔，正态分布、标准差，夏普比率、索提诺比率等等概念，基金经理们都是名牌大学金融专业的高才生，你一定认定股票市场就是一个专业人士竞技场，很多人在被市场蹂躏后，感叹打不过它就加入它。股民变成了基民，又经过多年，这些专业的基金经理所经营的基金并没有表现出战胜市场的水平，你持有的基金往往摆脱不了亏损的命运。你困惑投资为什么这么难呢？

个人以为，基金行业本质上是一门生意，所以营销能力重要过投资能力，基金经理的投资能力虽然都很强，但受到行业的限制因素，他们的投资能力往往发挥不出来，最重要的是投资能力归根到底是为基金销售服务的。所以股票市场流行的这些复杂的概念往往是基金营销手段而已。很多专业人士在分析股票时又是基本面，又是市场面，又是资金面，仅仅是体现其专业性并不代表投资能力。还有一种说法很具欺骗性，基本面选股，技术面择时。或者说左手巴菲特，右手索罗斯打出组合拳等好像说的非常有道理，但这显然不符合奥卡姆剃刀的原则。

德国汉诺贝克博士《逆向投资心理学》的提出的三条投资铁律，“尽早投资，长期投资，分散投资”。我个人以为这就非常符合奥卡姆剃刀原则。

首先，这三句话有一个共同的词，就是投资，投资不是投机。如果你遵循长期投资和价值投资的原则，一定是左侧买入，右侧卖出。因为便宜了就更有价值了，可能很多人会说市场是有效的，股价的下跌反映了价值遭到破坏，这实际上是增加了复杂性的具体表现。有研究认为市场上85%的消息都是无用的消息，但这些消息会引起股价的波动，如果你在下跌时买入，上涨是卖出就意味着你85%的概率做出了正确的选择，那另外15%错误该如何应对呢，投资成功不在于不犯错误，而在于少犯错误，投资本身就是一个概率和赔率的游戏，坦然接受错误，毕竟是85%对15%。当然你不能因为一个错误影响到你整个投资组合，所以分散投资就非常重要，做到事先承诺，小步快跑，采用网格交易法进行交易，这样既能抵御情绪对你投资原则造成的伤害，又能防止为错误付出太大的代价。

更重要的原因是长期投资比短期投机的决策要素更简单。短期投机核心是预测市场的心理活动，利用心理活动获取超额收益。本身人心难测，而预测成千上万的人组成的市场心理活动复杂程度可想而知。而著名投资大师约翰博格指出，股市长期的回报率非常简单，仅仅由三个变量组成，1、初始股息率（也就是分红），2、盈利增长率（成长），3、市盈率变化（估值变动）。

具体的公式就是：

如何利用这个公式去指导我们长期投资呢？首先我们知道企业经营和市场估值变化共同影响着长期回报，由于市场往往牛熊交替，估值水平忽高忽低，所以归根到底长期收益回报核心来源于公司业务经营产生的利润，从这个角度看，市场如果自始至终对公司的预期都一致，那么股票的回报率几乎完全依赖于股息和盈利增长。一旦将市场周期拉到长周期，投机所利用的心理因素会在超长的周期中充分得到中和，也就是说投机活动不可能在长周期上获利。

博格回测了美股200年的收益率，股票扣除通货膨胀年均回报在7%左右，不扣除通胀在9%。西格尔教授在《股市长线法宝》书中也指出，股票200年的回报率名义的年化收益率8.1%，扣除通胀因素的实际年化增长率6.6%，进一步进行分析，我们看到股息是整个时期内股东收益的最重要来源。从1871年开始至今，股票的平均实际收益率为6.48%，其中，平均股息率为4.4%，实际资本利得（股价上涨）收益率为1.99%。6.6%的收益率对应的就是15倍的PE，无独有偶，格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中提到的选股标准有一条过去3年内的平均市盈率不超过15倍。

大量的研究表明，整体来看股票资产的长期回报率是非常稳定，这不仅体现在美国市场，全世界的股票市场都差不多，A股市场其实也一样，有兴趣的可以去测算一下沪深300指数从开始到现在的整体的年化收益率水平，而不能仅仅关注这几年水平 。特别是最近几十年，取消金本位制度后引起高通胀经济环境下，股票投资的实际收益率保持与过去一百多年几乎一致的水平。这些事实都告诉我们，股票投资收益是相当稳定的，所以要尽早投资，这样才能把复利效应发挥到最大。

最后我想强调的是现在可能是股票长期投资最好的时机，因为从估值角度分析，市场处于历史低位，很多股票都在历史低位附近，你不仅不用担心估值差损害你的长期收益率，还对未来可以有一丝期待，如果你能了解复利的威力，估值差带给你小小的几个百分点的收益率的提升在长期看就是巨大的回报。要相信均值回归是规律，但也不要天真的认为均值回归会在一夜之间发生，耐心是个人投资者不多的优势之一，扬长避短是战胜市场的基础。

人的认知错误之一就是对线性增长敏感，对指数效应缺乏敏感，你很难想象一张厚度为0.1毫米纸张，对折50次之后厚度就是一亿公里。相当于地球到太阳的距离。关注大牛股就是重视线性增长的表现，而我们要做的正确选择是重视复利效应，关注长期回报，把自己的决策聚焦到股息水平和盈利增长的因素上，长期投资就是要忽略最为复杂的短期市场情绪。当然投资指数基金是很有效投资策略，它最大的优点就是避免错误。资本是聪明的，它会追求合理的回报，金融史已经证明这一点，所以相信今后从整体看股票的长期回报还能保持在6%到8%的水平，但正如我一直强调的那样，现在被动投资由于太流行所以回报率并不高。所以并不是最好的选择。我根据自身的特点形成了本人的投资策略，“长期不择时，低估不从众、分散不深研”。我认为这个投资策略应该是简单有效的，虽然这样的投资策略不会有惊艳的表现，但我认为长期投资回报一定要守正出奇，先接受长期的均值收益基础上在想办法获取更高的收益。而获取更高收益的办法，就是学习并理解企业的商业模式，增强判断企业未来盈利增长方面的能力。

巴菲特说过“投资很简单，但并不容易”。我对这句话有了新的理解。第一层含义当然是低买高卖很简单，另外一层含义就是投资要尊重奥卡姆提剃刀原则，对于不容易的理解在于我们很难战胜自己固有的人性弱点 ，我们总是追求复杂的东西，但700多年前了人类的智慧已经告诉我们正确投资的答案了。

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