A股市场周期现在到底走到了什么位置？

（原标题：A股市场周期现在到底走到了什么位置？）

    估 值    

估值是判断投资性价比的重要指标，同时也是判断市场底部的重要信号。从历史上出现过的市场底部区域数据来看，低于中位数靠近机会值就是市场底部的明确信号，在这个区间买入，投资成本低，赚钱机会大。

估值评判的指标有很多，如果要做细的话，各个指数的估值评判也有所不同。对普通投资者而言，历史估值分位就是一个比较直观的指标。

数据来源：wind,截止2023/06/26

以上证指数为例，蓝色区域为当前A股历史估值水平，截止2023/06/26,市盈率TTM为12.73，位于近17年以来28.4%分位数，接近于近17年估值机会值（近17年20%估值分位数）12.02，远低近17年中位数14.47，表明当前估值基本具备了市场底部特征，也就是基本80%以上时期估值水平都比现在要高，如果市场继续下跌，则跌出来的都是机会，投资性价比会持续提升。

其他相关宽基指数，数据也差不多。限于篇幅我们就不列了。每周五的《手抄报》里面，对主流宽基指数的估值数据都有列表。

 股债性价比 

股债性价比也称为风险溢价，顾名思义就是判断当前时点股票资产与债券资产的投资价值，从历史数据来看，其走势基本与大A呈反比，FED指标越高，代表股票的投资性价比越高，越应该买入股票资产。反之，应该配置债券资产。

以下截取了近17年的历史数据，可以看到近17年的风险溢价中位数为4.97%，机会值是5.59%，当前值为5.99%。历史数据来看，19年1月、22年10月当风险溢价到顶时，也是市场底出现的时候。简单而言，超过机会值（近17年80%分位数）是明确的布局时机，也是市场底部区域的信号。目前正在机会值之上，具备较大的布局价值。

数据来源：wind,截止2023/06/26

新基金发行量 

新基金的发行规模往往和市场行情呈正比，同时也是反映市场底部的重要信号。从历史月度统计数据来看，截止6月26日，6月共24只新基金成立，发行份额306.98份，创下了2015年9月以来新低。市场情绪接近冰点。同时也可以看到，牛市疯狂时，基金发行也很疯狂，20年7月单月发行规模7906.54万亿，相比今上半年总规模4714.16万亿高出了将近3/4。（数据来源：wind，近10年新基金发行份额柱状图）

业内有句话“基金好发不好做，好做不好发”就是这个原因。市场底部区域，基金发行困难，有的甚至出现破发，都是常态。

数据来源：wind,截止2023/06/26

 投资者情绪 

还有一个重要的信号就是投资者情绪。这是最好捕捉，但又最难把握的信号。巴菲特说过：“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。当你身边人都在告诉你基金赚钱时，要警惕；而当你身边人都在抱怨基金赔钱时，恰好要积极。

下图可以看到，投资者情绪相对于市场具有一定的放大和滞后性，但同时走势又趋同于市场。当投资者情绪落入低迷和恐慌之中时，就是市场底部出现的区域。而现在，市场情绪正在低迷区横盘下探的过程中。

投资者情绪《手抄报》有专门的研判。最近一期6月16日，我们对投资者情绪给出的判断是“极冷”。

以上是为大家总结的四个重要的市场底部信号。都是非常简单容易提取和感知的数据，在日常的投资中可作为分析市场的参考。从上述分析来看，四个指标极其罕见的指向了同一方向：当前市场极具投资价值。

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