黎明前的黑暗——我的2023半年度基金投资总结

（原标题：黎明前的黑暗——我的2023半年度基金投资总结）

2022年是异常艰难的一年，2023年上半年投资也很难做。截至2023年6月29日，沪指年内微涨3%，创业板跌超7%，代表国内最优秀300家上市公司的沪深300也是震荡下跌。不少人感叹今年投资依旧很难做，尤其是那些重仓锂电、光伏的投资者。就我个人而言，今年上半年收益也比较惨淡，勉强维持在5%左右吧，账户翻红的主要原因，还是得益于持仓基金的给力。目前持仓的纳指ETF收益在35%附近，为账户贡献不少。

回顾上半年的基金操作，有得有失。这里主要总结一下我投资纳指ETF的经验吧！

首先，巴菲特曾说——投资者成功与否，与他对这项投资的了解程度成正比。这里有必要为大家分析分析纳指到底优秀在哪。

长期以来，美股被赋予了长牛的特征，此话并非空穴来风，就拿纳指来讲，从2000年以来，指数总体呈现向上趋势，相比之下，国内的沪深300等指数则上蹿下跳，像摸不准脾气的小孩子一样。

我们也可以看一看数据，从2005年4月1日至2023年6月14日这近20年的时间里，区间涨幅最高的是纳斯达克100指数，涨幅达到9倍以上，排名第二的是纳斯达克指数，沪深300在此区间的涨幅略优于道琼斯和标普500，主要原因是沪深300基期涨幅相对较大。而沪深300目前的波动性，带给投资者的投资体验相对不如后者。

当然，只看区间涨跌幅是有一定局限性的，正如上文所述，沪深300在基期（2005年刚成立时）涨幅较大，区间涨幅高并不意味着投资者投资该指数的回报一定也高。因此，选择年化收益来分析指数回报，是相对合理的方式。我们可以看到：从2005年4月1日至2023年6月14日，沪深300的年化收益率在8.3%左右，这个数据意味着——定投沪深300指数的年化回报在8%附近。而超过10%年化收益的只有纳斯达克100指数和纳斯达克指数，大家不要小瞧10%的年化收益。本金100w，年平均回报能做到10%，一年的收益10w，足以在三四线小城成为小康之家。本金1000w，年平均回报能做到10%，一年的收益100w，足以财务自由，游历山河。

同时，我们可以看到：纳斯达克100指数的夏普比率最高，夏普比率代表了指数的风险回报能力，夏普比率越高，意味着指数承担单位风险所取得的超额回报也越高。

很多人可能要问了，纳指和纳指100都要比沪深300优秀，那为什么纳指100还要由于纳指呢？其实最简单的解释就是——纳指100是纳指的精华版。纳斯达克100指数作为纳指的主要指数，其100只成分股均具有高科技、高成长和非金融的特点，可以说是美国科技股的代表。这几年科技股的爆发是助推美股的强大动力，例如今年暴涨的英伟达就属于典型的科技股。相对而言，金融股发展成熟，目前增长明显乏力。因此，纳指100重科技、舍金融的特点，造就了纳指100更优秀的表现。

同时，从财务数据上看，纳指100的每股收益和净资产收益率（ROE）要明显高于纳指，虽然估值上前者比后者高，但是考虑到超强的盈利能力，纳指100值得这样的估值溢价。

而知道了纳指优秀仅仅是第一步，最关键的是阶段性的机会一定要把握住。从k线上可以看到，2022年纳指100跌超30%。如果年初买入，整体回撤是非常大的。但机会往往是跌出来的，例如2020年初疫情的时候，纳指一度下探非常巨大，当时也是一个入场的好机会。

我当时是从估值角度分析了纳指的回撤程度，下边数据均援引2022年5月26日，此时纳指也恰恰处于阶段性低位。当时纳斯达克100指数的市盈率在24.63倍左右，历史百分位处于58.68%，对于一只长牛的指数而言，50%左右的市盈率百分位已经是非常低估了。

而从市净率角度来看，当时纳斯达克100指数目前的市净率在6.83倍左右，历史百分位处于80.49%。纳斯达克100指数的市净率历史百分位并不低，但是市净率绝对值已经较前期高位回落不少。

综合来看，经过2022年上半年的调整，纳斯达克100指数的估值回落很大，比如纳斯达克100指数截至2022年5月26日，已经将2021年的涨幅全部跌完。指数点位整体回撤很大是造成指数估值回调的主要原因。

单独从纳指本身估值与百分位来看，我认为2022年中旬纳指确实回撤很大，是前所未有的上车时机，当然，我也同时比较了纳斯达克100指数与国内的沪深300、创业板和国外的纳斯达克指数的估值。在去年年中，纳斯达克100指数的估值要略低于创业板指，但远高于以低估值大蓝筹为代表的沪深300指数。

而无论是每股收益、每股净资产，还是净资产收益率，纳斯达克100指数均远超国内的沪深300指数和创业板指，比纳斯达克指数也要高出不少！

综合来看，在2022年中，从估值和成长性的角度来看，纳斯达克100指数的投资价值要远超创业板指，于是乎当时我就开始分批买入纳指ETF。

展望2023年下半年，我还是对大A比较有信心的，一方面是国内经济的恢复，另一方面是指数估值的修复。首先看国外，今年ChatGPT的横空出世，带动了强人工智能等硬科技的上市公司大爆发，推动纳指收复去年失地。反观国内，一些成长股经过2022年和2023年上半年的调整，投资价值愈发彰显，今年下半年，以成长股、赛道股为代表的创业板指有望迎来新的发展机遇。

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