锐叔论市 等待方向选择

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周一早盘三大指数开盘集体高开。开盘之后，指数震荡走高，创业板指领涨，但中午休市前开始转弱。午后，指数继续走弱，沪指一度翻绿，此后开始横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.22%、涨0.50%、涨1.37%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）34家，显示市场情绪较为低迷；个股涨跌比2448：2313，个股平均涨幅0.09%，赚钱效应较弱，两市成交额7612亿，较前一交易日缩量4.81%。北上资金净流入逾12亿。

在周末基金降费和人民币汇率反弹两大利好加持下，昨天三大指数和平均股价指数全线收涨，也算是“如期”反弹了，但从过程来讲并不太如人意，因为反弹主要发生在开盘及早盘时段，后面总体上是跌的，加上两市成交额合计创4个月来新低，反映市场情绪和资金参与意愿较低。而大盘之所以在早盘后转弱，与上午国家统计局公布的物价数据有一定的关系。

数据显示：2023年6月CPI同比上涨0%（前值为0.2%），核心CPI同比增长0.4%（前值为0.6%）；PPI同比下降5.4%（前值为下降4.6%）。消费者物价指数CPI在低位继续回落，反映出国内需求不足问题凸显；生产价格指数PPI同比跌幅继续加大，则意味着企业盈利状况仍在变差。两个数据总体上反映当前经济二次探底的过程仍未结束，让市场有所失望。

当前，大家对“经济底”的确立还是要保持一定的耐心。不过。“政策底”是越来越清晰了，昨天晚上，房地产又迎来政策利好：中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布通知称，《中国人民银行中国银行保险监督管理委员会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（即“金融16条”）有关政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024年12月31日。去年11月11日出台的“金融16条”，是上一轮稳增长政策“组合拳”的一部分，对当时的阶段性上升趋势起到了推波助澜的作用。这次将“金融16条”有关政策延期，加上国务院“及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”的要求，以及月底重磅会议即将召开，市场在更多的政策“组合拳”的期待驱动下，仍有望展开一段震荡上行的行情。

技术上来看，大盘连续两天收出缩量十字星，是一种等待方向选择的信号。不过，结合近期锐叔对阶段性行情大概率为震荡上行趋势的判断，短线调整的低点应该高于6月26日的3144，也即继续下行的空间较为有限。反过来，一旦突破上方3250及3270左右两个较大的筹码峰压力位，则向上的空间则将被打开。在震荡上行的趋势中，总体上的操作原则是利用短线调整机会逢低加仓为主，而不必去追求精确的把握调整的低点，事实上也难以把握。因此。策略上还是延续此前的计划，即：轻仓者可在3200点左右适当低吸，重仓者则暂时以持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，传媒娱乐、水务、旅游等涨幅居前，保险、通信设备、元器件等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，无人驾驶、光伏、新能源车等较为活跃。

昨天，光伏、新能源车等新能源板块表现较为亮眼。驱动上，美国财长耶伦4天访华行程继续缓和中美关系，并于7月8日早上与中国政府官员和气候专家举行圆桌会议共商气候议题，提出美中两国必须共同努力，应对气候变化带来的威胁。此外，根据彭博新闻社网站7月6日报道，美国总统气候问题特使约翰·克里计划于7月内访华，就全球变暖等问题举行会谈。中美双边关系近两年一直维持相对紧张的状况，让市场对近年美国光伏需求持谨慎态度。这次相关信息，让中美在气候问题上继续合作的可能性加大，美国作为光伏组件重要的高端出口市场有望再次打开，成为昨天光伏板块上涨的重要催化。除了消息面的催化因素外，光伏及新能源产业链近期还有个催化因素，即中报预期，锐叔在7月3日的早评中就曾提到过这点：“按照相关规则，上市公司中报披露时间为上半年结束后的两个月内，这就意味着从目前已进入中报季。而从以往规律来看，在这个期间，上市公司的业绩因素往往成为市场关注的焦点。”而根据此前国家能源局发布的数据，2023年1-5月，国内新增光伏装机61.2GW（+158%），单5月新增光伏装机达到12.9GW（+89%），光伏装机持续高增长。这意味着光伏板块中报整体营收情况不会差。此外，今年以来，上游硅料价格大幅回落，也有利于光伏中下游企业中报盈利改善。此外，新能源产业链中，风电也同样保持着较高的景气度。根据此前国家能源局发布的数据，2023年1-5月，国内新增风电装机16.4GW（+51.2%），单5月新增装机达到2.2GW（+74%）。而且，相比去年同期，主要原材料包括黑 色类（生铁、废钢、合金等）、有色类（铜、铝等）和化工类（玻纤、树脂等），价格上都有不同程度的回落。因此，风电板块中报业绩高增基本上也是板上钉钉的事。因此，基于中报预期，锐叔认为，最近一两个月大家可以将光伏和风电作为关注重点。在具体的细分方向的把握上，则重点关注结构性超额收益带来的机会。如光伏板块中，一是随着硅料产业由紧缺转向过剩的过程中，主产业链利润将逐步向下游传递，一体化企业以及终端电站盈利能力有望提升；此外辅材，例如胶膜、焊带、接线盒等环节不排除因产业链需求提升而出现季节维度毛利率提升的机会。二是由于N型电池拥有更高的光电转换效率，近期多个国内标志性项目中，N型比例也超过4成，终端市场对N型的接受度在两年之内实现了大跃迁。国内N型TOPCon组件对PERC组件的溢价，从年初0.07元/W逐步爬升到目前0.11元/W，伴随效率的提升，这个溢价还将放大，先发企业凭借工艺与技术壁垒，预计将持续享受超额收益。风电板块中，结构来看，全球风电目前仍以陆风为主，2022年末累计装机中，陆风占比超90%。增速来看，全球风电整体和陆风增速相对平稳，海风增速较快，尤其是近几年中国海风增速显著高于海外市场。叠加海外风电市场未来发展空间广阔，其中陆风有望保持持续平稳增长，海风装机未来更具成长弹性。

消息面上，最重磅的无疑是昨天盘后央行、国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，将适用期限统一延长至2024年12月31日；其他不涉及适用期限的政策长期有效。原《金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，于去年11月11日发布，从保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、配合做好受困房企风险处置、加大住房租赁金融支持等方面，明确了16条支持政策（简称“金融16条”），对保持房地产融资合理适度、推动化解房地产企业风险发挥了积极作用，取得了良好的政策效果。“金融16条”中有两条政策规定了适用期限，这次对其进行了延长：①对于2024年12月31日前到期的房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，可以允许超出原规定多展期1年。②商业银行2024年12月31日前向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类；对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。“金融16条”出台后，房企在融资端得到一定支持，如授信额度的提升、中债增支持民企发债、股权融资持续落地等；但房企（尤其是民营房企）现金流状况仍有压力，今年上半年房企新增债券融资（含信用债和海外债）同比+5.7%，其中2季度同比-28.9%，环比-48.9%，供给端保交楼工作需持续支持。监管层对地产行业的支持在延续，延长房企开发贷、信托贷款等融资的展期时间，同时投放专项借款，能缓解房企短期刚兑压力，有更多资金投入保交楼并逐步调整自身经营，通过用时间换空间的手段，化解行业潜在风险。从当初“金融16条”发布后房地产板块的走势来看，第一个交易日为高开低走，之后又震荡调整了一周多，但随后展开了一波短线飙升行情并一举创出半年多的新高。这次延长“金融16条”期限短期或有近似效果，只是弹性应该没有当时那么大，节奏上估计差不多。拉长时间来看，房地产板块的走势还是得看销售数据的恢复情况。而从最新的销售数据来看，同环比都在回落，中泰地产组跟踪的58个重点城市一手房上周合计成交36941套，同比增速-47.7%，环比增速-38.2%；合计成交面积419.7万平方米，同比增速-47.3%，环比增速-33.8%。综合来看，因房地产行业基本面拐点所带来的中期介入时机应该还没到，不过就短期而言，当前已进入政策博弈期，叠加前述利好，应该存在一定的交易性机会。操作上借鉴当时“金融16条”发布后的涨跌节奏，利好下不必追涨，但若出现高开低走并连续回调的情况，可考虑适当低吸。

操作策略：

在周末基金降费和人民币汇率反弹两大利好加持下，昨天大盘虽“如期”反弹，但从冲高回落的过程及成交量再创阶段性新低来看，市场情绪和资金参与意愿较低。短线来看，大盘连续两天收出缩量十字星，是一种等待方向选择的信号。不过，结合新一轮稳增长政策举措正陆续落地，以及月底重磅会议召开前，市场对政策的期待有望进一步强化，从而有望给市场带来一轮震荡上行行情，短线继续调整的空间应该有限，向上创短期新高的概率更大。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于前述对短线走势的判断，建议：轻仓者可按原计划在3200点左右适当低吸，重仓者则暂时以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）