锐叔论市 意外受挫不改阶段性向上判断！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数在平盘线下持续横盘。午后，指数在开市和尾盘阶段分别出现一波快速调整。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.78%、跌0.99%、跌0.90%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）31家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比875：4045，个股平均涨幅-1.10%，亏钱效应明显，两市成交额7735亿，较前一交易日增量17.89%。北上资金净流入近5亿。

在金融数据超预期和人民币汇率反弹的利好加持下，本来以为反弹会延续，至少再次接近3250左右的筹码峰压力位，但昨天却不涨反跌，并将前两天的反弹成果吞噬殆尽。估计这一局面让很多投资者都没想到，锐叔也是一样。而且昨天还有一个奇特的现象，同样代表中国资产的外围恒生指数、富时A50指数期货、纳斯达克中国金龙指数都在涨，北上资金也在流入，但就偏偏A股在跌。这究竟是怎么回事？

主因应该是来自于情绪面，源自前期人气主题人工智能板块的崩塌。其中，前期人工智能主题标杆股浪潮信息由于中报业绩预告同比下降88%-99%而跌停，对市场情绪打击很大。因为尽管很多人都明白，人工智能产业浪潮刚刚兴起，目前尚无法体现到业绩层面，但业绩下降这么多还是让人措手不及。而且以此类推、举一反三，后续人工智能主题中应该还有不少个股会出现中报不及预期的情况，从而对市场情绪面继续带来负面影响，对整体市场也会带来扰动。不过这种扰动只是短线影响，从人工智能主题在4月及6月下旬的两轮调整过程来看，大盘都提前于人工智能主题企稳回升。其实换个角度考虑，俗话说“一鲸落、万物生”，随着人工智能主题在中报季的衰落，前期被其抽血的其它板块，反而有望得到资金的回流。

抛开人工智能主题对情绪面的影响，锐叔再次审视最近的分析，并无问题。事实上，这几天同样代表中国资产的外围恒生指数、富时A50指数期货、纳斯达克中国金龙指数的表现，也符合锐叔的判断。而且有些依据还在强化，比如在美国6月CPI数据低于预期导致美联储进一步加息的预期降温之下，隔夜人民币汇率再次出现大幅反弹，一夜之间飙升了400多个基点，中期趋势见底信号越发明显。而人民币汇率上一轮中期趋势向上的拐点出现在去年10月底和11月初，A股大盘也相应的在此时迎来了向上拐点，并在随后展开了一段近500点的上涨行情，这不是巧合，而是因此带来的中国资产重估和外资的持续流入。

总体来看，尽管人工智能主题对情绪面带来一些扰动，从而打乱了市场的短线节奏，但内有货币政策和流动性边际宽松、新一轮稳增长政策陆续落地的支撑，外有人民币汇率企稳回升、中美博弈边际趋缓的助攻，锐叔仍认为大盘阶段性行情有望震荡上行。而基于这样的判断，此次短线回调的低点应该高于6月26日的低点3144。那么在接下来的操作层面上，给大家的建议就简单了：轻仓者以逢低加仓为主，重仓者则以持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，旅游、供气供热、电气设备等涨幅居前，电力、传媒娱乐、煤炭等逆势收跌。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，PVDF概念、种业等较为抗跌。

在7月3日的早评中，锐叔就曾提到，“按照相关规则，上市公司中报披露时间为上半年结束后的两个月内，这就意味着从目前已进入中报季。而从以往规律来看，在这个期间，上市公司的业绩因素往往成为市场关注的焦点。而且，在当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，应该重视中报业绩。”并进一步结合相关板块前期涨幅、当前位置、后续景气度持续性等因素，认为应该重点关注新能源（光伏、风电）。果然，昨天光伏板块在两家公司中报业绩预喜（一家同比预增超10倍、一家同比预增147%-188%）的带动下，盘中大部分时间逆势翻红，风电板块也较为抗跌。后续来看，还有两个预期对光伏板块较为友好：一是前期人工智能主题行情火爆期间，部分机构从新能源中抽资去了人工智能，现在随着中报逐渐展开，资金有望阶段性从业绩较差的人工智能主题回流新能源。二是消息面上，据昨天生态环境部微信公号，经中美双方商定，美国总统气候问题特使约翰·克里将于7月16日至19日访华，双方将就合作应对气候变化深入交换意见。这或预示着，后续中美双方有望加强在新能源方面的合作。对于光伏和风电板块，锐叔最近已连续在7月3日和7月11日的早评中分析点评过，从整体的角度就不再细讲了，今天重点聊一下新技术的应用给相关公司所带来的超额收益机会。之前在光伏中说的比较多的N型电池技术加速渗透，其实还有一项新技术的应用也有望加速，那就是电镀铜。金属化是光伏电池生产过程中核心环节，目前主流技术路线是使用丝网印刷工艺印刷银浆，2022年市场占比99.9%。由于银是贵金属，因此银浆在光伏电池中成本占比较高。根据SOLARZOOM数据，目前电池片银浆成本约0.04元/W，占非硅成本比例约27%。金属化环节的降本势在必行，路径包括降低银浆用量，乃至采用贱金属比如铜去部分甚至全部替代银的使用。铜电镀采用类似半导体工艺制作铜电极，在电池片环节实现了“去银化”，降本潜力较大，有望成为新一代金属化技术。根据相关公司投资者关系活动记录表（2022年2月），HJT银金属化成本约为0.2元/W以上，采用铜栅线后成本约为0.1元/W。长期来看，电镀铜更大的意义在于提效，包括栅线更窄降低遮光损失、电阻更低降低电阻损失。从相关公司中试情况看，电镀铜可以使得转换效率提高0.3%。因此，在与银包铜等其他降本方案的竞争中，电镀铜兼具降本和提效，具备更加长期优势。下游应用来看，电池厂对于电镀铜兴趣不断加大，电镀铜技术的商业化应用正在加速，已有相关设备处于积极验证交付中。未来市场空间方面，根据国泰君安相关研报的测算，至2025年预计电镀铜路线设备市场空间达33亿元，对应当年新增空间为21.8亿元。

消息面上，据快科技7月13日报道，近日有3家研究公司称，华为正计划在今年底前重返5G智能手机行业，卷土重来。他们认为，华为应该能够利用自身在半导体设计工具方面的进步，以及中芯国际的晶片制造技术，在国内采购5G芯片。华为今年可能生产5G版旗舰机型P60，新机或于明年初推出。届时，P60可能会成为近三年来华为最强机型，也将开始与其他主流厂商正面一较高下。目前华为尚未对此消息做回应，不过值得注意的是华为在近期上调了2023年手机出货量目标，从年初的3000万部目标提升至4000万部，或许就是基于陆续恢复的产品发布节奏和华为手机产业链各环节的创新升级。2017-2020年2季度，在自研麒麟芯片的加持下，华为智能手机全球市场份额屡攀新高，2019年全球市场份额17.5%，仅次于三星。2020年9月美国将华为纳入出口管制条例，华为手机市场份额开始急转直下，到2023年1季度仅2%。尽管5G受限，却未停下创新步伐。Mate50是全球首款支持北斗卫星消息的大众智能手机，搭载耐摔性能强的昆仑玻璃和最精密的XMAGE影像系统。随着新品的持续推出,华为手机呈现复苏之势,2022年3季度-2023年1季度,在下行的全球市场环境下，连续三个季度逆势增长。而且根据市场调查机构Counterpoint Research发布的报告，在618活动期间（6月1日至18日），华为手机销量相比去年有比较明显的提升，同比增长52%，有继续加快回升之势。华为手机现有的产品线主要有面向高端市场的P系列、Mate系列以及面向中低端市场的Nova和畅享系列，高中低价位段覆盖全面。2023年，面对海外对中国半导体产业链的重重打击，华为如期发布了P60系列产品，主打影像创新；此外，推出了Mate?X3新款折叠屏，主打极致轻薄，重量仅239克，对标带壳直板机，大大提升了用户体验，至今一机难求。当前，国内手机需求已呈回温之势，据中国信通院统计数据，2023年5月，国内市场手机出货量2603.7万部，同比增长25.2%，其中，5G手机2016.9万部，同比增长13.7%。而2023年华为新品的迭代有望恢复正常。华为上半年发布P60、Mate?X3、nova?11三款新机，假设华为新品发布时间与过去时间维持不变，预计高端机型Mate?60有望于下半年发布。华为上调手机出货量目标以及高端机型的顺利发布有望对上游产业起到拉动作用，可适当关注华为手机产业链和国产替代核心环节（射频、天线、滤波器）供应商投资机遇。

操作策略：

受前期人气主题大跌拖累，昨天大盘意外受挫，将前两天的反弹成果吞噬殆尽。短线来看，尽管热门主题的大跌给情绪面带来一些扰动，从而打乱了市场的短线节奏，但内有货币政策和流动性边际宽松、新一轮稳增长政策陆续落地的支撑，外有人民币汇率企稳回升、中美博弈边际趋缓的助攻，大盘阶段性行情仍有望震荡上行，情绪面的扰动带来的回调空间有限。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于前述对短线阶段性走势的判断，建议：轻仓者以逢低加仓为主，重仓者则以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）