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暴跌50%的猪基金,到哪了?猪肉板块深度分析

来源:雪球 作者:思哲与创富 2023-07-19 09:39:33
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(原标题:暴跌50%的猪基金,到哪了?猪肉板块深度分析)

$三足鼎立(TIAA026025)$ $牛二十精选(TIAA026064)$

抄底无数次,A股虐我千百遍,但我依旧待它如初恋。

近期我又看了看猪基金,感觉又有点心动了。

但仔细想了想,还是管了住手~

先说猪板块的逻辑,这玩意懂的都懂,主要是和猪肉价格联动。

比如猪肉价格下降,猪企利润就相应减少,股价下跌。

但它一直有个很强的周期性,就是猪肉价格走高的时候,会吸引大量的养猪户扩张产能。

结果产能一扩张,供大于求,就开始疯狂掉价,最后就是大家都没钱赚。

所以养猪大户经常会出现一年赚2000万,一年亏1000万的奇葩景象。

那么猪肉股抄底,其实和抄猪价的底是差不太多的。

比如历史上10元附近的猪肉价,可都是财富密码,这个大底区间买入,多次一度涨幅好几倍。

举个例子,18年发生非洲猪瘟,大量养殖户恐慌卖出生猪,导致猪肉价格跌至10元附近,随后没出的中小型的养猪户,也由于不规范养殖,很多猪都得病死了,于是大量退出市场。

由于猪肉供给大幅减少,随后加上降息潮,猪价开始起飞,而上市公司由于更成熟更安全的养殖技术,所以抢占了大量市场,把行业化率一举从40%提升到了65%。

因此,猪股核心就靠这一波爆发,指数涨了好几倍,诞生N多牛股。

所以抄底猪肉股,关键就是分析猪周期。

而目前的猪价是14元左右,虽说不上大底,但近十七年以来猪价的中位值是14.7元。

考虑到通胀的因素,现在的猪价已经很低,甚至导致猪企出现连续亏损了。

那现在到底是什么周期呢,有没有到底?

先看猪价的历史规律,基本是延续4年一波牛熊周期的迹象,而且多是2年牛,2年熊为一周期,从09年到21年已经经历了3波周期。

至于为啥猪肉股会涨两年跌两年。

我觉得可以解释为过去生猪从养殖,出栏要一年时间,当猪供应不足的时候,价格便开始上涨。

但是养殖户会持续观察一段时间,等价格稳定再决定是否进行扩张,所以从发现有利润,到观察,进货,到养殖,出栏,周期大概就是两年左右。

美国有个研究猪周期的报告,说的是美国有三代猪周期。

一个是强周期阶段(3-4年);

一个是过渡阶段(4-6年);

一个是弱周期阶段(7-8年);

2000年前美国还是农户养殖为主,没有开启大规模养殖之前,猪周期普遍是3-6年左右,波动性强。

而2000年实现大规模机构化养殖呢,机构比散户更能扛,也能够做预判了。

这样市场有效性提高后,猪周期就开始拉长了,变成了7年一周期,周期性下降了很多~

所以周期长短这事,也取决于中小型散养户的占比。

国内也是一样,以前国内养猪的散户多,所以猪价的周期性一直很强,4年一波。

但现在机构化养殖之后,价格的周期性大概率是会变弱的。

从周期性来说,我们相当于美帝的什么阶段呢?

我觉得属于过渡周期-弱周期阶段,因为目前最新披露的行业规模化率是65%,已经比较接近美国弱周期初期70%数据了。

因此拍脑袋保守给个4-6年为一轮猪周期,比较合理。

目前算是规模化率比较高的阶段,所以机构也会有预判。

最简单的例子,为啥最近猪价跌到冰点,换一般散户早撤资了,可机构并没有大幅减少产能,就是因为预估猪价可能会回暖。

数据论证如图,能繁母猪存栏量决定了未来猪价走势和市场对猪价预判,能繁母猪今年几乎没怎么减少。

说明机构认为未来一两年内猪价不会大跌,母猪还是那么多,那么猪肉的供应接下来也不会骤减~

..........

再从周期性角度来说。

回到开头这图。

那如果我们说2021年10月是这轮新的猪周期起点,而2022年10月21号猪价到28+元顶峰,随后开始回落。

那么这轮周期到现在,其实也就仅过了2年不到。

而且这波猪价开始回落,也仅过去9个月,显然太短。

再加上大厂的大范围去产能压根还没开始。

这导致猪接下来依旧会处于一个比较恶性的内卷周期。

因此猪周期可能短期难说到底了…

拍脑袋来说,搞不好还有个一年以上,期间就是震荡,震荡,震荡~~

盲猜推动因素,可能会是24、25年美联储降息,让热钱回流。

或者让大型猪企倒掉几家,大幅缩减供给,行业才会出现见底的标志吧~

总之,最极端情况下,可能24年甚至25年猪周期才会彻底见底。

当然咯,以上是从时间轴来做的推测。

猪肉股相对猪价,一般有一个3-6个月的提前反应~

我拉了一组数据,可以看看(黄线猪价,蓝线畜牧指数):

这俩走势具有高度的趋同性,但猪价见底,猪肉股一般会提前反应。

但即便是往前移,保守来说可能也要再等等。

当然关键还在于,看啥时候来点事件驱动刺激一下。

历史表现

但注意,畜牧板块长期来说,真正大爆发的也就这18年一波。

虽然猪肉板块的历史表现还蛮不错的,相对大盘,给人一种优等生的错觉。

但大家要留意,猪的周期性很强,之前一波起飞背后的本质,是18年的“去散户化”

但我们抠掉这个两年的话,其实畜牧指数就大幅跑输中证800了。

因此可以看出,畜牧的盈利并不是想象中的那么稳定。

它不会说和白酒消费,或者医疗一样,你抠掉人家18-20这波,它还是表现很好。

而现在散户出清了后,剩下可就是机构们的相互搏杀了。

那么搞不好又会回到过去竞争激烈的市场,指望有太多超额收益,挺难。

接下来再聊聊海外,以史为鉴。

拍脑袋的说,至少在美国,畜牧并不是一个长期表现优等生的行业。
拿基金的历史表现来看,美国的农业基金MOO自2007年9月5号以来至今的年化收益率只有5.8%

虽然这只基金并非是全是猪肉股,但也都是涉及农产品居多,关联度高。

而它的表现可以说排名倒数,远远跑输同期的标普500的SPY和纳斯达克100的QQQ。

其次,我也找了一大圈,全球优秀的猪肉股其实数量并不太多。

远远比不上一些优秀赛道,这也侧面说明行业不太容易出牛股。

能理解,毕竟吃肉的就这么多,经济起来之后,老百姓很难为肉上面去花更多钱了

……

但话虽如此,并不代表行业完全不能投。

可相比医药消费互联网新能源,畜牧可能更属于T2档,是便宜但非最好的赛道,所以如果T1档不便宜的话,倒是可以考虑下~

否则还是再看看吧。

我觉得等养猪大厂卷的更凶一点,猪价跌到12~13,都干到绝望再说...

接下来说下目前农业主题跟踪的基金汇总。

首先最常见的是场内的农业ETF和畜牧ETF。

其中还有个0.15%+0.05%费率的卷王。

但也有农业主动的LOF基金,比如农业精选LOF

其过去超额收益比较明显,说明基金经理收管理费还是干点活了~

然后是场外

场外最多的是农业主题型的主动基金,我筛选了一遍如下:

记得收藏保存~

从综合表现来说,可以说近五年所有的农业主动基金,都跑赢了中证农业指数。

因此农业这块,过去主动基超额收益是挺明显的。

说个基的话。

唐能管理的银华农业主题是五年期农业基金冠军。

但看短期业绩,前海开源沪港深农业主题的吴国清则相对突出。

而且这只场内是LOF,回撤控制比较好。武器库就简单介绍到这。

暂时我不用,但后续也保不准随时开搞。

如果大家觉得有用,记得点赞关注,赞数多后面再出几期相关的深度干货。

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