锐叔论市 本周或走出这样的节奏！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数震荡回升，创业板指领涨，但中午前后继发力再次回落。午后，指数整体弱市震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.06%、跌0.06%、涨0.35%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）33家，显示市场情绪较低迷；个股涨跌比2081：2712，个股平均涨幅-0.31%，亏钱效应显现，两市成交额7110亿，较前一交易日缩量9.50%。北上资金净流入逾58亿。

上周五大盘冲高回落，反映当前企稳回升的时机尚不成熟，同时，平均股价指数创去年10月12日以来新低，显示近期整体市场的颓势仍在延续。而本周，市场将迎来较为密集的事件性催化因素，主要包括：7月24日起，中国内地投资者不可通过沪深股通主动买入A股；7月25日，华虹半导体IPO，集资额212.03亿元；当地时间7月25日至26日，美联储将举行议息会议，会后宣布新的利率决议；月底重磅会议。这些因素或对短线甚至阶段性市场走势产生一定的影响。

其一，对于限制内地投资者通过北向交易买入沪深股通证券这件事，锐叔已在上周五的早评中进行过分析，认为“假外资”在A股的交易额占比仅为0.06%，所以交易限制实施的实际影响有限。对市场的扰动更多基于事前的担忧，而体现在实施前。事实上，上周五北上资金净流入超58亿，已经提前给出积极信号，如果实施后，北上资金能够继续保持净流入态势，相关担忧将随之风向云散。

其二，周二将发行的华虹半导体将募资212亿，是今年以来A股最大IPO，同时也将成为科创板史上第三大IPO，按照以往类似经验，短线上对资金面和情绪面会有一些扰动，往往带来一个先抑后扬的市场节奏。

其三，北京时间周四凌晨将揭晓的美联储7月利率决议悬念不大，按照此前6月13-14日议息会议纪要，几乎所有官员预计今年至少会加息一次，以及当前多数多数经济学家预计，7月加息几乎“板上钉钉”。在市场预期得比较充分的情况下，加息靴子落地对市场影响不大。反倒是因为本次加息有可能成为最后一次，而加固人民币汇率中期向上拐点信号的确立。有利于A股中期趋势。

其四，月底重磅会议将对下半年的经济作出部署，预计本次会议可能延续7月18日发改委发布会说法，再提“把稳增长放在更加突出位置”（如此前4.19发改委提“三重压力”缓解，4.28政治局会议也用了相同表述）。不过，结合7月6日总理在经济形势专家座谈会“保持战略定力、增强发展信心”的表态，后续政策大概率会加码，但难有强刺激、以增强信心为主。

总体来看，就阶段性而言，内有货币政策和流动性边际宽松、新一轮稳增长政策陆续落地的支撑，外有中期人民币汇率向上拐点信号明显、中美博弈边际趋缓的助攻，锐叔依然保持偏乐观的判断。就短线而言，根据以上事件的时间顺序，本周市场大概率会是一个先抑后扬的节奏。因此，在相应的操作层面上，今天给大家的建议是：轻仓者暂时观望为主，继续等待大盘企稳信号；重仓者目前也不宜杀跌，暂时以持股待涨为主。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，房地产、食品饮料、酿酒等涨幅居前，通用机械、电器仪表、软件服务等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，白酒概念、装饰园林等稍显活跃。

在上周五的早评中，锐叔重点点评了房地产板块，认为近日房地产板块的连续逆势走强，并不是因为基本面的改善，而是主要基于近期政策面再次优化以及市场博弈后续政策面的进一步优化，并预计这段行情有机会持续到月底。结果，当天房地产再次成为市场中的领涨板块。而在消息面上，盘后又迎来一个相关利好：7月21日，据央视新闻报道，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。其实，早在4月28日，中共中央政治局就曾召开会议，提出在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。因此这次国常会通过的指导意见，是落实中央精神并做出进一步的部署的体现。接下来，锐叔来谈一下未来城中村改造的相关影响。首先，从范围来看，根据国务院2014年《关于调整城市规模划分标准的通知》，城区常住人口1000万以上的城市为超大城市，城区常住人口500万以上1000万以下的城市为特大城市。按这个标准，根据《2021年城市建设统计年鉴》，截止2021年末，全国共有超大城市8个，分别为上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津、武汉。特大城市11个，分别为杭州、东莞、西安、郑州、南京、济南、合肥、沈阳、青岛、长沙、哈尔滨。当然，未来超大特大城市的界定应该以住建部口径为准，与按人口普查数据确定的名单与此可能会稍有出入。其二，从投资力度来看，先以上海为例，据上海市房管局披露，2014-2022年间，上海共批准62个城中村项目，已投入2500亿元，已有2.7万户改善了住房条件。而目前上海城中村还涉及11万户，计划到2032年所有城中村改造项目完成，算下来未来10年上在这方面还需投资约万亿，每年需投入约千亿元。再根据7普数据，上海城区人口1987万，21个超大特大城市合计城区人口21053万人，粗略推算出未来全国超大特大城市城中村改造每年投资额或在万亿以上。由此来看，超大特大城市城中村改造强度虽不及棚改（2015年房地产下行时，棚改年均投资额约1.4万亿），但应该强于保障性租赁住房。而2022年，我国房地产开发投资完成额13.29万亿，假设今年下滑10%至11.96万亿，则按上述假设城中村改造预计拉动房地产投资约8个百分点。总体来看，近期与房地产相关政策仍在不断落地，预计未来因城施策的需求端宽松政策也将扩大范围，有利于房地产板块短期维持偏强运行格局，不过再往后，房地产板块的表现，在更大程度上还是会取决于需求端恢复情况。此外，超大特大城市城中村改造不但对房地产开发有所拉动，与旧城改造相关的规划设计、装修板块也有望迎来投资机会。其中，规划设计与建筑检测有望率先受益。根据相关项目的招投标信息，城市更新和旧改规划设计、老旧小区建筑检测合同额大约处在100-300万元区间，对应项目总投资额的1%-2%，因此根据相关券商研报测算，加快推动城中村和老旧小区改造，每年将创造约20-40亿元的建筑检测需求和20-40亿元的城市规划设计需求。相关建筑检测和城市规划设计公司业务体量本身较小，传统主营业务主要受新建需求驱动，旧改和城市更新仍然有望为其带来可观的订单增长。

周末另有一条消息值得关注：近日，医保局发布了《关于〈谈判药品续约规则〉的解读》，提出在“保基本”、“患者受益”的前提下支持创新，继续贯彻“价值购买”，绝不是“价格越低越好”的随意砍价。解读提出，“对未达8年的谈判药，连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应症触发降价的，降幅减半”，“按照现行注册管理办法批准的1类化药、1类治疗用生物制剂，1类和3类中成药，谈判续约的降幅可不必高于简易续约规定的降幅”。本次医保局公布的《谈判药品续约规则》及相关解读，有利于稳定企业预期，减轻后期降价压力。参考去年简易续约的降幅，基本上是在10%左右的降幅，按照目前“对于连续纳入目录‘协议期内谈判药品部分’超过4年的品种，支付标准在前述计算值基础上减半”的规则，降幅将只降到5%左右。如果从产品的时间-销售额曲线来看，原先的规则下产品达峰后的曲线将十分陡峭，但按照现在降幅减半的规则，时间-销售额曲线将会更加平缓。而从估值的角度来看，由于产品价格降幅变小，在DCF模型中每年产生的现金流将相对增多，产品或者公司的估值将进一步提升。此外，“谈判进入目录连续纳入目录‘协议期内谈判药品部分’超过8 年的药品可纳入常规目录”，按照这个规则，创新药纳入医保8年后，未来不会有谈判，意味着从长期来看，有助于拉长创新药的生命周期；“医保基金支出预算从2025 年续约开始不再按照销售金额65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算”，考虑到参照标准的变化，医保支付节点金额也相应调增，“原规则”下2 亿元、10 亿元、20 亿元、40 亿元从2025 年开始相应调增为3 亿元、15 亿元、30 亿元、60 亿元。总体来看，创新药政策边际转暖，对于相关板块构成利好。当前，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流，不过基于创新药方面的政策利好，暂时还看不到趋势性机会的前景，不过基于创新药方面的政策利好，尤其是拥有较多纳入医保满4年的创新药的药企，或有反弹机会，可适当关注。 

操作策略：

上周五大盘冲高回落，在北上资金加大流入力度的情况下，整体市场仍延续弱势状态。短线来看，本周市场将先后迎来限制内地投资者通过沪深股通买入正式实施、华虹半导体IPO、美联储将举行议息会议、月底重磅会议等重要事件，而按照这些事件可能会对市场产生相关影响的预计，节奏上先抑后扬的概率较大。就阶段性而言，内有货币政策和流动性边际宽松、新一轮稳增长政策陆续落地的支撑，外有中期人民币汇率向上拐点信号明显、中美博弈边际趋缓的助攻，行情依然可以乐观。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于前述对短线及阶段性走势的判断，建议：轻仓者暂时观望为主，继续等待大盘企稳信号；重仓者目前也不宜杀跌，暂时以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）