锐叔论市 这段历史会重演吗？

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周二早盘三大指数集体大幅高开。开盘之后，指数经过一段时间上下震荡后，继续稳步向上攀升。午后，指数维持高位强势震荡，尾盘阶段又稍有走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大涨2.13%、2.54%、2.14%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）60家，显示市场情绪较高；个股涨跌比4245：698，个股平均涨幅1.62%，赚钱效应显著，两市成交额9481亿，较前一交易日增量43.89%。北上资金大幅净流入近190亿。

在重磅会议释放出超预期积极信号的提振下，昨天大盘高开高走，单日涨幅创2022年11月29日以来最大记录，限制“假外资”后的北上资金则创2021年12月10日以来单日最大净买入金额，两市成交额合计也较前一交易日暴增43.89%。以上这些会是见底信号吗？

这次重磅会议特别提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，可谓前所未有。以往类似级别会议即便提到资本市场，基调上也大多是支持或促进资本市场平稳健康发展，最为接近的是2018年10月31日政治局会议提出的“激发资本市场活力”。而那次会议之后不久，A股便开启了一轮小牛市，大盘从2019年1月4日的最低2440,91涨到了同年4月8日最高3288.45。当时，国内经济的基本面背景和中外股市的前期表现，也有相似之处。当时国内经济受到中美贸易摩擦加剧的影响，而目前国内经济处于疫后修复之后的二次探底状态；当时美国股市表现相对较强，特朗普开始炫耀，并挤兑中国股市的股市下跌。

其实，昨天盘面上可能还蕴藏了一个底部信号。历史上来看，底部阶段，市场的风格与主线都出现了明显的切换，此前占优的风格开始逐步变得不那么占优甚至跑输，而此前表现强势的板块也开始逐步跑输非强势板块。而昨天市场同样出现这一苗头，此前非强势的房地产板块涨了6.11%、非银金融板块涨了5.52%、建材板块涨了4.31%，表现远远好于前期强势的人工智能主题和TMT板块。

历史虽然不会简单的重复，但总会压着相同的韵脚。2018年10月31日政治局会议提出的“激发资本市场活力”后，虽然没有马上进入大的上升趋势，而是仍有一个震荡筑底过程，但为两个月后的小牛市奠定了基础。因此，目前虽还不能完全说底部就此确立，但至少是筑底阶段，换句话说处于一个较佳的布局期。同时，也提醒了我们，短期后市会还有一个反复震荡的过程。

总体来看，市场中期前景看好，未来一段时间是一个较好的逢低布局期，但短期仍不宜冒进。结合技术面，大盘在3250和3270左右，分别有两个较为明显的筹码峰，这意味着继续上行至这两个位置，可能还会面临一些周折。而基于上述判断，今天给大家的建议是：轻仓者遇回调仍可适当逢低加仓，但继续上涨则观望为主；重仓者则暂时继续以持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，保险、房地产、证券等涨幅居前，电力、船舶、医药等相对滞涨。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，物业管理概念、装配式建筑、新能源车等非常活跃。

昨天盘面上涨幅居前的板块基本上都是有望受益重磅会议政策红利的领域，比如证券保险有望受益于“活跃资本市场”的定调，房地产则有望受益于“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”、“适时调整优化房地产政策”等定调。锐叔近日已分别在上周五和昨天的早评中，重点分析和提示过房地产板块，今天就来谈一下证券保险。对于券商而言，“活跃资本市场”的表述是近10年首次在政治局会议中提出，“提振投资信心”的表述是时隔近15年在政治局会议和中央经济工作会议之中再现。充分体现了党和国家对资本市场的高度重视。昨天证监会也是连夜发布消息，表示“要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。”过往融资功能优先逐步向投融资一体化改革升级，是中国特色资本市场的里程碑式进步。预计后续会有一系列市场刺激的政策举措出台，更好满足居民财富管理需要。券商全业务链直接受益于资本市场的活跃和投资者信心增强，尤其是当前投资者对改革措施基本没有预期的背景下，从估值到业绩都将显著受益。此外，以券商为核心的权益财富管理产业链有望再起趋势。对于保险而言，资产端受累于股、债、房下行压力的拖累，半年报承压、市场预期回落，是制约保险股上涨的最大绊脚石。但是重磅会议三大表述分别针对性利好：（1）股--要活跃资本市场，提振投资者信心；（2）债--加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；（3）房-适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。保险资产端全面受益。而从负债端来看，1-6月几大保险上市公司寿险保费增速已较全面转正，展望未来：（1）居民储蓄意愿较高，而横向对比下，储蓄类保险产品具有刚兑及收益率的优势，即便预定利率调整后仍具备比较优势，且分红险有望接力增额终身寿险的销售热度；（2）队伍逐渐企稳，寿险改革成效逐渐释放推动个险渠道增长。上述几点反映，寿险需求已处于复苏阶段，负债端拐点已至。前期市场对证券保险的偏好非常低，市场存在把压制估值的短期因素扩大化的趋势，机构配置比例均处于历史底部。这也意味着性价比相对较高，大资金一旦回流，弹性也较强。综上所述，券商、保险有望成为未来一段时间市场上的相对优势品种，不必追涨但逢低可适当关注。

本次重磅会议强调加大宏观政策调控力度、加强逆周期调节和政策储备、发挥总量和结构性货币政策工具作用、加快地方政府专项债券发行和使用，并且在国常会与政治局会议都提及积极推动城中村改造等。在多措并举之下，下半年基建有望延续高增，建筑行业基本面具备支撑。此外，此前国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，推动新一轮城中村改造。锐叔曾在周一的早评中，对这轮城中村改造的规模做了一个预估，粗略推算出未来几年全国超大特大城市城中村改造每年投资额或在万亿以上，这对建筑行业基本面也有较为明显的拉动，产业链中如前期评估、整体规划、房屋/市政/园林设计、土建与装修等，都有望受益。再进一步结合本次重磅会议的其它表述，建筑板块未来应该有两大看点。一是会议提及“切实提高国有企业核心竞争力”，二是会议提及“精心办好第三届‘一带一路’国际合作高峰论坛”，分别对应建筑“中特估”和“一带一路”。总体来看，下半年建筑行业基本面具备支撑。1）稳增长：在整体经济走弱的压力下，稳增长预期渐浓，后续或仍需财政与基建进一步发力，叠加下半年专项债投放有望加速，预计全年基建需求具备支撑；2）走出去：外交新形势下“一带一路”持续加码，叠加疫情因素缓解推动建筑企业“走出去”步伐加速，预计今年建筑企业海外订单有望放量。3）提份额：外部压力下出清加速，叠加国企改革带动提质增效，建筑央企优势凸显，市占率持续提升，更具成长确定性。而在当前时点下，对于建筑板块，主要把握国企改革、“一带一路”以及城中村改造带来的相关机遇。

操作策略：

在重磅会议释放出超预期积极信号的提振下，昨天大盘迎来大涨。短线来看，在利好的扩散效应下，市场情绪仍有望继续得到提振，大盘或还有惯性上冲，不过大盘在3250和3270左右，分别有两个较为明显的筹码峰，这意味着继续上行至这两个位置，可能还会面临一些周折。阶段性而言，内有货币政策和流动性边际宽松、新一轮稳增长政策陆续落地的支撑，外有人民币汇率已有中期企稳回升趋势、中美博弈边际趋缓的助攻，行情有望进入震荡上行期。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于前述对短线及阶段性走势的判断，建议：轻仓者遇回调仍可适当逢低加仓，但继续上涨则观望为主；重仓者则暂时继续以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）