创新药在蓄积新的能量

（原标题：创新药在蓄积新的能量）

港股医药和创新药已经开始启动反弹，这次医药蛰伏的时间有点长，从二月份高点到七月份近半年的调整时间，感谢投资者朋友们和我们一起耐心的等待和陪伴。在这个半年中，我们一直坚持对于医药，尤其是创新药的持续深度研究，想搞清楚究竟是基本面在发生恶化？还是市场预期，或者仅仅是资金偏好、博弈、流动性造成的调整？在创新药二次的深度调整中，有没有在孕育新的机会？

我们在5-6月份月报中跟踪了很多创新药的研发进展，以及已经上市的双抗、细胞疗法、ADC、独特的靶点药物，甚至创新器械的销售和全行业手术量情况，实际情况似乎并没有资本市场想象的那么悲观。相反的，很多甚至在最近的半年表现的超预期销售增长情况，包括已经在美国上市的Car-T细胞疗法销售增长，已经上市的一些独家双抗销售情况，按照现金流折现的方法，这些公司的价值已经被严重低估，一旦资本市场回暖，或者资金偏好重回创新药和港股、A股创新药板块，那么这样均值回归的力量是巨大的，很多公司市值将获得类似或者超过去年10月到今年一月的涨幅，由于有进一步的里程碑和新确立的销售增长驱动，甚至很多公司可能创新高。

回顾6-7月的医药资本市场，的确惊人的脆弱，很多本来中性的海外BD合作变化，推迟半年到一年的临床进展，都会引起崩盘式的调整，有的优质公司半年最大跌幅达50%以上。这是创新药本来的科技股属性和资本市场脆弱信心的体现，我们看到今年涨幅巨大的头部美股科技股，在去年也是调整幅度惊人，关键是，有没有足够的产业深度研究和认知，继续跟踪这些公司的产业进展，以及坚定的信心并选择坚守，来把握后面巨大涨幅的重估过程？

我们的确没有预期到这次医药调整这么久，但是在跟踪和研究创新药和医保支出结构，政策变化中，我们明确发现了基本面的良性变化:

一、是医保整体增速将放缓到10%左右，但是医保中用于创新药的增速预计未来到达了30%以上，2019-2022四年中，创新药支付金额翻了七倍，未来五年这个高速增长趋势还在继续。

二、是医保续约政策构成了实质利好，对于触及支付标准谈判金额的档位从20亿、40亿，到30亿、60亿，意味着大品种放量的天花板在提高，明显增加了对于创新药销售峰值的预期，那么基于DCF模型估值也在提高。

三、是宏观环境和资金风险偏好的改善，我们看到了美联储加息接近尾声，中国政治局7月会议明确提出了对于新的活跃资本市场交易，增加信心的政策预期，未来将有进一步细则颁布。

处于极低位的创新药和医药整体明显在蓄积着能量，开始下一波上涨的开始，我们在持仓中坚守有基本面明确改善，强大优势创新技术平台的创新药，相信这些公司会成为一波上涨的强势公司。

长期来看，AI的技术迭代对于人类各领域的改变将是巨大的，我们一直在跟踪迅速变化的AI对于医药创新的进展，我们看到头部科技企业英伟达对于AI制药领域的产业布局和投资，美国一些AI制药公司正在暗流涌动，尽管现在仍比较早期，但是可以遇见，未来数年如果AI在这一领域取得突破，对于创新药从终极产品，产业链，研发思路和效率和影响将是巨大的，我们在继续跟踪研究这一领域的进展。

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@Ricky @雪球私募 @方丈 @E药经理人