听苏文杰讲嘉实资源精选，看资源主题类基金的表现_财经频道

（原标题：听苏文杰讲嘉实资源精选，看资源主题类基金的表现）

周四（7月27日）参加#雪球基金调研团#，听嘉实基金经理苏文杰讲他管理的嘉实资源精选基金的投资理念和组合管理。今年以来，嘉实资源精选基金的净值增长5.18%，同时跑赢沪深300指数（3.13%）和中证内地资源指数（3.60%），取得不错的业绩。

恰好本人今年初购买了华宝资源优选和前海开源沪港深核心资产两只资源主题基金，今年来的表现都不好，同时跑输大盘和内地资源指数；因此文中会有很多这三只基金的对比。

一、苏文杰认为他的主要收益来源于Alpha ，所以买在左侧、卖在左侧

苏文杰开场便说：

“我的投资理念是偏中观比较的思路以及偏左侧的布局，即通过宏观以及微观所调研的各个企业，在中观层面得出一个结论，对应的是阶段性看好哪一个行业或者哪一类资产，并且希望偏左侧买入，左侧离场。”

对于投资方法论，苏文杰说：

“我喜欢做一些配置偏 Alpha 类型的组合，所希望企业本身在成本曲线里是偏左侧或者最左侧这样的水平，最左侧成本优势最明显，预期这个企业前进的意愿比较强，对应的未来几年复合增长率 20%-30%。如果这两个条件兑现，这个企业大概率会有 30% 左右的中枢利润的增速水平。实际利润和中枢利润可以简单地理解成价格和价值之间的关系，偏 Beta 类型就是从景气向上的行业或者热门赛道里面去选一些。总体来说就是偏 Alpha 类型的公司作为主要的仓位配置，但是会有一定量的或者少量的偏 Beta 类型的个股配置。”

从苏文杰管理的嘉实资源优选看，他的Alpha（无论是沪深300，还是内地资源）的确做的比其它两只基金做的好。

如下图：

相对于沪深300指数，在近半年、今年来、近一年的时段，苏文杰的Alpha均高于华宝资源和前海开源核心资源，排在第一位，并且均为正值（即跑赢沪深300指数）；

在近两年的Alpha高于华宝资源、近三年的Alpha高于前海开源核心资源；

（嘉实资源优选成立不足5年，因此无显示）

相对于中证内地资源指数，如下图：

在近半年、今年来、近一年、近三年的时段，苏文杰的Alpha均高于华宝资源和前海开源核心资源，排在第一位，并且均为正值（即跑赢沪深300指数）；

只在近两年的Alpha不及前海开源核心资源，但仍高于华宝资源；

（嘉实资源优选成立不足5年，因此无显示）

二、苏文杰三次提到风险控制，但从回撤控制看，近一年多（2022年4月底至今）表现较好

对于风险控制，苏文杰认为：

“过去几年全市场内所有的产品，绝大部分产品的波动都比较大。波动相对来说比较小的不取决于是否全市场，也不取决于具体投了某个行业，取决于基金经

理对于风险的理解以及对于组合的控制能力。我对市场一直相信是很有效的，因为市场总会有一段时间处在一个不均衡的状态或者与预期不一样。如果在半年到一年左右的维度与市场不一样，那可能需要考虑是不是忽略了某些点；如果一年以上的维度跟市场不一样，大概率是个人的问题。另外在风险控制的层面，在子行业之间的轮动，也就是通过纵观比较筛选出来性价比较高的行业。在某些板块风险收益比不太划算时，尽量地用在偏底部的风险收益比较高的行业或者公司去进行替换。”

在回答投资者关于回撤控制的心得体会时，苏文杰说：

“在控制回撤层面我主要会判断全球的宏观以及当下的资本市场，再结合行业的风险收益比进行考虑。一般来说我不太会参与已经有比较大涨幅的行业或者个股，而是更偏好一些偏底部的公司和行业。”

从苏文杰管理的嘉实资源优选成立以来的动态回撤看，其在组合运行过程中的回撤管理，整体上看一般。如下图，

其回撤在不少时段不但超过沪深300指数，而且大于其它两只基金（华宝资源和前海开源核心资源）。比如2022年4月25日其动态回撤高达36.72%，远高于同期沪深300指数的34.31%、华宝资源的29.54%和前海开源核心资源的21.40%。