左侧买入，左侧卖出捕获超额收益--调研嘉实基金经理苏文杰

（原标题：左侧买入，左侧卖出捕获超额收益--调研嘉实基金经理苏文杰）

近日调研了一位擅长周期、制造业投资的绩优基金经理--嘉实基金苏文杰。在管产品嘉实资源精选A，自2018年10月任职至今近5年时间，实现年化收益率21.64%，最大回撤-38.31%，同期沪深300指数年化收益率4.40%，最大回撤-39.58%。

关于能力圈广度，苏文杰表示：A股周期、制造相关公司2000家左右，包含化工、新能源、军工、建材、有色等，范围足够广阔，且基本每年都会有牛股出现，因此希望在这些领域进行持续深度研究、优化自身能力，能够拥有更高的胜率。

投资策略上，苏文杰倾向于在景气赛道中去做选择，并挑选成本优势明显，且扩产前进意愿较强的公司，期望未来能有20%左右的中枢利润增长水平。在赛道和个股选择上，相对更注重对优质个股的配置，而时点选择上偏好左侧买入、左侧卖出。

苏文杰去年较好地捕捉到新能源和黄金的转折点。

1、减仓新能源

去年三季度，嘉实资源精选A的前10大重仓股中将新能源相关公司都减光了，而中证新能指数则是从三季度后开始大幅下滑。即便国内电动车仍然有很大的渗透空间，但减仓新能源的主要原因在于苏文杰判断行业开始转向周期阶段，其中的关键不是渗透率而是产业竞争格局。行业已经经历过了爆发式的增长，产业链几倍甚至几十倍的扩张导致供过于求，造成了竞争格局变化，各环节净利润、ROE开始下行。

2、加仓黄金

对比去年的中报和三季报，可以发现基金三季度把新能源相关公司减仓完毕后，增持了黄金领域的公司；黄金也是自去年三季度后走出了较好的上行趋势。卖电动车主要出于产业阶段考虑，而买黄金则主要从周期属性考虑。2022年全球流动性收缩，那时大家还处于很悲观的情绪当中，权益商品类资产下行，当时很难看清楚方向，但唯一当时经过仔细比较选出来的只有黄金，因为黄金可能是所有商品中最先反攻的。

另外，年初大家对中国市场的强复苏预期，但经过了上半年之后市场说明这个预期错了，苏文杰也就此反思了这一点。去年十月底放开后，大家认为地产建材等等顺周期迎来春天，等到2月的时候PMI数据显示生产修复比新订单修复要高。乐观者理解复苏时生产端先备货，需求端后续才起来，但悲观者会发现需求不好但生产起来较快，则意味着可能会有一定程度过剩的情况。3月后指数下行，悲观预期形成。

至于后续市场展望，苏文杰于基金二季报中便表示：

短期投资展望，“弱预期、弱现实”的局面已经持续一段时间，甚至目前出现了非常悲观的预期，虽然复苏交易短期仍有曲折，但我们认为短期的回调是比较好的加仓时间，对于长期看好的资产近期是非常好的买点。我们后续看好铜、小金属、贵金属、偏底部的化工、新材料等。

长期投资展望，看未来10年以上纬度，我们认为很多制造、周期行业都会呈现龙头企业强者恒强的趋势，我们能做的就是在合适的阶段跟随这些优秀企业共同成长。市场大部分人很明显还没有意识到这个问题，还是把优秀龙头企业当作普通的周期企业来看待，但优秀龙头企业的长期成长属性显然是被低估的。

注1：除另有说明外，数据、截图来源于Wind、基金季报，截至2023年7月28日。

注2：嘉实资源精选A自成立以来总回报140.36%、同期业绩比较基准收益率42.46%，来源基金季报；业绩比较基准：中证内地资源主题指数收益率*70%+中债综合财富指数收益率*10%+恒生能源行业指数收益率*10%+恒生原材料行业指数收益率*10%

注3：该等基金自成立以来可能经历过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理的变更。请您于申购前务必于平台查看基金详情及基金合同。

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