关于未来电价的一点思考

（原标题：关于未来电价的一点思考）

$华润电力(00836)$

近期大家很关注未来电价的降价问题。目前的电力基准价上浮20%，比找的是煤炭长协价675，电力基准价对应的长协价是535。如果长协价跌破675，电价的上浮幅度可能会收窄。经过这一轮的煤价上涨，煤电全部进入市场，实现了真正意义上的煤电联动，电力市场化扎扎实实的向前迈进了一步。

未来电价随煤价波动，会是什么样的进程？下面我试着做一些推演。

一，煤价总体进入一个下行的周期。

2015年到2021年煤炭供给侧改革，煤炭价格走了一个完整的五年上行周期。2022年开始保供稳价扩大产能，可以预计煤炭进入一个五年的下行周期。周期的底部在哪里，700、600、500……，买煤炭的同学应该比买电力的同学更关心。下行的驱动力有四个，一个是发哥，另一个是新能源发电加速发展，另一个是经济结构调整非电用煤需求下滑，还有一个是高煤价下全球煤炭产量增加。

做为上一轮煤炭供给侧改革的遗产，目前煤炭的开采成本、安全监测已经大幅度提升，所以煤炭价格下降的速度，以及幅度，可能会小于预期。

二、煤价下行周期电价会随着煤价下降并保持持续盈利。

从过往的历史看，煤炭下行周期，电力企业的盈利都是非常不错的。电力的交易结构是年度长协70%，月度长协20%，现货10%。每年初70%的电价已锁定，如果这一年，煤价下跌，电力企业受影响的只是月度长协和现货，年度长协电价不会变。

新能源比例越来越高，意味着煤电的相对价值越来越大。煤电对其他能源在现货市场的溢价会放大，也会保证煤电的价值。

电力市场化推进，会大大弱化地方政府在电力博弈中的话语权。中央已经明确2025年全国统一电力市场初步建成。

土地出让金下滑，导致地方财政收入减少，国企需要更多的承担财政责任，能源企业首当其冲。

三，风电光伏电价会受到一定的波及，陆风的价值会凸显。

按照山行的推算，这几年陆风的成本大幅度下降，以及可以覆盖调峰成本，并可以有良好的盈利。随着抽水蓄能等储能系统的发展，以及电力市场化的推进，新能源尤其是陆风的价值将会受到市场的重新认识。

$华能国际电力股份(00902)$ $华电国际电力股份(01071)$