买黄金还是买基金？

（原标题：买黄金还是买基金？）

长期以来，人们对黄金具有无比的厚爱，以穿金戴银为富贵的象征。举个例子，女朋友表示结婚可以不要彩礼，但是要给买三金，跟她一起逛博物馆，看见黄金制品，即使是古代的也非常喜欢。黄金不仅仅对女人具有重大吸引力，而且也是大类资产之一，长期以来颇受投资者追捧。不过，稍微懂点投资的人都知道，黄金是很难保值的。长期来看，股票升值的空间最大，其次是债券，短期国库券可以理解为变种的货币资金，它也能够跑赢黄金。所以有人说金价最不保值，其实也是有一定道理的。

虽然黄金作为大类资产配置的性价比不高，但是一些投资黄金的基金还是非常有投资价值的，比如博时黄金ETF，成立以来的9年时间，累计涨幅高达72.92%，同期沪深300指数的涨幅仅有69.15%，这只投资黄金板块的ETF基金甚至比股票型宽基指数的阶段涨幅还要高。

既然这只基金表现这么好，这里就为大家分析一下博时黄金ETF的投资价值。首先我们要明确，这只基金不是普通的基金。我们可以看一下黄金ETF基金的资产配置，可以发现他没有股票、债券和基金持仓，其他的占比高达99.24%。也就是说该基金不是普通的投资黄金股票的基金，而是一只投资于黄金交易所的黄金现货合约的另类投资型基金。

黄金ETF基金的业绩比较基准是黄金现货实盘合约AU99.99收益率，AU9999是一个现货合约。关于黄金ETF基金是如何通过现货合约赚取利润的，在此不作细说，因为这种基金的投资策略比较复杂，涉及较多金融衍生品，我们普通投资者并不需要了解得太过深入。

黄金ETF基金有三大投资亮点，这里为大家剖析一下。

亮点1：业绩稳定

从2018到2023这六年的时间里，黄金ETF基金有5个年度保持了3%以上的收益率（3%左右的收益率一般对应纯债型基金）。只有2021年下跌4%左右。

要知道我们投资黄金主要是考虑到避险价值和资产多元化，黄金ETF基金能够在上升行情中取得相对可观的收益，下行行情中回撤幅度相对较小，恰好为为投资平滑收益，股债平衡提供了绝佳的利器。

亮点2：超额回报

超额回报主要看基金的阿尔法系数和夏普比率。

阿尔法系数是投资的绝对回报与按照贝塔系数计算的预期回报之间的差额。绝对回报也叫作额外回报，是基金投资时，实际回报减去无风险投资收益。绝对回报可以评判基金管理者的投资技术。而预期回报是贝塔系数与市场回报的乘积，反映了基金由于市场波动而获得的回报。

简单地讲，阿尔法系数是平均实际回报与平均预期回报的差值。

当阿尔法系数＞0时，表明基金的价格可能被低估，适合买入。

当阿尔法系数＜0时，表明基金的价格可能被高估，不建议买入。

当阿尔法系数=0时，表明基金的价格较为合理，反映了其内在价值，不高也不低

黄金ETF基金的阿尔法系数为15.7678，高于同类平均的14.4391，该基金实际收益和平均预期风险收益的差额高于同类。

夏普比率=（基金年化收益-年化无风险利率）/基金年化收益的标准差

下面通过一个例子来简单地说明什么是夏普比率。

假设有基金A和基金B，基金A的年化收益为20%，标准差为10%，基金B的年化收益为15%，标准差为5%，年平均无风险利率为2%，那么，基金A和基金B的夏普比率分别为1.8和2.6，依据夏普比率，基金B的风险调整收益要高于基金A。为了更清楚地对此加以解释，可以以无风险利率的水平，融入等量的资金（融资比例为1：1），投资于基金B，那么，基金B的标准差将会扩大1倍，达到与A相同的水平，但这时基金B的净值增长率则等于28%（即2×15%－2%），大于基金A。

总的来说，夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率为负时，则该指标没有意义。

黄金ETF基金的夏普比率为1.6712，高于同类平均的1.3641，该基金承担单位风险所获得的风险收益高于同类。

亮点3：基金经理

黄金ETF基金的基金经理是赵云阳先生，他是做量化交易出身的，量化对于期货、现货交易意味着什么，我想不言而喻。从他的履历来看，出色的投研能力和指数基金管理经验，能够帮助他很好地把握黄金行情。

最后，我简单谈谈黄金基金的投资价值。其实投资黄金基金就相当于买黄金，但是基金的流动性更好，这是他相对于黄金的优势。无论是买金条、还是金银首饰，想要置换必须你动动腿，而且面临杀价等套路。但是买黄金ETF基金就不一样，你动动手指就可以完成交易。从便捷性来讲，买黄金不如买基金。

同时，大类资产的合理配置，对于提升投资组合的抗风险能力比较关键，这其中黄金是所有大宗商品中表现比较稳定的，从下图不难看出，原油上蹿下跳，如果把握不好择时往往亏损严重，而黄金的走势就相对平滑和稳定，即使阶段性高位买入也不会套的太久。所以黄金是大类资产配置的一个利器。

区别于大宗商品，黄金本质上来说是金属货币，价格波动不单纯受供需关系影响。在美元与黄金脱钩后，黄金的涨跌体现出与信用货币的地位博弈。从历史数据来看，黄金价格通常与美元之间呈现负相关关系，美元触顶对黄金较为有利。而驱动美元的影响因素较为复杂，包括美国与其他地区利差以及预期的变化，美国与其他地区经济增速的变化等。当然，在避险因素主导的阶段，黄金与美元也会出现同步走高的状态，如今年一季度，俄乌冲突背景下，避险需求抬升，引发黄金与美元同涨。

今年7月27日，美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，创2001年1月以来最高。美元整体走软以及对全球大家大型央行的加息行动已接近尾声的预期，令黄金价格得到提振。如果美国经济陷入衰退，黄金还有进一步的上涨动力。经济衰退越严重，美联储降息的幅度就越大，这对黄金的支撑力度也就越大，也意味着黄金的投资价值愈发明显。
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