特变电工，新特能源中报点评_财经频道

（原标题：特变电工，新特能源中报点评）

昨天晚上发文，预计特变2季度利润35亿，甚至30亿，在早上的时候，发现昨晚的预测有些失误，担心误导大家，所以匆匆更新了业绩预期，这样在白天交易时间还可以及时应对。

早上将$新特能源(01799)$ 半年报预期更新为了48亿，二季度13.5亿，特变2季度的利润预测更新为了25.5亿，半年扣非净利润68.7亿，晚上报告出来了，新特能源半年报47.6亿，和预测值相当，特变2季度净利润27.6亿，比预期值多了2亿。

晚上由于出去聚会，9点多才回来，匆匆翻看了下半年报，做个简单的总结。

天池能源33亿利润，新疆众合的8亿多利润，都已经在昨晚公布了，这没有什么悬念，新特的利润其实基本也可以算的差不多了。看半年报主要想看看变压器电缆这块的利润，这块可能估算的少了一些，上半年总共实现4亿的利润，我预估了3亿，二季度2亿，二季度看来要多一些，所以这里少了1亿。其他卖南网能源股票还有点收益，黄金可能算多了一些，黄金就几千万的利润。特变业务比较多，可能还有其他乱七八糟的一些收入，像开关这些我看国网也有中标，都是高利润项目，就是体量小，这些乱七八糟的凑亿八千的，那些就算不明白了。大头基本大差不差。

输变电领域

变压器电缆可以看到，利润有所改善，但是不明显，因为今年是电网改造和特高压开工大年，电网改造一般中标到交付几个月时间，这块利润比较低，特高压利润高，但特高压交付需要一年多的时间，所以，特高压产品的业绩在明年实现。今年上半年输变电领域实现200亿的签约，去年全年输变电营业收入才200多亿，这块增长很快。而且今年签约中，很多是特高压项目，特高压项目属于寡头竞争格局。比如，每个产品，只有几家可以入围，而这几家瓜分市场，份额非常稳定，几乎没有新进入者。

特高压项目有着很高的利润水平，还没有对各个公司进行研究，研究了大连电瓷和金冠电气，大连电瓷绝缘子在特高压领域毛利率达40%以上，而其他领域为20%，金冠电气避雷器特高压领域毛利率高达65%，而低压领域只有20%。换流变，变压器，换流阀等核心设备想必特高压领域毛利率也不低，竞争格局非常单一，特变上半年斩获颇丰，下半年特高压设备还应该有三次招标。所以，明年，这块业绩应该有显著增加，而特高压设备领域，市场给的估值比较高，20倍得有，所以，这里增加几亿，对市值支撑作用会很明显。

而且未来，随着新能源电站大量建设，特高压建设也将成为常态。

煤炭领域

煤炭的核增产能已经增加到了7400万吨，比去年底又多了400万吨，但是天池能源的利润2季度不及1季度，更不及去年4季度，今年煤炭疆外煤炭价格大跌，也影响到了疆内，特变煤炭价格应该也有所下跌，1季度调低了50块钱，产量可能也没上去，具体的产量，还需要等业绩交流会。

但是随着2x35MW热电联产项目和2x66MW的建设，对煤炭消纳也会有所帮助，未来，煤炭这块还将贡献稳定的利润。

多晶硅领域

大全能源内蒙4月份才开始调试，结果2季度就大全就生产了4.5万吨。新特1季度检修产的少，结果2季度5万吨产能，产了4万吨不到，上半年产了7.6万吨，大全产了7.8万吨，新特内蒙十万吨产能是去年6月调试的，到现在都没调好，这个差距不小。新特算是老玩家了，都弄不好，那新玩家更怎么说？通威股份的新产能调试达产也很快。

销量8.61万吨，1季度卖了4.5万吨，那么二季度卖了4.1万吨。上半年多晶硅收入126亿，单位售价为126/8.61*1.13=16.5万每吨，1季度售价含税价20.5，可以推算出二季度单价平均是12.4万每吨，不含税价是11万每吨，远高于大全的8.6万每吨的价格，和预期价格相当。

但是和之前预期价格相当，销量也差不多，可是利润却很低，看来还是成本很高。从新特能源中报，营业收入126亿，毛利67亿来看，那么营业成本就是126-67=59亿，59/8.61=6.85万每吨，加上三费，全成本大概在7.5万，而大全的是5万。新特多晶硅的成本和管理层所预计的4万多全成本，相去甚远。

在这个成本下，目前售价，新特硅料已经不赚钱。

新特IPO

前面分析了新特的硅料成本，在这个成本下，IPO会比较难了，按目前售价，面临盈利很低，那么过会比较难，没有预期了，过会了融资又比较难，资金不愿意投资，所以IPO应该是一时半时够呛了。

特变估值

新特的估值不谈，港股的体系没法估算，在硅料24年售价8万每吨，估计怎么也得8万了，不然都亏了，前面我有文章分析过，长期击穿9万，都是比较困难的，尤其在N型时代。我们也权且相信管理层说的能降本，按每吨全成本5.5万计算，硅料利润36亿，EPC，BOO 14亿，也就是50亿利润吧。估计未来硅料产能会扩张比较慢，电站每年增量个3,5亿吧。

大全按8万一吨，24年硅料能到56,7亿吧。

硅料公司，也算是在底部了。

21年，22年我都给了特变估值1200亿，这两年也都达到过，今年在前面估值分析的时候，给的1032亿是安全估值。