论四次工业革命与股市表现_财经频道

（原标题：论四次工业革命与股市表现）

1 引言

工业革命是指一系列生产与科技革命。与普通的发明或革新不同，工业革命具有如下两个重要特点：

（1）革命性（质）：新的科技出现而且影响重大；

（2）广泛性（量）：常常会在某一时期所涌现的一系列新的科学技术，且广泛应用在社会的方方面面。

工业革命对于经济和社会的作用十分巨大，它会改变个人命运，影响国家面貌，重塑世界格局。因此，无论是大到国家，中到企业还是小到个人都不得不对其特别注意。

从十八世纪起，人类社会共经历了三次工业革命，但如今以ChatGPT为代表的通用人工智能真正拉开了第四次工业革命序幕，深处其中，既是幸运也是不幸！

本文首先对前三次工业革命进行简要回顾与探讨，同时考察其对个人、股市和国家命运的影响。随后，文章将详细介绍为什么说ChatGPT为代表的人工智能才是真正的第四次工业革命，而非3D打印，新能源车，生物科技，元宇宙，室温超导等。最后，我将对第四次工业革命的影响进行讨论。

图1 工业革命

2 回顾三次工业革命

2.1 第一次工业革命

2.1.1 发生时间

第一次工业革命起始于1750，持续到1840，这是人类历史上最著名的转折点。

2.1.2 起源国

英国是第一次工业革命的发源地，随后逐渐扩散到欧洲大陆。

图2 第一次工业革命的传播过程

2.1.3 代表性技术

第一次工业革命涌现了很多新的技术，最具有代表性的有：蒸汽机，纺织机，新的钢铁生产方法等。

第一次工业革命之后，人类开始大规模使用煤炭。

图3 瓦特改良的蒸汽机

2.1.4 主要结果

人类社会进入蒸汽时代，人力和畜力被机械替代，整个社会的生产力水平有了大幅的提高。

2.1.5 对个人的影响

对于普通人而言，大部分人失去了土地，从农民变成了工人。尽管第一次工业革命带来了生产力的极大增长，但工人的工作环境和生活待遇仍然十分悲惨，人类的平均身高反而下降了，而且平均预期寿命也没有任何改变。

图4 几个国家人类平均身高变化

图5 英国国民的预期寿命

2.1.6 对国家的影响

对于第一次工业革命的主要发源国英国而言，其国家实力显著增强，GDP长期保持领先地位，人均GDP也一直保持快速增长。

对于第一次工业革命的主要跟随国，如德国，法国，西班牙等，国家实力也获得了显著增加。可以说，领导国吃肉，跟随国喝汤。

图6 几个欧洲国家人均GDP变化

2.1.7 股市表现

由于第一次工业革命主要发生在英国，因此我们这里主要观察英国的股市表现情况。

英国是世界上最早出现股票市场的国家之一。作为伦敦交易所的前身，英国皇家交易所早在1571年就开门营业了。到1801年，英国成立了具有规范性交易行为的伦敦交易所。

观察英国股市在1800-1850年的走势可知，其在1825年左右出现了一次明显的泡沫。1823年底，指数为23.88点，1825年最高时达到了77.76点，涨幅高达226%！不过指数在随后几年内又跌了回去。

图7 1800-1850英国股市综合指数走势

英国本次股市泡沫产生的原因有很多，主要有如下几点：（1）工业革命促使英国开发全世界的市场，尤其是新兴的拉美市场，带动了英国投资者的信心；（2）工业革命带来的贸易增长极大地促进了金融业的发展；（3）银行货币发行过多。

2.2 第二次工业革命

2.2.1 发生时间

第二次工业革命起始于1870，持续到1945。

2.2.2 起源国

与第一次工业革命主要起源于英国不同，第二次工业革命同时起源于多个国家，但主要集中在美国，英国，德国和法国等欧美国家。

2.2.3 代表性技术

第二次工业革命以电力的大规模应用为代表，电灯的发明为标志。与此同时，内燃机，各类新材料，无线电通讯等产品和技术也相继问世。

图8 爱迪生和他发明的灯泡

2.2.4 主要结果

第二次工业革命对人类社会的影响大于第一次工业革命，人类社会从此由“蒸汽”时代进入了“电气”时代，各种自动化的工具解放了人类的生产，整个社会的生产力水平有了新的飞跃。

2.2.5 对个人的影响

与第一次工业革命不同，第二次工业革命显著所带来的生产力的提升显著地改善了普通人的生活水平。这里我们同样采用平均身高和预期寿命两个指标来做简单的反映。可以看到，第二次工业革命主要起源国国民的身高和预期寿命都有了显著的增加。

图9 第二次工业革命主要起源国国民身高变化

图10 第二次工业革命主要起源国国民预期寿命变化

2.2.6 对国家的影响

第二次工业革命所来带来的生产力的变革改变了整个世界的格局。由于美国具有独特的市场、地理和人才等优势，其国家实力突飞猛进。在19世纪美国的最后25年, 一系列新兴工业部门迅速发展起来, 其中美国的电力电气工业从一开始就走在世界前列。到1894年, 美国工业产值已居世界第一, 成为世界第一工业化强国。

对于第二次工业革命的跟随国，如英国，法国，德国，俄国等，其国家实力相比之前也有了显著的提高。局面仍然是领导国吃肉，跟随国喝汤！

图11 世界主要国家GDP变化情况

2.2.7 股市表现

由于第二次工业革命主要发生在美国，因此我们这里主要观察美国股市表现情况。

结合道琼斯指数在1915-1950年的走势（图12）和美股周期调整市盈率变化趋势（图13），可以看到，在第二次工业革命的中后期，伴随着电气化的进行，美股出现了一次明显的泡沫。

在1921.08，道琼斯指数的点位为66.95，但到了1929.08，道琼斯指数已经上涨到了359.15点，涨幅为436%。此时此刻，美股的市盈率也已经超过了30倍。此次泡沫之后，美股也迎来了市场超级大熊市，美国经济也遭受了巨大的冲击！此次经济危机也是资本主义经济史上最持久、最深刻、最严重的周期性世界经济危机！

图12 道琼斯指数走势

图13 美股周期调整市盈率

2.3 第三次工业革命

2.3.1 发生时间

第三次工业革命的发生时间大致可以认为是1950-21世纪初。

2.3.2 起源国

第三次工业革命的主要起源国是美国，同时跟随的国家主要有苏联，日本，英国，德国，中国等。

2.3.3 代表性技术

第三次工业革命以信息技术为代表，其标志是计算机的发明和通信技术的变革。与此同时，原子能、空间技术和生物技术也有了明显突破。

图14 三次工业革命

2.3.4 主要结果

第三次工业革命使人类社会进入了“信息时代”。从此，物与物，人与物，人与人之间的交流变得十分方便。

2.3.5 对个人的影响

第三次工业革命又叫信息革命，在这个阶段，信息技术行业出现了飞速的发展，一大批公司涌现出来，如英特尔，微软，谷歌，苹果，腾讯，阿里巴巴等。这次工业革命显著带动了社会对信息技术人才的需求。因此，相关从业人员（如程序员，通信技术人员）的劳动报酬明显高于其他行业。

对于个人而言，如果从事的是信息技术行业，那么在过去几十年就享受到了第三次工业革命带来的巨大红利。如果从事的是其他行业，那么只能享受到第三次工业革命对整个社会带来的平均收益。

图15 美国2015年各行业平均时薪

2.3.6 对国家的影响

抓住任何一次工业革命都会对国家产生巨大的影响。美国作为第三次工业革命的发起国和领导国，享受到了巨大的发展成果，涌现出了一大批高科技公司，如英特尔，AMD，苹果，微软，谷歌，亚马逊等。第三次工业革命也使美国国家实力始终保持世界领先水平。

作为主要跟随国之一，中国也享受到了第三次工业革命带来的发展机遇，诞生了一大批互联网公司，如腾讯，阿里巴巴，京东等。

图16 世界主要国家GDP增长情况

图17 世界主要国家人均GDP变化情况

2.3.7 股市表现

由于第三次工业革命仍然是由美国主导，因此我们这里仍然是观察美国股市表现情况。鉴于此次工业革命是由信息技术主导的，因此我们观察的指标为纳斯达克100指数。

结合道琼斯指数在1986-2012年的走势（图18）和美股周期调整市盈率变化趋势（图19），可以看到，在第三次工业革命的后期，伴随着个人电脑和互联网技术的广泛应用，美股同样出现了一次明显的泡沫。

在1994.12，纳斯达克100指数的点位为404，但到了2000.03，指数已经上涨到了4399点，涨幅为989%。此时此刻，美股的市盈率也已经超过了45倍，比第二次工业革命时期的泡沫还要大！此次泡沫之后，美股也迎来了至暗时刻，大量互联网公司破产倒闭，明星公司市值也同样遭遇断崖式下跌，一大批程序员失业转行！

图18 纳斯达克100指数表现

图19 美股周期调整市盈率

2.4 第四次工业革命

时至今日，前三次工业革命均已完成，成为了过去时！但真正影响我们未来的第四次工业革命已经正式开始，值得每个人关注。

2.4.1 发生时间

2010年至今，自2022起开始加速进行。

图20 人工智能关键发展节点

2.4.2 标志性事件

2022年11月，美国OpenAI公司正式向公众推出基于人工智能技术的聊天机器人ChatGPT。由于其独特的表现，在两个月时间内，ChatGPT的月活量突破了1亿人，扩张速度史上最快。

图21 用户数达到1亿所需时间（单位为月）

ChatGPT的发布表明人工智能技术已经来到了一个临界点，人类社会即将实现强人工智能，这将会对整个世界带来核弹级的改变！至此，第四次工业革命的大幕已经完全拉开。

图22 人类智能和AI智力发展曲线

2.4.3 起源国

很遗憾，也很正常，第四次工业革命的发源地仍然是美国。

观察第一次工业革命到第三次工业革命可知，新技术带来的垄断性越来越明显。这点对于以“人工智能”技术为核心代表的第四次工业革命将会更加明显。如果其他国家不能跟上，那么美国与其他国之间的差距将会进一步拉大。

2.4.4 代表性技术

尽管第四次工业革命还是进行时，但可以做出如下基本结论：第四次工业革命以“人工智能”技术为代表，其标志是ChatGPT的发布。与此同时，新能源，生物科技，机器人，虚拟现实等技术也有了明显突破。

为什么第四次工业革命以人工智能技术为代表？

自2010年来，有许多技术或产品宣称开启了第四次工业革命，包括但不限于石墨烯、量子信息、3D打印、物联网、新能源车、元宇宙和近期的室温超导。然而，在我看来这些技术要么是配角，要么还只是想象。

纵观前三次工业革命的代表性技术，蒸汽机、电力、计算机，只有具备如下特点的技术才真正能拉开工业革命的大门并成为核心技术：

（1）革命性（质）：这是最基本也是最首要的特点，一项技术只有具有革命性，才会带来生产力的变革和社会的巨变。如果对相关技术略有了解就会发现，石墨烯，3D打印，物联网和新能源车这些技术在革命性方面是有所欠缺的，只能是配角。

（2）广泛性（量）：尽管革命性是最重要的特点，但广泛性才决定了技术能否真正改变世界。以3D打印为例，它可以应用在各种物品的制造上，但它在金融，生物医药，社交媒体，数据科学，农业等方面的应用却相对有限。同样地，室温超导也主要是推动电子器件，交通运输，能源等方面的进步，更不用说现在它还只是想象。本人一直从事无机材料和新能源材料的研发工作，以LK-99那脆性陶瓷结构，即使是真正的室温超导，也难以大规模制造应用。

作为对比，人工智能技术就具有广泛性。作为人类智力的延伸、替代和增强，它可以应用在社会的方方面面，无论是广泛应用数据的信息技术产业、金融行业，还是未来的自动驾驶、无人农场、智慧办公、自动化工厂，亦或是科学研究和教育。

图23 人工智能的应用领域

2.4.5 人类最后一次工业革命

第四次工业革命将是人类最后一次工业革命，这就是我的观点。这并不是说第四次工业革命之后不会再有新的工业革命，而是说后续的工业革命主角可能已不再是“人类”！

为什么这样说？

首先需要表明的是，我是人工智能技术最乐观的一派，因此我也是最悲观的一派！

对人工智能技术最乐观，是因为从事科学研究工作的我是唯物主义者，明白人类智力的复杂却不相信智力的独特性和神圣性。人类智力的形成背后有其物质基础和结构基础。因此，在了解人工智能技术后，我便相信终有一日AI的智力会超越人类！

图24 AI智力水平可能的发展曲线

根据《人工智能的智商和智能等级划分研究》的观点，智能系统应该具有四种能力：知识获取能力（信息接受能力）I，知识输出能力O，知识掌握或存储能力S，知识创造能力C。

在这些方面，AI的前辈，普通的计算机，已经在知识掌握或存储能力方面碾压人类。如今ChatGPT已经在信息接收能力和知识输出能力方面逐渐赶上并超越人类！至于知识创造能力，很多人认为这是人类独有的，其实不然！如今的AI已经在思考问题，解决问题，艺术创造方面崭露头角，而未来的AI已一定会展现出更加令人吃惊的创造能力。

总之，AI智力的发展不像人类，在通过“奇点”之后，AI的智力将会加速发展，最终达到人类无法理解的高度。

图25 人类智能和AI智力发展曲线

对人工智能最乐观，因此我对人工智能最悲观！因为人类最终很难控制无数智能远强于自己的智能体。尤其是考虑到智能体超高的复杂度，这将导致任何规则都不可避免的存在缺陷。远的不说，如今计算机科学家都已经无法完全理解神经网络是如何运行的了！

因此，第四次工业革命之后可能再无人类领导的工业革命，但人类的文明却会越走越远！

图26 流浪地球中的强人工智能Moss

附：一个关于AI智力和人类智力发展的搞笑图，由于AI的快速发展，人类已经不再思考，智力水平快速下降，哈哈哈！

图27 人类智力和AI智力发展曲线

2.4.6 主要结果

第四次工业革命将使人类社会进入“智能时代”。从此，人类的智力变得十分普通，非有机物智能体充满整个世界。

2.4.7 对个人的影响

与历次工业革命一样，本次智能革命同样会对每个人产生巨大的影响。不过与第一次和第二次工业革命所不同的是，前两次工业革命主要是替代体力劳动者，第四次工业革命将主要影响脑力劳动者！

我们这里参考McKinsey的研究报告 The economic potential of generative AI: The next productivity frontier 给大家说明AI对不同人群的影响。

根据图28的信息可知，AI将会显著影响决策与合作类的工作，显著提高其工作效率，降低对人的需求。不过，AI对体力劳动的影响十分有限。

图28 AI对大类工作组别的影响

图29对比了不同行业的影响，从上到下影响程度依次减小。可以看到，AI对教育培训，商务法律和科技行业影响十分巨大，但对机械、农业和建筑的影响微乎其微。

图29 AI对不同细分行业的影响

与之前工业革命主要影响低学历的人群不同，这次智能革命将会革了很多脑力劳动者的工作，其对高学历人群的影响十分巨大。因此，看到此文章的人都值得警惕，最好及早考虑到AI的影响，掌握主动权。

图30 AI对不同学历人群的影响

AI会造成大面积失业吗？

AI一定会造成很多人失业，这是毫无疑问的，但AI也会创造很多新的工作岗位。每次工业革命都是如此。任何妄想阻挡AI应用的努力都是徒劳的，就像马车司机无法阻挡汽车的应用一样。年轻人需要尽情拥抱AI，避免被淘汰，由于AI提高了整个社会的生产力水平，因此国家应该用做大的蛋糕帮助无法转型的人，从而使整个社会变得更好。

图31 1940-2018年间工作变化情况

2.4.8 对公司的影响

毫无疑问，AI自然也会对公司的发展带来深远的影响，但不同公司受到的影响也存在很大的差别。下图反应了今年来标普500，七巨头和剩余493家公司的股价走势。可以看到，第一波受影响的主要就是科技类公司，尤其是AI基础层公司英伟达。

图32 今年来标普500，七巨头和剩余493家公司的股价走势

正如我们在2.4.7节所提及的类似，AI对科技行业，客户运营，市场营销等行业影响巨大。比如显著提高软件行业的生产效率，改善金融行业的运营水平，提高市场营销的多样性和准确性，促进产品的开发等等，因此相关行业值得更多关注。

尽管现在AI主要改善了科技行业的前景，尤其是基础层公司英伟达，但未来会有更多应用层公司出现。就像信息革命时代最大的受益者不是英特尔和思科，而是应用层的谷歌，微软，亚马逊等！

图33 AI对不同行业的影响

2.4.9 对国家或地区的影响

任何一次工业革命都会重塑全球经济和政治格局，这次智能革命当然不会例外。首先我们从下图可知，近些年全球经济的增长越来越依赖生产效率的提高，而非劳动数量的增长。

图34 GDP增长的来源

根据高盛的研究，AI的应用将会促进全球的生产率提高大约1.2%。对于发达国家或地区，这个影响会更大，比如美国，日本，以色列等，可以高达1.4%。作为对比，AI对发展中国家/地区生产率的提高则相对较小，比如印度（0.7%），越南（0.75%）和中国大陆（0.85%）。这主要是因为发达国家/地区中有更多智力性工作，因此提高的比例和力度都更大。

图35 AI对各国/地区生产率增长的影响

2.4.10 股市表现

由于第四次工业革命仍然由美国主导，因此我们这里主要观察美国股市表现情况。

今年来，与人工智能相关的大科技已经有了明显的上涨，尤其是AI基础层公司英伟达。需要说明的是，本次上涨还是在美联储加息后的高利率环境下，这说明人工智能顶住了加息的压力，经受了高利率的考验。作为对比，在高利率的环境下，诸如区块链技术，加密货币，元宇宙等软科技或伪科技都会受到严重打击。

图36 今年来标普500，七巨头和剩余493家公司的股价走势

图37 美国利率

那么第四次工业革命是否会像前三次工业革命那样产生股市泡沫呢？

我认为极大概率会！

图38 第四次工业革命会引发智能革命泡沫吗？

为什么说极大概率会出现智能革命泡沫？

这里我们不谈历史的重复，而是聊聊现象背后的原因：（1）智能革命真的会带来生产率的提高，从而促进企业盈利；（2）投资者认为所有企业都会从智能革命中获益；（3）由于生产率提高，导致通货膨胀稳定保持在较低水平，促使美联储降息或保持在较低利率水平。

然而，泡沫出现后也一定会破裂，因为：（1）当智能革命带来的生产率提高普及之后，企业的竞争力尽管相比之前提高了，但相互之间的竞争却保持不变。此外，智能革命化后生产率的提高也将趋于平缓。（2）不是所有企业都会从智能革命收益，就像之前的互联网泡沫那样，有些公司只是加了个名头而已。（3）市场利率并不会一致保持在较低水平。

现在美股泡沫大吗？

今年来美股主要是大科技在上涨，美股其他公司基本没有上涨，因此其他公司是没有泡沫的。对于大科技，尽管其涨幅很大，而且市盈率看着也很高，但我仍为基本不存在泡沫，或者泡沫很小。这是因为大科技背后有真科技，实际估值远没有看到的高。

作为投资者，我相信大部分人更欢迎泡沫的到来，而不是恐惧！

泡沫什么时候出现？

我不知道，但根据历史规律和技术成熟度曲线，泡沫通常在技术开始大规模应用后出现，比如AI技术在大科技开发成熟后走向金融、教育、农业、生物技术等各行各业时。

图39 人工智能技术成熟曲线图