选择债券指数基金的三个原则以及易方达中债新综指评测

（原标题：选择债券指数基金的三个原则以及易方达中债新综指评测）

本周沪深指数连续大跌，外资持续流出，债市热度又上来了。恰好雪球推出了9只固收基金的评测，其中包含了7只债券指数基金。

这期咱们就来讲讲场外债券指数基金。

债券指数主要分为中债和中证系列，除此以外，还有上清所等编制的指数。通常，债基的业绩比较基准采用的是中债新综合财富指数和中证全指，从债券覆盖范围来看，中债新综合指数比中债全债要广。不过，在天天基金平台上选择中证全债来评价债基的业绩。

基于债券流动性等原因，债券指数基金通常采用分层抽样的方式，来复制指数的收益。

那么，债券指数基金该如何选择呢？

一是看当前的市场利率走势。我们知道债券价格与市场利率呈反比，市场利率越高，债券价格越低。通常市场利率的参考标准是10年期国债收益率。截至8月25日，10年期国债收益率是2.583%。从波动率方面考虑，当利率上行时，适宜配置短久期债基，当利率下行时，适宜配置长久期债基。当然，这也不是绝对的。因为利率的变化周期比较长，如果是因为利率上行，全部配置或者不配置短久期债，也是不可取的。因为债基的收益不仅来自于资本利得，更多的来自于债券的利息，只要能容忍一定的波动，那么长久期债基的收益比短久期债基还是要高。前提是，一定要债券的信用风险，但债券指数基金可以完美的避开债券违约对基金的影响。所以，凡是不可因噎废食，完全照搬网上大V的操作思路。

二是正确评估收益预期。债基收益，高的年化收益也不过是5%左右。如果为了博取多那么1-2个点的收益，而入手了一些网红债基，最后几天时间亏了一年的收益，导致巨额亏损的话，那就得不偿失了。不过，对于债券指数基金来说，有时候巨额赎回，由于赎回费率折算到净值，导致净值暴增，还可以大赚一笔，那又是另外一种情况了。但这是基于流动性很好的情况，在极端情况下，谁也不能保证债券不会折价卖出。所以，净值大涨大跌的债基，还是不碰为妙。

三是机构投资者的比例不能太高。债基的收益比较稳定，安全性也比较高，是很多银行理财和资管产品的底层资产。机构投资者大量赎回，虽然净值大幅回撤的纪律比较小，但由于很多债券指数的规模都不大，如果因为赎回的原因，导致基金到了清盘线。如果你不幸买入的是长久期债基，而且买入点位没卡好，还尚处于亏损的状况，恐慌卖出，最终导致实际的亏损。所以，我认为机构投资者的比例维持在90%左右即可，超过了95%就要引起重视了。另外，还要注意基金前十名持有人中，单一持有人的比例是否过高。

下面，我们就来看看这7只债券指数基金。其中，综合债指数基金是易方达中债新综指；利率债指数基金是大成中债1-3年国开债指数、南方7-10年国开债、华夏中债1-3年政金债指数、天弘中债3-5年政策性金融债，广发中债1-3年农发债；信用债指数基金是中融1-3年中高等级信用债。

从近三年的收益来看，最高的是南方7-10年国开债16.92%，最低的是华夏中债1-3年政金债9.95%。收益的高低，并不代表基金的优劣，更多的在于债券久期的影响。长久期债基的收益肯定更高，回撤也更大一些。

至于最大回撤，不是说不重要，而是债基在时间的抚慰下，净值都能修复。债基做波段，没有太大必要。一是短期的赎回费率较高，二是去评估利率等影响债基收益的因素难度太大，反复买卖，得不偿失。当然，在极端情况下可以考虑卖出，比如去年四季度。

个人选择标准是：规模大于10亿元，基金成立时间在三年以上，机构投资者在90%左右。按照这个标准，最后只剩下了易方达中债新综指。

易方达中债新综指成立于2012年11月8日，是成立最早的债券指数基金之一，同时易方达也是债券基金大厂，投研实力比较强。

下面是易方达中债新综指的业绩走势图：

走势图来源于choice金融终端

从图可以得知，易方达中债新综指的跟踪误差极小。成立10.8年以来，中债新综合财富指数的收益是60.26%，易方达中债新综指的收益是62.2%，差额收益1.94%。

对于债券指数基金来说，最总要的是尽量缩小跟踪误差，所以并不需要强调超额收益，这个与股票基金恰恰相反。如果相对指数超额收益很大，那么说明债券抽样出现了问题，基金经理的能力有待于提升。

同时，我们也可以看到，沪深300指数在这10.8年内，累计涨幅是62.15%，竟然惊奇的比易方达中债新综指还少了0.05%。也就是说，在这10.8年内，你只要拿住这个债基，就躺赢了沪深300，并且持有体验感还非常好。沪深300走势波动很大，而易方达中债新综指走势是一路向上。

从季度涨幅来看，自成立以来仅有7个季度是负收益。2013年三、四季度回撤不小，导致全年的负收益。这主要是受到2013年“620钱慌”时间的影响，彼时余额宝的年化收益在6%以上，这种极端情况，可以作为特例剔除。从2014年以后，易方达中债新综指每年都是正收益。

综上，债券指数基金是稳健型普通投资者最友好的工具，既能获得稳定收益，又能最大程度规避债券信用影响。至于选择模式依人而行，大家可以自行酌定，并非有固定模式。

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$易方达中债新综合债券指数A(F161119)$

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