华能澜沧江2023年半年度业绩说明会纪要及解读

（原标题：华能澜沧江2023年半年度业绩说明会纪要及解读）

一、前言

今天下午，澜沧江公司如期举行半年度业绩说明会，就投资者提问进行解答。

本次说明会合计整理得25个有效问题，提问质量好、解答信息足，值得深度挖掘。我将此25个问题，分为华能四川、托巴、新能源、水电电量电价、H1经营业绩、下半年来水发电展望以及25年展望7类。

现就这7类问题进行整理分享，并作一定解读。因本人专业能力有限，难免错漏之处，欢迎大家多多指正、讨论。

本内容仅供参考学习，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

二、纪要内容及解读

1、华能四川

问一：华能四川新建燃机项目及火电业务是否在注入上市公司前剥离；

问二：华能雅江公司注入进展；

（以上以公告为准）

问三：华能四川收购资金来源。

（自筹资金）

解读：上市公司明确对华能四川收购的资金来源，即自筹资金（猜测自有资金+银行借款），排除二级市场再融资（包括股权、可转债）选项，一句话，维护特别是中小股东利益。

2、托巴

问一：投产时间；

（24年6月首投、年底全投）

问二：类型及送出。

（季调节，送出消纳与相关方沟通，暂未最终确定）

解读：明确了电站类型，送出消纳博弈正在进行。

3、新能源

问一：1-7月，8-12月光伏、风电投产情况；

（1-7月光伏120万kw，8-12月光伏120万kw，合计光伏240万kw，风电0kw）

问二：光伏单位造价成本、消纳及电价。

（单位造价4k元，全容量并网云南消纳，23年7.31前并网的按云南燃煤发电基准0.3358元/度执行，8.1-12.31并网发电的，上网电量的80%按燃煤基准，剩余20%自主参与市场化交易或清洁能源市场月度交易均价）

点评：到年底，新能源装机规模将突破300万kw，24年、25年继续分别投产300万、400万kw，总规模突破1000万。云南地区的电价政策多变，新能源的羊毛一直薅来薅去。就目前政策，早上有利可图。

4、水电电量电价

问一：澜下本地消纳及东送情况，网对网东送电量电价机制情况；

（按照云南省内优先计划，澜下省内消纳占比80%，东送规模缩减，价格按照框架协议执行0.241元/度）

问二：突破性优化澜上市场化电量价格机制具体指代内容；

（该部分电量与广东省中长期交易价格联动，价格在上半年实现上浮）

问三：上半年云南省内消纳规模。

190亿千瓦时，占比51%，外送：约40%。

解读：上半年在来水同比大降25%的情况下，营收、净利下滑分别为16%、18%，大超预期，可以说这份成绩下，电价的整体上涨功不可没。三点，一是澜上市场化电价获得上浮，二是澜下省内消纳上浮，三是澜下东送减少部分省内消纳变相上浮，形成共振。

5、H1经营业绩

问一：营收、利润构成；

（营收：水电90.68亿+风电1.14亿+光伏1.45亿

利润：水电37.84亿+风电0.51亿+光伏0.4亿）

问二：上半年平均电价。

（0.25元/度）

解读：电价上涨约12.4%。

6、下半年来水发电展望

问一：7-8月来水情况，三季度预估发电量，全年发电量预估；

（雨季来临，7月开始来水显著好转，其中乌弄龙断面来水较多年平均偏丰5%，8月份来水较多年平均偏丰三成，7-8月同比偏多123%，预计三季度发电量同比大幅增加，受供需影响，全年发电量存在不确定性）

解读：预计三季度发电量有望创历史新高纪录，同时三季度净利水平有望创历史新高纪录，预估30-35亿）

问二：糯扎渡迟迟不蓄水原因。

（上游调节型梯级加大蓄水，全面释放径流式发电能力，梯级蓄能同比大幅偏好）

解读：全流域调度，发足三季度，留足四季度，扭转来年蓄能不足，决战2024。

注：澜沧江来水波动性大，在上游西藏段未形成调度能力前，这就对宏观预测、流域联合调度提出更高的要求。

7、2025年业绩展望

问：25年净利润100亿目标；

答：按照十四五发展规划及澜沧江风光水储一体化能源开发节奏，努力提升公司盈利水平，力争实现2025年既定利润目标。谢谢。

本文内容到此结束。

附：业绩说明会全25个问答。

$华能水电(SH600025)$ $长江电力(SH600900)$ $川投能源(SH600674)$