兖矿能源煤炭板块分析

（原标题：兖矿能源煤炭板块分析）

今天谈谈兖矿能源。兖矿能源从兖州矿务局化身而出。20年前，面临资源枯竭的局面，脱身而出，开始外部开拓事业，前进陕蒙，澳洲拿矿开拓，取得了杰出的成就，成为煤炭行业进取心强，成本管控能力好，市场化程度高的代表性企业。

一，简述兖矿能源的煤矿

1，陕蒙矿井

兖矿在陕蒙共有4个矿井，同时有未来能源，精细化工品、鄂尔多斯能化3个煤化工企业。

(1)最优质的是金鸡滩煤矿(未来能源)。金鸡滩煤矿2012年正式开工建设，2014年建成，是一个核定产能1700万吨的矿井。这个矿来之不易，是榆树湾矿井风波后取得的。这个煤矿作为榆神一期的优质煤矿，热值高达5800大卡。2023年上半年商品煤产量918万吨。

(2)其次是转龙湾煤矿(鄂尔多斯公司)。转龙湾煤矿位于鄂尔多斯，是兖矿能源花费78亿在2011年拍卖得来。核定产能为1000万吨，100%股权。热值一般，商品煤大约5000大卡。2023年上半年商品煤产量569万吨。

(3)石拉乌素煤矿(昊盛煤业)。该煤矿是2010年花费66.5亿取得51%股权。核定产能800万吨，59%股权。热值较好，受矿震影响，产能一直不达标，2023年上半年商品煤产量233万吨。

(4)营盘壕煤矿(内蒙古矿业)。该煤矿是兖矿能源通过子公司，孙公司两级股权持有，共持有71.65%股权。核定产能800万吨，产能一直不达标，2023年上半年商品煤产量148.5万吨。

点评:兖矿能源在陕蒙基地的开拓真是一部创业史。花费大价钱，投入各类资源，才取得这样的矿井。真心不容易。

2，本部矿井

本部煤盈利能力较好。共有8个煤矿。南屯煤矿、兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、济宁二号煤矿、济宁三号煤矿、北宿煤矿、杨村煤矿。100%股权。

(1)总体储量和产量

这8个矿，均属于老矿。

储量JORC标准可采储量2.47亿吨，总体来说可以继续生产10年。我咨询兖矿证券部，部分矿储量小于10年，部分矿储量多于10年。

根据兖矿能源2022年报显示，产量为2500万吨，同比下滑6.8%。2023年半年报显示，产量为1186万吨，同比下滑10%。

(2)煤质

本部煤矿是焦煤和优质块煤为主的矿井，2023年上半年生产焦煤441万吨，生产块煤112万吨。其余为动力煤末煤。

(3)点评

在各个矿业公司纷纷推出精煤策略时，其实这都是兖矿能源玩剩下的。人家在N年前，都执行这个策略了。另外，兖矿能源一直说稳产本部矿井产量，其实也就是说产量会小幅下滑。同样的表述，也见于神华对于神东煤炭，这都是企业的努力方向而已。

3，菏泽能化

菏泽能化下属2个矿井。

(1)赵楼煤矿。2005年建成，核定330万吨产能，焦煤矿井，2023年上半年商品煤产量130万吨。

(2)万福煤矿。在建矿井，核定180万吨产能，预计2024年建成。90%股权。

4，兖煤澳大利亚

澳大利亚资产的取得，更是一波三折，跌宕起伏。从2004年首次取得煤炭资产后，兖煤收购力拓煤炭资产，共形成年化权益煤炭产能3000万吨的资产。其中焦煤占比19%。目前可采储量约9亿吨。

兖煤澳大利亚是一家国际化程度高，本土化程度高的公司。兖矿能源仅派驻7人参与管理。其余均为本地员工。

二，兖矿能源煤炭板块盈利

兖矿能源目前的盈利聚焦在

1，本部矿井(含菏泽能化）

2，陕蒙矿井（金鸡滩，转龙湾）

3，澳洲矿井（兖煤澳大利亚，兖煤国际）

1，关于本部煤矿利润的测算

2023年上半年，兖矿本部吨煤销售价为981元，销售成本354元。净利润计算为吨煤300元。本部板块净利润为35.4亿，加菏泽能化6亿，为41.4亿。

2，关于陕蒙矿井的测算

值得关注的是，石拉乌素，营盘壕煤矿仍然处于微利，亏损状态。值得关注的是金鸡滩，转龙湾煤矿，这两个矿目前的混煤销售基本全部处于电煤长协销售，弹性降低。

（1）上半年，金鸡滩，吨煤销售价617元，销售成本165元，吨煤净利润270元。金鸡滩煤矿权益净利润为18.3亿。

（2）上半年，转龙湾，吨煤销售价432元，销售成本142元，吨煤净利润160元，转龙湾煤矿净利润9.1亿。

2个主要矿井上半年权益净利润27.4亿。

3，澳大利亚矿井

（1）兖煤澳大利亚，上半年权益产量1490万吨，净利润46.3亿，归属兖矿28.8亿。吨利润310元。

（2）关于各季度的利润归属，我初算，一季度31亿，二季度15亿。

（3）兖煤国际，不清晰煤炭产量和吨利润。上半年净利润9.1亿。

澳大利亚资产共带来净利润37.9亿。

三，点评

1，三个主要部分带来盈利106.7亿，基本与兖矿能源上半年的净利润相等。

2，兖矿能源的成本控制可圈可点，在产量下降的煤矿，仍然能控制煤矿成本较低。在四大煤炭企业里最优。

3，关于兖煤本部的矿井利润，我的计算不一定准确，有可能高估一些。

$兖矿能源(01171)$ $兖矿能源(SH600188)$