青岛港资产注入能接受的方案推演

（原标题：青岛港资产注入能接受的方案推演）

原创，请勿抄袭。$青岛港(SH601298)$ $青岛港(06198)$

首先梳理拟注入资产的情况，如下表：

青岛港拟注入资产，权益利润8.4亿，对应的净资产205亿，ROE约 7%； 2023年，青岛港预计归属股东利润50亿，注入资产利润占比8.4/50=17%； 如果增发股份超过当前股份数量的17%，则每股收益将下降。 考虑到注入资产ROE较低，如果增发股份超过10%，则认为较大利空。

注入资产的估值推测：

1、按照净资产估值，则估值高达205亿，按照这个方式估值，则无论如何接受不了。直接抛弃对公司研究。

2、以利润估值，给10PE，则注入资产估值84.3亿，青岛港股份数65亿，如果按照每股5.77元增发，增发10%，则增发金额=5.77*65*10%=37.5亿，还需要募集84.3-37.5=46.8亿。公司自身完全具备这么多现金，无需再融资。注入后，股份数变为71.5亿，利润变为58亿，则每股收益由50/65=0.77元，增长到58/71.5=0.81元每股，每股收益增长5%；这是可以接受的方案。

3、如果按照20PE估值，则注入资产估值168.6亿，无论怎么增发，融资都是利空。因为上市公司的A股只有8PE，用8PE以内的估值增发股份去购买20PE的资产，这完全是不顾及上市股东利润的做法。直接判公司为垃圾公司，让它滚出研究视野。

4、如果按照15PE估值，估值126亿，则要求股价下跌一定幅度作为弥补。

综上，能接受的估值方式为收益法估值，能接受的估值为利润的10倍，能接受的增发比例为10%；超出此范围判为利空。