【文字回顾】继续长线看好品牌中药和创新药

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【直播主题】继续长线看好品牌中药和创新药

【直播嘉宾】@马曼然 曼然资管基金经理

【直播看点】

A:如何挑选长线品牌中药龙头？

B:为什么说创新药进入建仓年？

C:如何挑选创新药龙头？

以下为完整直播文字回顾：

马曼然：正好八点，我们开始。谢谢大家，今天我给大家聊一聊最新的一些看法，首先看大盘，我对大盘的观点之前也说了，现在就是熊市结束，牛市开始了。

这次底部其实最低点是去年10月份，现在等于是二次探底完成，虽说很多人感觉这两天涨的似乎不是特别凌厉，但不重要，因为真正的底部不会特别快，因为上涨有可持续性，就是在犹豫中上涨，快速上涨往往是反弹，真正的反转往往都是一波三折，尤其在底部的时候，相对比较曲折一些，这就是我对大盘的看法。底部还是大级别的，去年10月份到今年，如果从去年4月份算探到低点附近的话，到这时候已经一年多时间了，底部结构还是比较大的。

这是一个，市场层面。

其实底部不难看出来，一个是我们市场层面，我们知道形成了二次探底、三次探底的形态，主要还是经济层面，我们看到国家关于股市的政策出了很多利好，而且这种政策利好都是大级别的，不是小利好，这种利好就是牛市大底部配合的政策，你看历史上大的底部都会有一些利好，2008年金融危机时的4万亿，2005年时的股改，都会有大的政策配合，A股也是政策市，所以肯定会涨，跌不下去了，这一点大家不用担心，现在我们对股市的态度就是股市必须要涨，这就是管理层对股市的态度，而且股市对中国经济算是很小的盘子。

说白了，只要想把股市搞好，想把股市搞起来，我对管理层还是有信心的。接下来可能会有经济层面的利好。因为股市利好推出之后的三个月之内往往会有大规模的经济刺激利好，中国经济这时候也到了探底反弹的见底节点了，疫情放开之后有一个观望期。

我认为经济层面的利好后面还会有，我对经济层面的复苏也比较有信心，之前外资看空中国经济，看空中国股市比较多，但我觉得有几件事，一是最近华为的事情，华为芯片达到了7纳米的突破，达到了5纳米的性能，这说明一件事，这不是手机这么简单，它是底层技术的问题，更侧面反映了中国企业的韧性，中国企业在国际技术封锁的背景下的韧性，这是历史上没有过的，我们知道美国曾经对日本、对前苏联都进行过所谓的技术封锁，但我们知道最后的结果，但中国是例外，通过华为的事情我对中国未来企业、行业大的方向，我觉得华为这个事情对我来说确实也是一个没想到。

我没想到华为这么快能达到7纳米的水平。这就是一个颠覆，它不仅是一个手机，也是未来新的科技产业革命。为什么这么说呢？因为华为有5G，5G加先进芯片，基本上这就是全球独特的，这样中国整个产业升级就有希望了，我们可能会在未来5G和万物互联的方向最早走在世界前列，一旦有芯片，我们的相关应用和5G技术配合，我觉得未来整个中国高科技这块，美国的技术封锁可能会落空。

从小的层面来说，我们在股市里对硬科技方向的新能源汽车，新能源光伏，包括半导体，这个方向我们的仓位打算长期持有。包括新能源汽车，之前我们也担心技术封锁和出口的问题，现在我们认为华为这个事情向我们展示了中国民营企业，中国高科技企业的韧性以及底层技术的实力，就像这两天比亚迪去德国参加汽车展，也让德国的车企震撼了一下。

中国高科技企业、硬科技企业有仓位的话，我打算长期持有，不减仓了，这块我们看好。

中国经济，包括最近我们看到国家关于经济层面、房地产都出台了很多政策，我相信这些政策不断累积之后，四季度经济的GDP数据会比较好看，而且明年全年经济可能是比较大的复苏年。经济见底、股市见底，所以我说这次基本上可以确认现在大盘就是底部。

大盘出现底部，这两天盘面也反映了市场的特点，在刚开始的过程中，如果大家买的是消费股或医药股，这几天可能显得比较落后，没有大盘反弹那么猛烈。

尤其我们看到港股的地产股今天都出现了百分之几十的上涨，一方面是他们跌的太多了，前期跌98%、99%的都有，跌幅太大了，涨一两倍上面的人也解不了套，这也符合行情的拐点，刚开始熊牛转折确立时肯定是顺周期、严重超跌股票涨得最猛。在这个过程中前期跌幅不大的，比如一些医药股、品牌中药，或者是一些消费股、成长类股票，跌幅不大，刚开始会显得没有那些跌幅巨大的反弹猛烈，或是稍微落后一些，但没关系，大家不要担心，这时候要耐住性子，回顾这么多年，每一轮行情，无论是几十年前还是几年前的，每轮牛市都是成长类股票厚积薄发，后劲大。

只要大家确认牛市来了，最后都会涨的，包括我们长期跟踪消费股、医药股的细分龙头，从K线形态上看我认为低点都出来了，只是短期跌幅没那么大，相对来说短期没有房地产、钢铁、石油涨得猛。其实这两年一直都是顺周期涨得猛，这也说明了一个问题，任何东西跌多了都会涨，包括未来的消费股、医药股都会涨。

这时候还是要抓长期，牛市来了虽然短期很多周期股涨得好，但长期我们还是要抓核心，不要为短期上涨困扰，也不要着急，这就是价值投资或长期投资。买一家好公司，长期投资肯定会经历这样的过程。

趋势转折了，早一点晚一点无所谓，跌的比别人少，反弹比别人弱也是合情合理，人家都跌那么多了，让人家涨一涨能怎么着呢，但你拿的东西一定要符合未来，即便未来股市有牛市，我们选择股票依然要做好最悲观的想法，不能把希望寄托于大盘牛市，还是要选股。

为什么我强调品牌中药、创新药和硬科技这三个方向，但我今天讲的不是三个方向这么简单，主要是讲我的选股思路，同样是消费股，同样是品牌中药创新药，我的选股思路是什么？刚才我说了，通过华为这个事情，我们对硬科技的仓位打算长期持有，坚决看好。这是一方面。

另一方面，品牌中药和创新药，在标的选择上，我个人这么多年一直有一个核心思路，我还是倾向于买入一些高端消费品属性的，也可以简单理解为类奢侈品属性的一些公司。我们看到国际上大市值的公司，美国那边基本都是科技股，所以我们对中国未来的科技股也是看好的，因为中国是一个大国，有综合实力，世界工厂，包括华为、比亚迪、大疆，包括很多商业模式，拼多多等，都能体现中国新的商业模式、新的科技。

所以科技在中国也要适当关注一下。另外看全球范围内，能给你赚大钱的公司基本都跟消费升级有关，你看现在世界上最大的公司，世界首富是LV的总裁，欧洲最大的公司去年是LV，今年是诺和诺德，就是做降糖减肥药GLP的，这是全球的一个规律，我们在选择品牌中药的时候首先选的都是那些我们最看好的，也是我一直长期持有至今的，从进股市一直买到如今，为什么中药加个品牌，就是它有类奢侈品属性。

A股这边未来不管科技股谁是大市值，茅台肯定是大市值，茅台就是中国特色的奢侈品，可以这样理解。我们都知道茅台好，但茅台的市值现在是两万多亿，这就是芒格那句话，大家都知道这个东西好，如果大家都知道这个东西好，也不是那么容易挣钱，因为如果这样，傻子都能挣钱了。比如都觉得茅台好，但什么时候买入，买入时市值可能已经比较大了，所以我们不但看好茅台，也看好类茅台和类奢侈品属性。

最近还有一件事，瑞幸的茅台咖啡突然火爆，它反映了现在我们整个社会的消费趋势。消费者、年轻人追求品质生活，把日用品在心理上逐渐类等同于奢侈品。

就像去年LV推出一个袋子，好多人排队去抢，今年茅台又推出一个咖啡，风靡全国，年轻人都去买都去喝，朋友圈都刷屏，这就说明了一个问题，社会的发展一定是往这个方向走的。西方人均GDP都那么高的背景下，他们的首富是LV（总裁）。

长期观察我们发现曾经的日本，包括现在的韩国，年轻人对奢侈品的追求是非常疯狂的，之前有一个报道，韩国年轻人买不起房子，但必须要买LV包。

买高端化妆品，做整容，对自己颜值有要求。我们要抓住社会的趋势，A股未来哪些公司能够成为大市值的龙头，能赚大钱，产生首富级的。比如新能源汽车，半导体华为产业链，5G产业链，除此之外，在消费品里面已经走出来一个2万亿的茅台了，其实这些公司很多年前我们就买入了，有类奢侈品属性产品的企业，首先我们就是买入。股价涨跌其实不重要，我们觉得好的股票就买进去，买进去我觉得未来就不会差，牛股必须都拿住，别卖掉，卖掉你会后悔。

品牌中药，比如我们首先选的是类奢侈品属性的，四大品牌中药，我不是推荐股票，只是说产品，每个人理解不一样。

比如这个产品大单品，单价高，企业有自主定价权，有走向高端的趋势，最典型的就是片仔癀，加上同仁堂，同仁堂这个品牌是一个高端品牌，它旗下也有很多产品未来有很多可以打造成高端，比如精品安宫，未来都往这个方向走。所以这些企业定价就得贵，不能便宜，就得涨价，这就是正确的商业策略。我们熟知的片仔癀、安宫之外，阿胶算是一个。

自古以来它就是皇家贡品，单价比较高，在好的基础上它也可以做很多延伸品，尤其是在老龄化的社会背景下，相信这些企业如果有好的管理，把这些品牌发挥出来，这样它们未来的价值就比较高。品牌中药才几百亿的市值，茅台都两万多亿市值了，两万多亿市值涨10倍涨到20万亿，那个难度非常高，但两三百亿的市值涨10倍两三千亿，这个难度就低很多。类奢侈品属性，我们认为有潜质的，未来成为中国特色的奢侈品，其实在5000多家上市公司能够称之为符合年轻人消费方式的，你去看看韩国，相对来说比我们消费走在前面的那些年轻人的消费，基本都是要往这个方向走。

A股5000多家上市公司，类茅台属性的，包括云南白药，虽然白药不算奢侈品，但它的牙膏、洗发水的定价都高于国际品牌，定价非常高，它居然是高端的。包括啤酒里的青啤，相对来说它在国产啤酒里就比较高端，当然还称不上奢侈品，但它符合这个社会发展的趋势。大单品、奢侈品最好，其次就是相对这个行业里品牌地位最高端的，这些肯定是优选，是我们长期看好的，这些估值可能也不便宜，但我们考虑的不是估值，而是考虑未来哪些企业能够在A股成为欧洲的LV，欧洲的诺和诺德。

或者像美国的苹果，美国的英伟达，我们考虑的是未来中国的方向。如果考虑到未来以后有这样的趋势，我相信这些公司的市值还是很小的，A股5000多家上市公司会出来几家万亿市值的高端消费品，包括药品也算高端消费品。

其实品牌中药本身就是消费品，不能称之为药，一是很多东西都是自主消费，另外它也不受医保控费限制，都是自主提价，像茅台一样就是消费品。 只是它有医疗属性，那不是更好嘛，既有医疗属性，又有消费属性。我们选择品牌中药其实只是行业的概念，但我们选择个股的时候还是偏重于这个。

当然还有一些低估类的品牌中药，比如港股一些，A股一些，肯定也是未来我们看好的优选，这些低估品种适合在牛市里。如果我们认为未来几年医药行业会迎来自己行业的繁荣周期，那么这个周期到来的时候在牛市里，低估的品种弹性是非常高的，所以我们也布局了一些低估医药类的中药或化药，主要是未来我们认为这个产业可能到了长周期的拐点，这样我们买一些低估的。

具有奢侈品属性的高端产品，它的估值不一定有优势，但它在熊市时跌的也比较少，不像低估品种，未来它低估就是因为熊市跌得多，不同阶段布局不一样，过去十来年在熊市中，我们的行业不是特别繁荣的时候，可能我们就抓住头部的一些奢侈品，但当行业快迎来牛市周期的时候，我们买一些低估类的也可以搏一搏牛市的周期，就像白酒一样，白酒熊市时买茅台跌的最少，但白酒牛市的时候可能你买汾酒，买其它的酒，可能它涨的比茅台还多，弹性更高。当然这就是市场层面操作的问题，任何板块都是这个道理。

虽说最近医药板块表现比较落后，但我认为大家不要气馁。

未来从长期来说，银行、地产、石油、它会涨，但它绝对不可能代表长期，即便放在二十年前，那时候中国还是五朵金花的时代，它们也涨不过消费成长类的，更别说20年以后基建各方面，GDP增速啥的不是以投资为主，所以它们涨很正常，市场该它们涨。有些品种，我看到有些石油股也涨的非常好，该轮到他们涨了，没办法，就让它们涨。医药什么的品种，我觉得它们以后也会有自己的牛市，而且它们的牛市也会非常可观。

我们要抓住长期确定的东西。另外就是创新药这块。

创新药也是按这个思路，偏类奢侈品属性的，包括我们看全世界，中国医药企业在创新药上做的也很厉害，但我觉得A股、港股相关公司给的估值太低了，可能是资金担心所谓医药反腐、集采这些事，但我觉得医药反腐主要是针对化药，跟品牌中药没关系，我觉得医药反腐就是牛市启动之前的最后一次利空，一次利空打压，但很快就过去了，不会对行业产生根本性影响。

我们看到欧洲现在最大的市值是诺和诺德，美国的礼来，都是将近人民币3万亿市值。

全世界能够做减肥针、美容针的也就这两家，中国的华东也做了GLP，也能做出来。全世界这些公司人家都是3万亿，咱们这边才几百亿，资本市场还不买单，但我认为全世界能够做出来这种产品的其实不多，中国医药的问题就是卷，这几年内卷卷得比较厉害，但最近医药也出来了很多政策，比如同一个靶点、同一个适应症、同一款药只能一到两家企业生产，以后就不再批新文了，以前PD-1导致内卷的问题以后会慢慢缓和，这也是对医药行业的重大利好。

中国未来符合类奢侈品属性的，比如轻医美。

这个得重视，韩国年轻人对整容非常疯狂，中国年轻人对整容可能稍微差点儿意思，但对轻医美接受度普遍还是非常高的，这也是类奢侈品属性，一针下去差不多上万，堪比买一个包了，但年轻人现在有这个趋势，这块的未来我非常看好。

还有高端制剂，微球、纳米制剂，高端制剂在慢病这块，未来在慢病高端药品里使用趋势是向上的，需求量越来越大，微球起到缓释效果，对于治疗慢病未来的需求会非常大。

国内相关公司估值只有十来倍，我认为极度低估，我们觉得有潜力的、符合消费升级的，公司分红好、业绩好，估值有的高一点，高了就会回调一些，但估值低了也跌不动，比如国内做微球，做妇科，一些高端制剂的特色药品，这里面有些公司也是非常看好的。

未来我们也在观察人血白蛋白，我也看好它的未来，现在我还没有布局，现在好多人都希望提高免疫力，尤其是得了大病的，就要打白蛋白，这个东西虽然是老产品，但原材料稀缺，能够做这个生意的也都是未来我们比较重点关注的。

国产创新药我们肯定是看好的，包括港股，有些只有10倍的市盈率，买这个我觉得是非常低估的。我们对未来的布局思路是第一重点是中药方向，其次是创新药和消费，同时也要有一定仓位的硬科技，基本就这三四个方向，我们的关注点其实很窄，这里面主要是偏向医药这块，品牌中药本身也不算医药，它算是消费，符合老龄化的，这些公司现在市值只有几百亿，我觉得几千亿是肯定能看到的，包括做创新药的公司、做微球的，做减肥针的，还有品牌中药，市值才几百亿，这些公司怎么赔钱呢？我觉得不会，我们做股票肯定是买不会赔钱的，甚至能赚大钱，几百亿呀，他们的东西都是非常好的，长期盈利能力都非常强。

我觉得这些公司没有什么风险可言，当然短期涨得慢跌得快都无所谓，对于我们来说这些公司是我们有钱就买股权，好东西就要买入，不要太在乎短期得失，重点是买入，你得有呀，就像二十、十几年前有比亚迪吗？有茅台吗？看准了就得买。

好多人之所以不挣钱不是不知道这些东西好，而是不买，可能短期去买地产了，因为这两天地产涨得好，或者买了以后拿不住，拿不住不行，做投资从长远来说，巴非特、芒格这些世界大师，最稳妥的方式就是一些好公司的股权拿着，低的时候买入，别赚蝇头小利就跑，哪怕几年不涨你也别着急，像我们买的很多消费股或者医药股其实也是好多年都不涨，但你没办法，你只能拿着。你想想LV、诺和诺德、礼来，20年前它们干嘛呢？它的股价只相当于现在的几十分之一，要是二十年前买了LV、诺和诺德、礼来这些公司你至少能赚50倍。

欧洲等西方国家整个国家一年GDP也就增长2%的背景下，你能做到几十年来赚几十倍，相当厉害了呀。怎么做到的呢？不就是看好就买嘛。可口可乐那种公司几十年前闭眼买，到现在你也发财了。

炒股这个事怎么说呢，资金量越大的人越适合炒股，就像你买好城市、好地段的房子，具有收藏价值，买了就行，房子怎么做波段？你做不了，好多人是靠早期买了一些好地段的房子后来发财了，其实股票也是这个道理，你要知道未来哪些公司能够变大，现在几百亿，未来上万亿。

中国的科技股肯定是一个方向，中国科技股未来一定还会出现曾经的腾讯，曾经的比亚迪这种公司，还会出现几十上百倍的。消费股也还会出现茅台这种公司，片仔癀曾经也涨了上百倍，还会有。甚至本身未来涨了它们还会涨，已经涨了几百倍的还会涨，要不然为啥美国能有涨上万倍的呢？美国很多医药股，消费股都涨了一百年了还在涨。外资这几年对中国非常看空，我们统计过一些数据，港股的外资这两年几乎一键清空了，全部都是南下的资金进行筹码置换。但他们卖空是因为他们认为中国会到一个瓶颈，或者中国在技术封锁的背景下，贸易战的背景下，中国可能会发展停滞。

但是根据今年的这些事情，包括华为，包括我们国家出台的很多政策，我发现中国的韧性可能是全世界任何国家都不具备的，也就是说中国可能真的会有突破性的发展，因为我们确实有全世界最好的制造工厂。我觉得越南、菲律宾、印尼、印度等不可能对中国进行全面的替代，它们可能会替代一部分，但归根结底你会发现中国会在越来越多的行业进一步突破全球封锁，然后占有全球的市场。我们的新能源汽车已经走在世界前列，接下来随着华为的带领，保不齐我们在硬科技，在半导体、芯片这块也会独树一帜。

走一条非常好的路。你想想底层技术的问题要是解决了，下游应用环节很快就遍地开花，欧美根本搞不过我们，我们只要有芯片，什么万物互联的时代，他们搞应用搞不过我们的。包括为什么我说看好生物医药，我们的生物医药多厉害呀，GLP这种全球就诺和诺德、礼来能造，结果中国一堆都能造，当然这反映了内卷，但也反映了为什么全球稀缺的东西到中国都不稀缺了呢，变得廉价呢，就这个道理。

我认为中国的汽车也会走向全球，中国的电子制造业也会在全球崛起，中国的药品也会供给发展中国家，很多国家的药品出口也会增长。

这种背景下如果中国未来经济还能继续发展，相信中国的财富还在增长，尤其这几年M2发了这么多，你要考虑到最后这些财富会流向哪里，就会流向豪宅、豪车、奢侈品，当然西方奢侈品也受益，但我们国产的奢侈品还会继续消费，消费比例越来越高。

尤其现在我们注意到90后、00后新时代的年轻人，他们真的可以不买房，可以不结婚，也可以不生孩子，但是他们对奢侈品的追求，或者说对品质生活的追求和80后、70后、60后绝对不一样。

对身体、对美容、对面子，他们不光注重面子，他们注重里子的，这些年轻人和老一代人还不一样，可能老一代人买豪车买包是为了面子，我发现这些年轻人一是为了面子，但确实也注重里子，他愿意在自己的健康上花钱，愿意在自己的形象上花钱，不光中国，我发现日本、韩国也是这样，韩国奢侈品人均销售总额世界第一，老百姓人均消费奢侈品世界第一，这些都有数据统计，这就是亚洲人的特点。我告诉大家，中国未来A股市场大市值的公司，大牛股，就像茅台一样，不止一个茅台，接下来会有好多类似茅台这样的大牛股，基本就是我说的这些方向。

它又符合老龄化，又符合消费升级，又有面子工程，又有奢侈品属性的，其实不多，5000多家公司里能够找出奢侈品属性的，当然我会剔除一些服饰类的，这个玩意儿变化太快了，中国暂时还没有一个品牌能达到LV那样稳固的行业地位，但很多所谓的高端产品，吃喝里中国特色的食品，比如白酒，食品饮料，还有中药，这都是中国特色，它们的商业模式非常稳固，护城河非常宽，有定价权，而且没有严重竞争，所以这也是一个方向。我们选品牌中药、选择创新药的时候，这是我们的一个思路，类奢侈品属性肯定是优选。

其次是10倍市盈率，低估的，买几个做一个组合，等未来牛市，水涨船高就可以。现在大盘这个位置也跌不下去，国家也不允许它再跌了，这时候你的精力不就是选长线牛股就OK了嘛，切记觉得因为大盘牛市来了就放弃了过去坚持的理念，开始东搞一下西搞一下，短一下长一下，切记这样玩，知道大盘没有风险了，更重要的是赶紧挖掘长期的投资，买好优质的股权，这一点是最重要的，因为大盘没有风险意味着个股没有风险，这时候你赶紧捡金子、捡钻石。超跌反弹要是你有能力也不是不能做，但这个东西因人而异，你要知道重点还是应该放在这个重要方向上。

今天先给跟大家聊这么多，以后有好的想法再接着聊，今天先到这儿，再见。

$东阿阿胶(SZ000423)$ $同仁堂(SH600085)$ $片仔癀(SH600436)$

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