蒙牛逆势增长的“密码”在哪里？

作者：徐风，编辑：小市妹

稳健仍是增长主旋律！近期“乳业双雄”之一的蒙牛乳业公布了上半年财报，实现营收511.2亿，同比增长7.1%；实现经营利润32.7亿，同比增长29.9%，经营利润率同比大幅提升了110个基点到6.4%，明显好于预期。

财报发布后，资本市场对蒙牛投下了赞同票，股价在随后两日涨近9%，涨幅领先于A股港股两市的食品饮料板块。

上半年在行业增长乏力的情况下蒙牛再次实现了高质量增长，并向“再创一个新蒙牛”战略目标稳步迈进。

【内生动力十足】

蒙牛中报业绩的超预期，不仅是经营利润的高增长，营收的高个位数的增长也完成了年初制定的目标，内生增长动能依然强劲。

这样的成绩还是在行业增长面临压力下取得的。据东方财富数据统计，上半年28家上市乳企共实现营收1956.93亿，同比增长了4.98%；实现净利润120.33亿，同比减少了20.05%。

显然蒙牛营收增速明显跑赢了上市乳企的整体增速，这主要得益于旗下多个优势品类的持续稳定增长。

首先是中流砥柱的液态奶业务，实现营收416.4亿，同比增长5%，增速相较于2022年全年的2.3%有所加快，主要与高端产品持续发力，产品结构优化有关。

其中高端大单品特仑苏增速达到了10%，增速依然较快，并在高端白奶市场继续保持份额第一。

需要说明的是，上半年不少企业为抢夺市场展开价格战，但蒙牛不仅没跟进，反而逆势而动，对产品进行了提价。

对此总裁卢敏放表示，高端产品并不仅是价格更高，背后依然是价值驱动，消费者所看重的是价值并非价格，未来将继续推动高端化，为消费者提供更多价值。

正是基于这样的理念，蒙牛在基础白奶领域也实现了“翻盘”，成为行业第一名。

除了基础白奶，蒙牛低温领域表现同样抢眼。在这一赛道上已经连续19年位居第一。未来低温市场仍是一片蓝海。就拿低温酸奶来说，人均消费量只有发达国家的三分之一，或将再次成为中国乳业增长的核心驱动品类。

鲜奶业务也是蒙牛的一大亮点。在去年同期的高基数下，上半年蒙牛高端鲜奶品牌每日鲜语增长超过了双位数，牢牢占据高端鲜奶第一品牌。

在渠道上鲜奶的优势同样明显。在线上京东到家业务、美团买菜、朴朴超市等生鲜电商新零售平台以及在山姆、永辉、沃尔玛等线下零售渠道份额均保持第一。

蒙牛的冰品和奶制品业务增长也可圈可点。传统优势的冰淇淋业务收入43.09亿，增速在10%以上，实现了3年双位数复合增长。在海外东南亚市场也取得了突破，品牌艾雪增长强劲，市场份额位居印尼第一，菲律宾第二，还进入了越南、泰国等市场。

奶粉业务也出现了明显的好转，目前已经形成婴配粉+成人健康营养品双轮驱动，进口品牌贝拉米收入增长超20%，继续保持跨境电商有机奶粉第一名。

在新国标体系下，蒙牛推出了涵盖牛奶粉、有机奶粉、羊奶粉等多个产品线，且通过不断创新升级，如主打全球顶尖的MLCT结构脂+新型OPO技术配方，开创了婴配粉脂肪整体母乳化的先河。在成人奶粉上研发更适合中老年人群的营养配方也是未来的一大看点。

对于奶酪业务，是蒙牛的又一战略性潜力业务，并表妙可蓝多之后市场地位处于绝对领先。上半年营收22.56亿，规模上已经超过了奶粉业务。未来还将开拓包括成人休闲零食、家庭餐桌、餐饮工业等新领域。

上半年蒙牛在业绩稳健增长的同时，盈利能力也在逐步增强。经营利润率连续三年持续提升，从2020年的4.6%持续提升至6.4%，毛利率从2022年同期的36.6%提升至38.4%。销售费用率也在不断优化，由2020年28.3%降至上半年的24.1%，费用投放效率更高，未来仍然有下降空间。

蒙牛一系列经营指标的向好，自然离不开品类的长期创新。

【价值是创新锚点】

多年来蒙牛对乳制品行业的引领，背后是蒙牛价值驱动的创新理念。是坚持消费者第一的核心价值观，更好满足消费者对美好生活的追求。

例如蒙牛的压舱石业务液态奶。当前整个液态奶品类增长已经趋于稳定，但蒙牛能实现持续领跑，表现出较强的生命力，根源就在于品类创新迭代。

其中大单品特仑苏就是典型例子。自上市以来陆续推出了有机、低脂、高钙、梦幻盖等多个系列，既完成了消费者培育，也扩大了市场容量。

而近年来的代表作当属梦幻盖系列。其打破了传统包装的吸管饮用方式，结合250ml容量更好地满足消费者的饮用习惯。2019年的升级版梦幻盖牛奶更将蛋白质含量也从百毫升3.6g提升到了3.8g，实现了营养的再升级。

当下梦幻盖系列仍是推动高端产品增长的重要力量，在高端赛道仍保持第一。

此外，2022年推出的超高端特仑苏沙漠有机奶也有成为超级品类的潜力。

沙漠有机奶意在向关注健康环保、高品质生活人群传达“沙漠有机就是更好有机”的价值理念，并以每百毫升4.0克的蛋白质含量，从理念、价值观和品质等多个维度，通过差异化竞争脱颖而出。

又如高端鲜奶品牌每日鲜语，上半年推出的有着奶中贵族之称的“娟姗4.0鲜牛奶”，成为了高端鲜奶新标杆。娟姗牛是源自英国皇室专属牧场泽西岛的珍稀牛种，是业内公认的贵族牛，国内存栏量只有1%。

在品质上每日鲜语娟姗4.0鲜牛奶每百毫升中含有4.0g蛋白质，更有免疫球蛋白、乳清蛋白等多个活性成分，同时采用独特的1纳米微膜原生锁鲜技术，更好锁住营养成分，最大限度还原娟姗奶的香醇口味。

由于鲜奶品牌保质期较短，对物流配送体系要求极高，相对于常温奶的壁垒更高，蒙牛凭借全国化供应链和完善的冷链配送体系，再加上线上线下的渠道优势，未来每日鲜语将牢牢占领高端鲜奶第一品牌，锻造高端鲜奶新标杆。

针对年轻消费群体对减脂健康的需求，蒙牛加快了对每日鲜语子品牌小鲜语的创新，推出了A2β酪蛋白轻鲜牛奶。在减脂60%的基础上，保留了4.0克/百毫升的蛋白质，还保留了全脂奶的口感。

新品小鲜语一经上市便成为了“网红”产品，仅上半年销售额已经超过去年全年的两倍。

在低温酸奶赛道上，蒙牛在营养、功能和美味细分领域进行了全面布局。高端领域打造了“每日鲜酪”酪酸奶，营养赛道打造“鲜酸奶”系列，在功能赛道布局中国健字号酸奶冠益乳，进一步挖掘低温业务潜力。

为贯彻“营养领先”战略，上半年蒙牛还发布了国内首款液体蛋白营养补剂品牌“迈胜”，切入运动营养领域，开辟了国内液体蛋白补充剂新赛道。

在蒙牛多个品类的持续稳健增长下，再创一个新蒙牛战略再进一步。

【再创一个新蒙牛】

2020年底蒙牛提出了“再创一个新蒙牛”的战略目标，虽然面临一定的挑战，但仍值得期待。

再创一个新蒙牛绝不是一个简单的业绩目标，关键是实现蒙牛商业模式、发展路径等方面质的飞跃，最终实现高质量发展。

为保障战略目标完成，蒙牛提出了消费者至爱、国际化、更具责任感、文化基因和数智化五个维度的“FIRST”画像。严格来说，五大维度不仅仅是阶段性要求，而是更长周期的远景目标。

2023年，是蒙牛实施五年战略的第三年，卢敏放表示，“马拉松走到中段，经历了起步、攻坚，现在到了突破的时候了。”

而数智化是蒙牛FIRST战略的核心部分，也是蒙牛高质量发展的重要引擎。“数智化将改变生产业态，极大地提高行业的能效和人效。”

8月蒙牛正式发布数智化3.0战略，构建AI驱动数智化双飞轮，进一步提升公司经营效能。

在生产端，蒙牛全球首座全数智化工厂——宁夏工厂已经落成投产，实现了“三个100”目标，即100人、100万吨、100亿元年产值。人均效能比传统工厂提高了20倍，创造出了全球乳业工厂最高的年度人效比。

在大模型浪潮下，蒙牛还发布了全球首个营养健康领域模型MENGNIU.GPT。通过对上下游赋能，让更多的生态伙伴能更好地探索应用场景，也让消费者能享受到更加智慧的营养健康服务。

随着蒙牛数智化能力不断加强，“双飞轮”战略成效渐显，集团整体的应用开发效率提升幅度高达1倍。

在绿色可持续发展上，蒙牛成绩同样喜人。今年以来，通过开展15项议题、28项行动，带动全产业链六大环节全面减碳，引领乳业绿色发展转型。

在上游，蒙牛通过优化牛群结构和饲料成分、提升能源效率等方式实现牧场全面减碳；在生产环节，旗下国家级绿色工厂已增加至27座，曲靖工厂成为行业首家国内国际双认证零碳工厂；在下游，旗下瑞哺恩等多款产品获得了碳中和认证。

当前蒙牛在社会责任上已经走在行业前面。2022年荣获乳业唯一的“全国质量标杆”称号；MSCI ESG评级也上调至“A”级，为中国乳业最高等级。

在实现再造蒙牛战略目标的同时，蒙牛的成长也会给股东带来可观的投资回报。当前蒙牛估值处于底部区域，动态PE仅15倍左右，相比2017年以来的PE均值的23倍折价超30%，具有较高的投资吸引力。未来可通过提升股息率和市值增长的方式来增加投资者回报。

作为乳业国家队，蒙牛秉承着“消费者第一第一第一”价值观，坚持品牌长期主义，在引领中国乳业高质量发展和满足大众更高品质生活上，仍大有可为。

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——END——$蒙牛乳业(HK|02319)$