『纯干货』指数有那么多，究竟哪些有价值？

（原标题：『纯干货』指数有那么多，究竟哪些有价值？）

股票指数的数量太多了，我感觉不比股票数量少。

按策略可分为大盘、小盘、价值、成长、红利、高波动、低市盈率等；还有行业指数，比如医药、消费、新能源、煤炭等；主题指数，比如国企改革、养老、京津冀等；以及不同市场的指数，A股、港股、美股；甚至有一些混合市场的指数，比如沪港深指数、新兴市场指数。

其实我们没必要关注那么多。我的经验是，把指数分成三类，一是用于观察的，二是当做基准的；三是可以投资的。

用于观察类的指数往往是比较有广泛代表性的指数；用作基准的指数需要水平较高，可以拿来和其他基金进行对比；如果对比下来总体表现不错，则可以用于投资。

大部分指数都不具备这3种作用，其实都是干扰的噪音。我们只需要把拥有这3种作用的指数挑选出来，加入自选，其他的就可以不关注啦。

（1）观察指数变化，判断投资机会

指数的特点是风格稳定，实时公布，因此非常适合用于观察。通过观察指数的走势线、成交量、估值、换手率、相对强弱等，可以辅助判断投资机会。

但不是所有指数都适合观察，被用于观察的指数一般要具备：①有代表性；②被广泛熟知；③容易理解；④便于查询；⑤历史数据长；⑥长期收益在同类型指数中靠前。

举个例子，外行和新手普遍喜欢观察上证指数的表现来判断A股整体表现，其实这个指数只包含上交所上市的公司，有点偏科。上证指数从2006年开始达到3000点，目前依然在3000点附近徘徊，显然不能较好的体现A股真正的表现。

通过观察上证指数来辅助投资决策，也会影响决策的质量。专业投资者一般会看万得全A、沪深300、中证800、万得偏股基金指数，更有代表性。

有时候我们还需要观察一些风格、板块、行业的表现，比如成长、创业板、小盘、港股、新能源等，也可以通过对应的指数来实现观察的目的。

下图我为大家列举了一些我认为是比较有代表性的指数，大家可以收藏一下或者直接加入自选

（2）挑选基金时作为对比基准

我们选基金的时候经常要做横向对比，拿指数做对比是最方便的，因为指数有历史数据长、风格稳定、易查询的特点。一些水平较高的指数，可以视为选基金的基本下限，快速筛选掉许多基金。

比如一个全市场基金长期跑输沪深300，那可能说明这个基金不太好。或者你要选一只医药基金，则可以和医药50指数进行对比，如果能跑赢，再进一步去研究。

当然，同一类别的指数数量也很多，那些适合观察的指数，未必是走势最强的指数，更不一定是投资的最优解。比如体现大盘股表现的指数有上证50、中证100、沪深300等，但适合作为基准的指数，每一类别中，往往只有一两个，这就需要我们先在指数中进行挑选。

挑选的方法，首先是把该类别下的主要指数全部梳理出来，对比长期走势，包括波动和回撤情况，再看看编制规则等。

我认为适合作为基准的指数，一般要具备：①有一定的代表性；②长期收益在同类指数中排名顶尖；③历史数据长；④超额收益可解释。

比如在消费行业，有中证主要消费等20多个有基金跟踪的指数，需要先做一番筛选。

先初步筛选：食品饮料、消费服务等细分行业，我觉得代表性不足，可以剔除掉；消费红利这种策略型指数，以及上证消费、港股通消费这种有点偏科的指数，我觉得也可以剔除掉。

然后再对比长期收益，下图为2015年以来的走势对比，黑线是中证主要消费指数

下图为2010年以来的走势对比

中证主要消费指数（800消费）的长期收益最好，代表性也不错，覆盖面广（市值占整个主要消费的81%），历史数据长（基日：2004-12-31），而且超额收益也可以解释（消费行业强者恒强、主要消费更能穿越周期），我觉得是比较适合作为消费行业的基准指数。

其他的类别我就不举例了，直接给大家公布结论，下表列举了我认为一些适合作为基准的指数，这些指数可能没那么广为人知，但是收益水平可能会更好一些，建议加入对比基金的时候拿来用用。

（3）什么的指数适合投资

指数还有一大作用就是可用于投资，只是目前A股有效性不够强，有投资价值的指数还不够多。

我认为判断一个指数是否有投资价值，应该考虑：①长期收益率是不是同类中靠前（包括好于大部分同类的主动基金）；②超额收益是否比较稳定；③超额收益是否可解释；④波动率、最大回撤、夏普比率等数据是否也表现较好；⑤是否有基金跟踪。

如果能在某个类别中，找到一个好于大部分主动基金的指数基金，那将是非常不错的投资标的，投资将会轻松得多，不用担心基金经理更换或者规模扩大等问题，一次挑选，长期受用。

还是以消费行业举例，消费是长牛行业，因此也是各路投资高手竞争厮杀最激烈的行业（没有之一），不管是公募、私募、外资还是游资，都最关注消费行业，投入了最多的兵力、精力和财力。

下图为外资在A股各行业持股市值，前五行业为家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料、建筑材料，有3个行业都是属于大消费。

那么多人去研究和投入的结果就是——专业投资者在消费行业的alpha大部分转为了行业beta。一方面主动投资在消费行业很难有alpha，另一方面指数基金的beta值提升。

下图列举了一些成立时间较长的消费主动型基金与中证消费指数基金的业绩对比

可以看到大部分消费主题基金都跑输了消费指数，只有消费行业最顶尖水平的两个基金——易方达消费行业和汇添富消费行业才跑赢指数基金。但如果对比波动和回撤，他们的表现也没比指数基金强多少。

因此，汇添富中证消费ETF（159928）其实就是一个不错的消费行业投资标的。另外，你还可以考虑消费红利和中证白酒。下图是2009年以来，消费红利和中证白酒的走势对比中证消费

可以看到，这两个指数都跑赢了中证消费，也就意味着更是跑赢了大部分消费主动基金。

其中消费红利的超额收益稳定些、波动率和最大回撤也更小；中证白酒的超额收益稳定性差一些，波动也更大，但是超额收益更多。

从投资逻辑来解释，消费红利比中证消费增加了一个红利策略，会根据估值高抛低吸，因此带来了更多超额收益；中证白酒是消费中的一个细分行业，白酒相比其他消费公司有更强的盈利能力、更高的护城河，也会带来更多超额收益。

这两个指数都有基金跟踪，分别为宏利消费红利指数A(008928)和招商中证白酒指数(LOF)A(161725)，因此，如果你想投资消费行业，也可以考虑将其作为投资标的。

另外我觉得在质量风格内，红利质量指数（931468，黑线）和红利潜力指数（H30089，红线）也是不错的投资标的，表现不输刘彦春、张坤等质量风格的顶流基金经理。

对应的基金分别为：华夏中证红利质量ETF(159758)、建信中证红利潜力指数A(007671)

不过，在其他风格和行业里，我暂时还找不出太多适合投资的指数基金。如果大家发现有不错的指数，欢迎留言补充。

此外，对于一些细分类别，比如煤炭、互联网、中盘成长、小微盘、港股科技等，缺乏主动基金去跟踪，那也只有通过指数基金去投资了，这一类就不展开说了。

结语：随着A股和港股的有效性增强，未来指数基金的投资价值也会越来越高，会有更多指数有投资价值，有一天我们一定也会过渡到投资指数基金，所以必须保持对指数持续的关注和研究。

我也会持续为大家介绍优秀的指数和指数基金，欢迎大家持续关注我们。

另外预告一下，明天（9月15日）18:00，我会在雪球做一场直播，题目是《关于要不要做择时、海外市场配置和宏观判断的再思考》，我准备了很多干货，欢迎大家届时收看~

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

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