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消费红利指数基金的魅力

来源:雪球 作者:诺依曼Feng 2023-09-15 08:52:47
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(原标题:消费红利指数基金的魅力)

上周参加#雪球基金调研团# ,听宏利基金公司策略投资部的副总经理、消费红利基金经理刘洋讲消费红利指数基金,受益匪浅。

刘洋认为,消费红利指数作为策略指数(Smart beta指数),不但“红利”是Smart,跟其它红利指数相比,“消费行业”本身也是Smart,都是获得Alpha收益的因子。而且两个因子的结合,也就是“通过在消费行业中优选高分红公司”,不但可以“有效规避传统红利指数陷入周期股陷阱的问题,得以跑出长期向上的业绩表现”,而且“回撤和波动相对比较小”。

这个观点很有意思,于是笔者统计了一下有基金跟踪的9个红利指数,连同沪深300指数一共10个指数放在一起进行了一下比较。

首先,从2018年底(12月28日)开始到现在(9月13日)的一轮牛熊(牛过完了,熊还不知道)中,消费红利指数的表现一枝独秀,累计收益高达108.82%

期间沪深300指数累计涨幅24.11%;有两个红利指数甚至跑输了沪深300指数,一个是上证红利指数16.10%,另一个是沪深300红利指数16.27%。前者的选股范围局限在了“上证”,后者的选股范围局限在了“沪深300指数成分股”,看来这两个因子都没有产生超额收益(Alpha)。

中证红利质量中证红利潜力累计收益分别为78.91%和46.41%,相对于沪深300指数也都有不错的超额收益。

中证红利中证红利低波中国国企红利三个指数的累计收益率分别是33.89%、34.35%、35.18%,之间收益率差别不大,相对沪深300指数有10个点左右的超额收益;标普中国A股大盘红利低波收益率27.34%,收益略超沪深300指数。

第二、在2018年12月28日-2021年2月10日的牛市区间,消费红利指数、红利质量指数、红利潜力指数收益率分别为119.59%、118.14%、101.24%;跑赢沪深300指数的91.91%。

消费红利指数收益率最高,排在第一位;红利质量、红利潜力紧随其后。其它6个指数显然错过了一波大牛市,收益最高的沪深300红利32.54%;上证红利指数和中国A股大盘红利低波都只有个位数,分别为1.97%和9.00%;中证红利指数、红利低波指数、中证国企红利的收益均未超过20%,分别为19.40%、11.19%和13.67%。

刘洋认为,消费红利指数的收益率之所以高,是因为“因为消费行业整体的ROE是比较高的,整体消费行业能够兼顾又有比较高的增长。”

在回答球友问“相对国企红利和红利低波指数的优势在哪儿”的时候,刘洋说:“可以看到消费红利的ROE,历史的ROE是在22,其他的这几个指数都是在10左右,这个数应该是从2006年一直统计到当前的,非常长的时间周期,我们可以看到长期年化收益率和ROE水平的比较,基本上是一致的。如果做一个非常长期的投资”,“其实更多的还是要去靠整个公司盈利的增长,业绩的增长来给你赚取长期的回报,ROE是比较好衡量长期回报的指标,不管你是投入到再生产,反映到盈利增速上,还是反映到成熟行业里面,可能没有那么多再投入了,可能做更多的分红,这两部分加起来都会反映到ROE的指标上去,最后这个指标能够比较明确反映长期的收益率”。

我们再来看其它两个表现不错的指数。

红利质量指数,“质量”因子的定义是“具备较高盈利能力特征”;红利潜力指数,“潜力”因子的定义是“每股收益(EPS)、未分配利润、净资产收益率(ROE)三高”,也就是“预期分红大、分红能力强”。

因此从定义上来说,“质量”和“潜力”在本质上都和“消费”一样,属于“高ROE”标的。这也是“红利质量”和“红利潜力”收益也不错的原因。

第三、从2021年2月10日至今(9月13日)的熊市区间,红利指数整体抗跌,全部大幅跑赢沪深300。沪深300指数下跌-29.21%,消费红利上涨2.47%

在牛市区间“错过一波大牛市”的中证红利上证红利指数红利低波指数国企红利指数逆势迎来“小牛市”,分别上涨13.24%、14.60%、18.80%和16.51%,相对沪深300指数的超额收益均超过40%。这几个指数属于“不能打但抗跌”的“防守型”红利指数

而在牛市区间“大显身手”的红利质量指数红利潜力指数,虽然同样跑赢沪深300指数,但依然下跌-14.75%和-22.86%。这两个指数属于“能打但不抗跌”的“进攻型”红利指数

消费红利指数在熊市区间上涨2.47%,获得了正收益。不但大幅跑赢沪深300指数,也跑赢了标普中国A股大盘红利低波、沪深300红利。消费红利指数当之无愧属于“能打抗跌”的“攻守全能型”指数

牛市中最“能打”,可以获得更多的超额收益;而在“熊市”抗跌,则可以最大限度保住牛市中的收益成果。这是消费红利指数制胜的法宝。

第四,今年以来,消费红利指数下跌-7.87%,跑输沪深300指数;是9个红利指数中表现最差的一只,也是唯一跑输沪深300指数的一只。

消费红利指数下跌“领先”的主要原因是“消费复苏不及预期”导致的估值下跌。中证消费指数(800消费)今年以来下跌-11.09%。

另外,刘洋认为,“外资相对来说是比较喜欢高ROE、高盈利质量风格”的标的,这正是消费红利指数的成分股;而二季度以来外资的持续大幅度流出,对市场尤其是对消费行业造成了很大的压力。

虽然如此,刘洋依然看好消费红利接下来的表现,当前已经看到了转机。他的主要观点:

一是美国加息“目前为止也就这样了,可能是最后一次,或者是还有一次的水平。外资流出“到今年年底为止,应该也就差不多到这个程度了,如果外资能够停止持续净流出的状态,对于消费整个行业来说是比较好的利好。”

二是“历史上从来没有哪一个大类板块的行业连续四年负收益,消费其实从2021年一直是负的,一直到今年2023年,如果今年还是负的,基本上大概率整个趋势就到底了”。

三是“整体政策的支持,给大家一定提振信心的作用,不管是恢复消费的措施,还是最近房地产的松绑;当大家手里的资产有一定乐观的预期以后,对于消费欲望的刺激肯定是有非常大好处的。”

四是估值,“从消费红利当前的估值水平来看,我看到了目前分位点是在12%左右,并不高。”

第五,宏利消费宏利指数基金跟踪“中证主要消费红利指数”;基金自2020年3月26日成立以来累计业绩回报67.91%,大幅跑赢消费红利指数(37.00%)

刘洋介绍说,基金的投资策略是完全复制策略,很简单,我们可以看到效果还是比较不错。超额收益主要来自于前几年确实打新的收益还比较丰厚,我们基金也参与了全市场的打新

(全文完)

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