从红利低波的爆火说起...

（原标题：从红利低波的爆火说起...）

近期红利低波策略有点火。

到底有多火？某只跟踪红利低波100指数的ETF出于大家对红利低波策略不够熟悉的担心，此前将简称叫做“红利100ETF”，而最近随着红利低波策略的爆火，它又把简称改为了“红利低波100ETF”，红利低波策略认知度的快速提升由此可见一斑。

在资本市场上，一个策略突然的走红都离不开“业绩”二字。今年以来红利低波全收益指数（H20269）上涨16.95%（截至9月19日），上面提到的红利低波100全收益指数（H20955）则上涨18.32%（同上），相对于年初至今偏股基金指数接近10%的跌幅，红利低波指数这样出挑的业绩无疑成了大家眼中的香饽饽。正因为此，相关的基金产品得到了很多投资者的追捧，规模增长显著。

说到红利类策略的配置价值，我此前在低估值策略长期有效的根本原因是什么？—人性（20200916）、股票分红还要除权，那分红还有意义吗？（20201126）以及红利指数那么多，如何选？（20201129）三篇文章对其进行过详细的分析，个人对于这类策略一直表现得情有独钟。当时恰逢茅指数投资如日中天之时，介绍红利类策略投资价值的文章非常稀缺，很多朋友在看到我那些认可低估值策略的分析文章时甚至还表现出了非常强烈的不认可。

而近期对于红利类策略的分析则呈现了另一番景象，各类文章层出不穷，讲红利策略长期有超额收益的真实原因、讲当前的经济环 境是如何的适合红利策略、讲将红利策略同债券搭配成固收+产品、讲如何通过选股战胜红利低波指数、讲投资红利指数能够获得稳稳的幸福...

此时的我们在看红利指数时就如同情人眼里出西施，几乎看到投资红利指数的任何缺点。其实红利类策略与任何其他策略一样，都有其两面性，知道此时的热，也不要忘记彼时的难。

2019-2020是主动权益基金的大年，这两年偏股基金指数分别上涨43.74%和51.5%，这意味期间主动基金平均取得了翻倍的投资回报。如果具体到单个基金，它们当中很多产品的业绩表现则要表现得更为突出。然而期间红利策略表现得非常落寞，以现在最受投资者认可的红利低波指数（H30269）为例，该指数对应的全收益指数2019年上涨了20.94%，2020年则仅上涨1.99%，在这两年的时间里仅取得了25%不到的投资回报，与主动基金平均100%+的投资收益表现相形见绌。

很多投资者如今在看红利低波指数的历史收益表现时感受到是稳稳的幸福，觉得2019-2020年20%+的收益也很不错，折合年化10%了，一切似乎显得岁月静好。但投资的事情没有比较就没有伤害，凡事亲身经历过那两年行情的人都能体会到当时持有红利指数的痛苦。这种痛苦来自于两方面，一方面是收益的大幅落后；另一方面来自于外部对这类策略持有人投资能力的质疑，比如认为红利策略已经过时了，低估值股票就意味着估值陷阱，长期来看优质公司带来的回报才是最显著的...红利策略的持有人通常会被视为抱着“老黄历”不放的古板投资者。

之所以对这一段历史进行回顾，我是想告诉大家红利策略虽好，但也要意识到其局限性，成长股一轮凌厉的反弹很可能将红利指数甩得无影无踪。

我看到过很多人对于低估值策略的评价经历了180度的大转弯，当下极度追捧红利策略的与2020年极度看好赛道股的很可能是一批人，他们的共同特征就是追逐市场热点。

那么说到当前红利投资可能存在的最大隐忧，我觉得最大的风险在于未来市场反弹后红利指数表现大幅落后市场。其实这种情况已经在2022年预演过一次了，去年前4个月受疫情等多方面因素影响各主流宽基指数大幅杀跌（跌幅均超过20%），而期间红利低波指数则几乎没有下跌。正当很多投资者转到价值板块避险时，随后的5-6月市场迎来了快速反弹，宽基指数1-4月的跌幅被修复了一大半，然而相对于不少成长板块50%甚至更高的涨幅，期间红利指数几乎表现得纹丝不动...

映射到当前时点，目前市场毫无争议的处于底部区域，很多投资者对当前市场极度缺乏信心，找不到上涨理由。但“三根阳线改变信仰”却是最为真切的存在，投资者的信心跟市场的表现是高度绑定在一起的，一旦市场回暖，投资者的信心可能很快就回来了。一旦如此，低估值大概率难以成为市场的明星板块，满仓红利踏空市场的概率不小。

现在要让我们去加仓成长板块加仓消费可能颇感压力，但要让我们加仓红利加仓低估值则是毫无障碍。换言之，目前配置红利策略成为了全市场阻力最小的投资方向。但阻力最小一定是最为正确的投资决定吗？我看未必。这正像2020年下半年的赛道股投资一样，彼时投资茅指数成为了最大的政治正确，投资红利是非常需要勇气的。

对于成为市场共识的东西我往往会多一份谨慎，跟前几年投资赛道股面临腰斩的风险可能不一样，我觉得目前投资红利更多的风险不来自于暴跌，而来自于踏空。

换一个角度，此前我在令人意外的三张对比图中对照过上一轮行情的顶流基金经理张坤与深度价值基金经理代表姜诚的业绩曲线，如果把数据更新到现在，2019年年初至今姜诚相对于张坤的业绩优势变得更加的明显。而且进一步分析，可以发现，哪怕不是姜诚这样优秀的深度价值风格基金经理，就拿红利低波全收益指数同易方达蓝筹精选进行对比，2019年以来两者的收益差距也已经变得很小了，2019年年初至今易方达蓝筹精选和红利低波全收益指数的收益分别为115.24%和76.68%，价值股的均值修复似乎已经完成了一大半。

最后总结到一句话，在投资过程中，最让你动心的选择未必是一个好选择。大家在进行任何一笔投资之前，不妨多反过来想一想当中可能存在的风险点。

关联阅读：

低估值策略长期有效的根本原因是什么？—人性

股票分红还要除权，那分红还有意义吗？

红利指数那么多，如何选？

令人意外的三张对比图

———————————————————

全文完，感谢您的耐心阅读！原创不易，如果此文对大家有帮助，欢迎点赞、在看、收藏、关注四连击，感谢大家的支持~

免责声明：以上内容仅供参考，并不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

@今日话题 @雪球基金