博弈半导体周期归来~

（原标题：博弈半导体周期归来~）

又到天桥底下说书时间。

来，带大家做一下科技型基金测评。

站在当下的时间点，很多板块已经非常具备投资价值。

要投资科技主题基金，半导体和芯片是核心组成部分，是科技中硬核部分。

而要了解半导体和芯片，就不得不说当前半导体和芯片在库存周期所处的位置，进而判断当下节点是否可以布局科技主题基金。

企业库存是衡量供求关系的重要指标。

我们分析库存周期可以更清楚地了解经济中供给和需求不断变化调整的过程，定位经济周期所处位置。

库存周期分为四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存

在主动补库存和被动去库存这两个阶段，对应的是经济繁荣和上行趋势，而在被动补库存和主动去库存阶段，则会呈现出相反的态势，进入下行区间。

当下，与消费电子关系密切的半导体行业就正处于去库存周期。从逻辑上而言，具体如下：

当消费需求减弱→电子消费需求端不足→半导体进入主动去库存周期→周期下行阶段企业营业能力承压下滑→企业利润持续下滑、销售额下行幅度突破高位→盈利能力继续承压、行业周期触底→去库存效果明显，电子消费需求逐步回暖，驱动行业复苏→周期拐点曙光初现

通常，股市周期一般先行于经济周期触底。

按以往的规律，半导体行业也是匹配三年半左右一个经济周期，而对应的股价也会在周期内有波动表现。以下是大树长期跟踪的国证芯片指数与全球半导体销售额同比增速走势匹配图。可以很明显看出这种规律。

从更加细分的观察来看，半导体行业细分方向有六、七个，从设备材料类到终端的芯片类，如存储、模拟、功率等。目前跟踪的情况是，存储芯片相关价格已经见底回升，供求格局有所转变。市场预期，其它细分方向在四季度及明年一季度前去库存都会有所成果。可以说，这个方向迎来不错的机会。设备及材料类，这个细分更不用说，国产替代逻辑是顺的，要用更长远的视角来看待。

就当前这个节前，短、中、长期将视野多平移一点到半导体行业，我认为都是合适的。

那么，在当前的行情下，科技主题基金值得投资吗？下图是6个科技主题基金，可以看到6只科技主题基金规模最大的是59.36亿，最小的4.61亿。

半导体、芯片是大科技的重要组成部分，是政策鼓励的方向，我们以诺安和鑫灵活配置为例，可以看到当下半导体、芯片产业的分析与展望。

诺安和鑫灵活配置（002560）成立于2016年4月1日，此前一直由蔡嵩松管理，今年新增基金经理邓心怡，由两位基金经理共同管理。重点投资于半导体和计算机两大科技方向，重点布局芯片。

业绩比较基准：沪深 300 指数×60%+中证全债指数×40%

截至二季度末，诺安和鑫灵活配置最新规模为30.85亿元，前十大重仓持股占比56.37%，其中半导体板块持股占比49.73%，计算机板块持股6.64%。

二季度前十大重仓分别为：北方华创、中微公司、芯原股份、长川科技、圣邦股份、唯捷创芯、盛美上海、寒武纪、浪潮信息、科大讯飞。

与一季度相比，减仓三六零、昆仑万维、寒武纪、芯原股份、圣邦股份；增仓科大讯飞、浪潮信息、中微公司、北方华创、盛美上海。

根据中报的情况汇总，该基本配置的是近70%的电子相关、20%的计算机产业，剩下的则其它与TMT相关的细分。所以，可以看出，电子占比最大。其实也就是半导体，决定了下一个阶段该基金接下来的表现。

摘录一下内容，如下：

基金经理表示，“在芯片设计板块新需求或将让芯片周期拐点提前到来。”

产业端：①从 21年四季度开启的芯片产业下行周期，目前基本处于低位区间。②产业端一季度库存水平接近正常，各厂商二季度毛利率水平见底。

需求端：①人工智能突飞猛进的发展，将影响几乎我们所有的行业，或将成为未来最强的产业趋势。②算法大规模持续迭代。③各种应用接入AI，算力芯片的突飞猛进，产业进展迅速。④算力几何级的增长和边缘侧硬件的拉动

这些，都是未来芯片需求的重要增长，新需求将让芯片周期拐点提前到来。

与此同时，基金经理认为，“芯片设备材料 EDA，国产替代进程加速对板块的拉动或许也会超预期。”

国内晶圆代工厂一方面加速扩产成熟制程，另一方面在国内设备厂商的配合下，继续研发攻克先进制程。芯片设备的国产化率取得了突飞猛进的增长。

“在全球晶圆扩产处于下行周期的大背景下，国产替代进程加速对设备材料 EDA板块的拉动，很可能会超预期。”

半年报显示，基金份额净值增长率为 22.65%，同期业绩比较基准收益率为0.83%，基金换手率122.08%。

从中报的内容看出，该基金的基金经理还是相当看好半导体下一阶段的表现。

我个人的看法，因为大环境问题，半导体指数调整。之前统计过，我们的半导体周期很多时候是与海外同频的。但这一波，海外半导体股价上有所表现了，而我们A股的半导体指数却是下跌并创调整新低，这其实还是市场情绪非常差，各种下跌，各种悲观的结果。但事实上，这个时候反而是风险最小的时候，往往是逆人性考验的时候。

当一个半导体行业来到底部的时候 ，虽然，底部波动和煎熬依然有，但这种时候拼的就是耐心。

一切还是辣么Perfect！

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