熊市生存指南：如何有质量地活下来？_财经频道

（原标题：熊市生存指南：如何有质量地活下来？）

#熊市的应对策略#

$中国平安(02318)$ $片仔癀(SH600436)$ $招商银行(SH600036)$

本文近8000字，目录如下：

01 现在市场处在熊市第三期？
02 分享司马被“绿”的那些年
03 在熊市中如何有质量地生存下来

第一：选好个股是关键，好企业比好价格更加重要。
第二：牢牢守住能力圈，知道自己不能干什么比知道自己能够干什么更为重要。
第三：修炼“司马懿”无比坚忍的心态
第四：投资需要与乐观者为伍
第五：熊市心态修炼手册

现在市场处在熊市第三期？

最近市场波动震荡得厉害，核心资产几乎没有什么行情，市场存量资金主要是炒中特估、人工智能AI，亏损算力股甚至ST股漫天飞舞，东打一枪，西放一炮，这样的行情下，对于价值投资者来说并不是很友好。

对于当下市场的界定，2018年开始林园就说是牛市初期，至今这个牛市初期，已经走过了5年的时间，在最近的直播采访中，他强调当下就是熊市第三期，很多人都感叹林园对于市场界定变化之大。其实，在司马看来，这个并不矛盾，熊市的末期就是牛市的初期，历次牛熊之间的切换并不是非常清晰的，对于当下市场最准确的定义，应该是熊末牛初，熊市和牛市的转换其实就是阴和阳的转换，也就是我们太极八卦中强调的转换，尾巴和脑袋是紧紧相挨着的。所以司马对于当下市场的界定就是熊末牛初。

分享司马被“绿”的那些年

司马是2008年入市的，在以往的文章中，我曾经也写过多我的投资经历，这15年来，司马也经历了几次牛熊转换，虽然没有割过肉，也得到了市场的嘉奖。但是客观的讲，我入市的时间节点并不美好，我记得当时大盘4300点，我正式入市，当时大学刚毕业没多久，没有多少积蓄，对于股市的投资，我采取每个月的工资的2/3定投到股市当中，除了少部分买一些基金以外，大部分余钱都是定投买股票，买的最多的是招商银行，从当时的价格27块每股定投买到了13块每股，招商银行定投没多久又买了中国平安，当年也是深受李驰先生的影响。虽然2008年也配置了一点片仔癀，但是占整体的仓位并不大，对账户的贡献度完全可以忽略不计。

（特别说明：司马账户的清仓次数包括个股、新股、可转债等的交易次数，并非个股打孔次数）

一路买一路跌，一路跌一路买，当时貌似陷入一种怪圈:逢买必跌，逢跌必买，一路买到1664点。自从进入股市之后，账户就没见红的，本金最大亏损达到65%左右，当时甚至买得开始怀疑人生，觉得回本遥遥无期。

整个账户被绿和套牢的时间长达8年，妥妥的一部8年抗战史。这8年的套牢时间当中，司马没有卖出任何一股股票，只买不卖，甚至李驰先生在接受央视采访的时候，也在反思自己这样坚守金融股是否是正确的？屏幕前的朋友能够想象吗？自己的投资领悟人和自己并肩度过了8年的漫漫熊途，却开始对8年前的投资进行反思和怀疑，那时候司马和夫人差点崩溃，难道真的错了吗？

非常庆幸的是，2017年至2020年，来了一大波行情，司马重仓投资的招商银行和中国平安铁树开花涨了好多倍，经过9年和10年的坚守和分红，招商银行的成本已经被降至3、4元左右每股，中国平安的成本降至12元左右一股，利用这一波，核心资产的牛市，司马先后清仓了招商银行和中国平安，一只赚了10倍，一只赚7倍左右。

后来我总结这一笔投资，很不幸，投资的时间节点很不好，4300点高位入场，10年的时间整个市场有90%以上的时间，都是在3000点以下度过，大势环境很不好，可谓熊得一塌糊涂；买的标的也不好，金融和地产是休息相关，行情最好的时候是05~07年的时候，当年的两大代表，万科和招商银行分别涨了20倍和10倍，吃肉的时候没有赶上，挨揍的时候赶上了。唯一做得好的是，在这10年绿了8年的经历中，本金最大亏损接近65%，司马没有割肉，选择继续买买买，在解套后也没有急于卖出，直至获利7倍和10倍才正式卖出，令人心有余悸的是，司马卖出的半年后李驰先生也清仓了中国平安。

在熊市中如何有质量地“活”下来

2019年后司马在反思对于金融股的投资，总结起来，还是有一些幸运者偏差。假设我没有获利了结，一直持有这些资产，那么可能十几年坚持下来等不到一个好的结果。但与此同期，我如果重仓买入贵州茅台呢？结局又是大相径庭，财富同期就增长了20倍以上了，可惜没有如果。虽然十年间股票资产增长了8倍，但如果选好股，那么结局就会更加理想了。所以说，股票最终都是自己认知的变现。

接下来司马重点聊聊自己是如何在熊市中有质量地活下来，并活得比较滋润的——

第一：选好个股是关键，好企业比好价格更加重要。

对于股票的股票的投资，重仓一个好的个股对于投资的成功至关重要。在投资决策过程中，好企业比好价格更加重要。

优质企业提供长期回报：投资一个具有强大内在价值和良好商业模式的企业，可以提供更持久的回报。企业的健康运营和持续竞争优势通常可以抵御市场的波动，并确保投资的价值不会受到损害。

企业的稳定性：优质企业通常具有稳定的收入来源、强大的品牌影响力和稳健的财务管理。这些特性使得它们在各种市场环境下都能保持稳定增长。优秀的企业从来不用担心爆雷的风险，相比之下，价格便宜但企业质量不佳的股票，可能会在市场变动或经济压力下暴露出更大的风险。

企业的成长潜力：好的企业通常具有强大的创新能力、市场占有率和顾客满意度。这些优点使它们有更多的机会在未来实现持续的成长，从而为投资者带来更大的回报。而价格低廉的股票，可能因为其背后的企业缺乏这些关键的成长要素，而难以实现长期的成长。

价值创造：投资优质企业可以创造价值。这些企业可以通过其创新能力、市场地位和优秀的运营效率，推动经济增长和社会福利的提高。相比之下，如果一个企业的质量不佳，即使价格再便宜，也可能无法为投资者和社会创造足够的价值。在选择投资目标时，司马应该更加注重企业的质量，企业的护城河和商业模式，而不仅仅是价格。优质的企业通常具有更强的抗风险能力、更高的成长潜力和更持久的回报，从而为投资者带来更稳定和长期的收益。

第二：牢牢守住能力圈，知道自己不能干什么比知道自己能够干什么更为重要。

在熊市的时候，垃圾股满天飞，特别是当下市场，ST股票、PPT股票、亏损股票、概念炒作股票被爆炒，市场出现了劣币驱逐良币的不正常现象，这时候守住本心，不去参与这些高风险炒作极为重要。司马常说要牢牢守住自己的能力圈，不得越雷池半步，说的就是这个道理，一定要明白自己不能够去干什么事情。就像芒格先生所说的，如果哪一天他知道自己会死在哪里，他绝对不会去那个地方。

以下是司马总结的八条不为清单，特别适用于熊市——

1，投资者应该始终遵守不做空的原则。做空是一种高风险的投资策略，往往需要正确的时机和技巧的支持。一旦犯错，就可能导致资金归零的灾难，因此，我们应该避免错误归零的模式，坚持从长远考虑，做好长期投资。做多国运坚持复利投资很重要，千万不要学着某些基金的基金经理去融资加杠杆做空，巴菲特也曾经说过，没有任何一个投资人能够通过做空自己的国家而赚钱。很多朋友也问司马为什么没有唱空做空？真的不好意思，我没有这个习惯。

2，在投资过程中，我们应该避免借钱这种高风险的投资方式，避免捆绑自己的资本。这样可以保证我们不会负债累累，陷入困境。这一项纪律也非常的重要，负债加融资杠杆往往是在慢慢的消灭股权。

3，我们要始终保持对所投资的行业有深入的理解。我们应该知道自己的能力圈，了解自己擅长投资的领域，并避免投资不懂的东西。这样可以避免盲目跟从其他投资者或热点操作，帮助我们更加理性地分配资产。这一点讲的就是能力圈的问题。牢牢守住自己的能力圈不出圈，方能成就一番功名。

4，不要走捷径，这也是投资纪律的一部分。在金融市场中，欲速则不达，短期利益往往不能体现真正的价值。投资者应该从长远考虑，保持持久性。要避免盲目跟从热点，跟从潮流而不是自己的理性思考。慢慢变富很重要，不要想着一夜暴富，一夜暴富的事情都是写在刑法里面的。

5，不要盲目扩大自己的能力圈。投资者的永恒追求是以最小的风险获取最大的回报。扩大筹码、降低成本和追求快速发展的捷径很容易过分扩张自己的能力圈，实业投资中，恒大就是一个例子。因此我们应该保持谨慎的态度。应该投资自己能力范围内的行业，积累经验，稳步前进。

6，不频繁决策。投资者的最大敌人是自己。频繁决策可能导致犯错机会增加，同时消耗精力和时间，使我们的投资效率低下。因此，我们应该依据一定的投资标准持有好的资产，坚定信念，耐心等待。经常动不动的去反思自己，这种人做不了好投资。

7，不做短期的投机是投资纪律的另一个重要方面。短期的操作需要技巧和正确的时机。在金融市场中，短期操作的成功率比较低。因此，我们应该更关注长期的投资价值，采取对资产的持久持有策略。真正赚大钱的人是奉行年复一年的复利投资，刘元生如此，王富济更是如此。

8，我们需要对有债务的公司持慎重态度。这是因为债务可能带来违约风险、信用危机等不利影响。此外，数据显示股权融资远远好于债权融资，因此我们应该深入研究有债务公司的资产负债表，确定是否有投资价值。所以司马对于负债率高于30%的企业，一般都持比较谨慎的态度。用负债来驱动利润的企业，往往是带着高杠杆高风险的。

第三：修炼“司马懿”无比坚忍的心态

司马懿，是辅佐曹魏四代君主的重臣，早年被曹操视为不安于人臣的隐患，晚年又被曹叡临终托孤，委以重任。他“隐忍”五十年来证明自己是个忠臣，最后却在到七十多岁才执掌大权，重演了曹家篡汉的一幕。司马懿一生，可以用一个字概括，那就是忍。他不得不忍，比他才情还要高的杨修就是前车之鉴。他忍下了曹操，忍下了曹丕，忍下了曹叡，终于忍来了司马家的帝王家业。他的一生，有且仅有一次出手的机会——高陵平事变。为了这个机会，他忍了四十多年，终于换来了拨开乌云见明月得局面。诛杀曹爽时，曹爽垂头丧气地对司马懿说：“司马懿，你赢了，你只用了一天时间就夺走了我们曹氏四代君臣建立的江山。”司马懿告诉曹爽：“我挥剑只有一次，可我磨剑磨了几十年，这都是你的先祖曹操教我的本领！”。

诸葛亮聪慧透顶。但是司马懿隐忍过人，他集诸葛亮的经天纬地之才、曹操的雄霸天下之志、周瑜的不死不休、王朗的厚颜无耻、鲁肃的大智若愚等等于一身，真正的王霸之术集大成者，是我认为《三国》中唯一的一个最成功的人物。司马懿长寿，隐忍。他的这种隐忍，就是投资中最需要的特质，无论是基金投资还是股票投资，都需要守股守时守心，不为外界所打扰，最后进入禅定之境。

除了“我挥剑虽然只有一次，可是剑却磨了几十年”，我还喜欢司马懿说的另一句话：“智者务其实,愚者争虚名。雕章琢句算什么?懂得审时度势,相机行事,乃更高境界!”小隐隐于野，中隐隐于市，大隐隐于朝”真正的投资高手都是像司马懿一样善于隐忍。

第四：投资需要与乐观者为伍

首先，与乐观者同行，可以增强个人投资信心。乐观者通常具备积极的心态和信心。在股票市场中，投资者经常会受到各种不确定性和风险的影响，如全球经济形势、政治事件、自然灾害甚至战争等。这些因素可能导致股票价格波动，从而给投资者带来压力和焦虑。然而，乐观者通常能够保持冷静，并相信市场会反弹或恢复。他们更倾向于看到机会而非风险，从而在投资中保持积极的心态。

其次，乐观者通常具备更好的决策能力。在投资领域，决策需要准确和及时。乐观者通常会对市场进行充分的研究和分析，以便做出明智的投资决策。他们更有可能相信自己的判断，并果断地采取行动。与此相反，悲观者可能会过于犹豫不决或过于谨慎，从而错失投资机会或做出错误的决策。

最后，乐观者能够更好地应对挫折和失败。在股票投资中，挫折和失败是难以避免的。有时候，投资者可能会遭受严重的亏损或被市场淘汰。然而，乐观者通常能够更好地应对这些挑战。他们相信自己的能力可以不断提高，并从失败中吸取教训。这种积极的心态有助于投资者保持信心和动力，从而坚持下去并取得成功。

与什么样的人为伍你将可能成为什么样的人，如果你整天和怨天尤人、贩卖焦虑的倒霉蛋在一起，你将一事无成、老想割肉。如果你整天和乐观、积极向上的人为伍，那么你可能会被他们的态度所感染，变得更加积极，更有信心，更有成功的渴望。这些人总是相信自己能够克服困难，做出更好的成绩。他们的自信和乐观态度会让你感到更加轻松和舒适，也会让你更加有动力去追求自己的目标。

在股票投资领域，乐观的态度同样重要。投资者需要相信自己的判断，同时也要相信市场的潜力。他们需要有足够的耐心和信心，相信自己的投资会得到回报。如果他们整天和那些对市场充满怀疑、对未来充满恐惧的人在一起，那么他们可能会被这种情绪所影响，从而做出错误的投资决策。

相反，如果投资者和乐观的投资者为伍，他们可以从这些人身上学到很多有用的东西。这些乐观的投资者能够给他们带来更多的信心和勇气，帮助他们克服内心的恐惧和疑虑。此外，这些乐观的投资者还能够提供更加有用的信息和建议，帮助投资者做出更加明智的投资决策。

在股票投资中，与乐观者为伍是一种非常明智的选择。比如林园，司马最欣赏他的地方就是整天笑呵呵的，乐天派。只有乐天派才能在投资中取得成功。

第五：熊市心态修炼手册

在熊市的道路上，每个投资者都面临着挑战和困扰。今年以来，市场风格的快速轮动让许多基金投资者感到无所适从。然而，面对波动的行情，我们不能被人性左右，而是要坚定自己的投资理念和策略。下面司马分享下自己在熊市的应对策略

首先，我们要认识到资本市场是典型的反人性体现。在投资过程中，我们不能被市场情绪和短期波动所左右。正如那句老话所说：“股市是谣言最多的地方，而聪明的投资者则是利用谣言赚钱。”我们要保持理性，不被市场先生的贪婪和恐惧所影响，而是专注于基本面分析和价值投资。

然而，要在熊市中保持理性并不容易。这时，我们需要不断给自己灌输正确的思维理念。例如，我们要明白“风险是收益的代价”，没有无风险的收益。此外，我们还要明白“买入并持有”策略的重要性。这意味着在投资前要深入了解公司的情况，包括行业前景、财务状况、管理层能力等。只有通过长期持有优质公司，才能获得稳健的收益。复合25%-35%是成长型公司最佳的发展姿势。

在熊市中，投资者往往容易陷入亏损的困境。这时，我们需要调整投资策略，适当配置一些行业ETF对冲风险、同时配置一定的可转债和货币基金增厚安全垫也很有必要。同时还可以考虑投资一些非相关的资产，如黄金、债券等，以对冲市场的波动风险。

面对惨淡的行情，投资者还需要调整投资心态。我们要明白股市是有周期性的。市场不会永远高涨，也不会永远低迷。在市场的低迷期，正是我们寻找投资机会的好时机。这时，我们要克服恐惧心理，勇敢地买入优质公司。同时，我们还要学会接受错误。在投资过程中，我们难免会犯错。当错误发生时，我们要及时止损并吸取教训。只有这样，我们才能在以后的投资中避免再次犯错。

除了以上感悟，司马还想分享一些关于价值投资的核心理念。价值投资强调的是通过深入分析公司的基本面情况，寻找被低估的优质公司进行投资。在价值投资的框架下，我们可以通过以下几个方面来应对熊市：

第一，我们要关注公司的盈利能力。一个优秀的公司必须具备持续稳定的盈利能力。在熊市中，一些优质公司可能会因为短期市场情绪的影响而被低估。这时，我们要通过深入分析公司的财务报表和经营情况，寻找被低估的优质公司进行投资。

第二，我们要注重公司的成长性。一个公司的发展潜力与其所处行业的前景密切相关。在熊市中，一些新兴行业和公司可能会因为市场情绪的影响而被低估。我们要关注这些具有成长性的公司，通过长期持有这些公司来获得更高的收益。高分红低增长的养老型公司司马选择不投。

在熊市中投资者需要坚定自己的投资理念和策略，不断调整心态和策略以应对市场的挑战。我们要注重价值投资的基本面分析、保持理性、控制风险并克服人性的弱点，只有这样。在熊市中，我们才不会被情绪所左右。在市场波动较大时，我们很容易受到贪婪和恐惧的影响。为了控制情绪，我们可以采取以下措施：

首先，我们要明确自己的投资目标和风险承受能力。在投资前，我们要清楚地知道自己想要达到什么样的收益目标，以及自己能够承受多大的风险。只有明确了这些，我们才能在市场波动时保持冷静，不被情绪左右。

其次，我们要余钱投资、理性投资。先把未来五年家庭要用到的现金预留出来，不要为了股票投资把家庭放在火炉上烤，做到家中有粮、心中不慌。

最后，我们要学会耐心等待。在熊市中，投资者需要等待正确的时机出现再出手。只有通过耐心等待，才能更好地把握市场机会。我们要明白投资是一场马拉松，而不是短跑。只有通过长期持有优质公司，才能获得稳健的收益。

我们要树立长期投资的心态。投资不是一朝一夕的事情，而是一个长期的过程。我们要明白市场波动是常态，短期内的涨跌并不代表长期趋势。只有保持长期投资的心态，才能更好地应对市场的波动和挑战。

我们要学会接受亏损。在投资过程中，亏损是难免的。当出现亏损时，我们要学会接受现实。只有这样，我们才能在以后的投资中避免再次犯错。

我们要保持学习的态度。资本市场是不断变化的，我们不能停留在过去的经验中。只有不断学习和更新自己的知识体系，才能更好地应对市场的变化和挑战。

总之，在司马看来，在熊市中调整心态和策略是非常重要的。我们只有通过坚定自己的投资理念、注重控制风险和情绪、保持长期投资的心态并不断学习进步，才能在熊市中获得更好的收益和成长。

整个市场所有的炒作最终都要归集到营收和利润上来，当午夜的钟声敲起的时候，魔鬼终究是会出来抓人的，当潮水褪去的时候，你我千万不要成为裸泳的那个人，否则当魔鬼撕开伪善的面纱之后，一地鸡毛，永难翻身。知道自己不适合去做什么，守住自己的一亩三分地，非常非常的重要。

股市江湖中，风雨如晦，英雄辈出。市场亦然，波动在所难免。但是，我们在投资过程中，一定要保持清醒的头脑，理性看待市场，稳健投资，长期盈利。这个市场归根到底还是一个比谁屁股大、比谁更有耐心的过程。

当年，巴菲特在商学院演讲时，他说：“我可以给你一张只有 20 个打孔位的卡片，这样你就可以在上面打 20 个孔——代表你一生中能做的所有的投资。一旦你在这张卡片上打满了 20 个孔，你就不能再进行任何投资了”。他继续说“在这些规则下，你会认真思考你所做的事情，你会被迫去做你真正想做的事情。所以你会做得更好”。熊市中一定要尽量减少打孔，这点非常关键。

司马把投资分成两部分。一部分是耐得住寂寞，也就是司马懿的部分。一部分是守得住繁华，也就是扫地僧的部分。为什么我取这个名字其实就是投资的两个阶段。司马懿的部分对应熊市，扫地僧的部分对应牛市。司马曾经有一句语录：熬过了耐得住寂寞的部分，接下来都是守得住繁华。而守得住繁华的部分，要比耐得住寂寞难上千万倍，堪比华山之险。

张三丰道：都记得了没有？张无忌说道：已忘记了一小半。张三丰道：好，那也难为了你。你自己去想想吧。张无忌低头默想。过了一会，张三丰问道：现下怎样了？张无忌说道：已忘记了一大半。

投资的最高境界就是无我之境。无我之境是一种心境，也是一种境界，希望每个市场参与者都能够在自己的投资之路上追求无我之境，用心去感受市场的韵律，用智慧去洞察机会，用静心去应对风云变幻，在投资的舞台上收获更多的成功和满足，无关牛熊。