沿海火电的业绩估算怎么做？

（原标题：沿海火电的业绩估算怎么做？）

国庆假期，和一帮股友线下交流投资心得，怎么样才能更好地投资理财？怎么挑选基金或者股票？投资如何在保本的前提下实现稳定增值？大家畅所欲言。

本文将以线下交流过程中的一个话题“沿海火电的业绩估算怎么做”适当展开，给大家电力投资提供一个思路。沿海火电比较多，浙江有浙能电力等，广东有粤电力A等，为了分析更加有的放矢，本文就以浙能电力为例吧！

一、火电业绩的最大影响因素

火电是典型的周期行业。但是和其他周期行业不同，火电的周期性并非来自于电价的周期性，而是由于煤价的周期性。这就是大家熟知的“计划电、市场煤”的由来。

因此，要做火电的业绩估算，首要就是估算好火电的煤炭成本。

至于为什么要挑选沿海火电呢？因为沿海火电，尤其是浙能电力的煤炭多为进口煤，进口煤的价格基本上随着煤炭市场价浮动，且日度更新，相对来说，可分析的价值较大。部分火电厂如国电电力的煤炭价格根据保供的政策指导价走，可分析价值就低了，因为政策具有不确定性。

二、浙能电力的2季度财务预测

一般来说，预测需要建模，业绩预测模型需要回测。下面就以浙能电力的2季度财务预测模型，回测2季度财务的预测的准确性，为3季度财务预测提供坚实的基础。

拉一个动力煤的进口价格表，2季度的动力煤(进口4700)煤价季度平均价为765元/吨（96.41美元/吨）。

浙能电力（600023.SH）6月7日在投资者互动平台表示，浙能电力一年的用煤量大致在4000万吨，2022年中长期合同在数量上实现了全覆盖，但在价格上难以全面落实570-770元/吨的价格机制，2022年的比例大约在20%多。

我们假设每个季度的用煤量为1000万吨，其中长协价锁定的动力煤20%，也就是200万吨，剩下800万吨的煤炭跟随进口动力煤价格浮动。因此，浙能电力2季度比1季度的动力煤成本减少多少钱呢？

计算如下：（857-765）元/吨*800万吨=7.36（亿元）

鉴于前两年，浙能电力的巨额亏损，存在不少递延所得税资产，这里就不用考虑所得税率75%的问题了。

浙能电力1季度归母净利润为10.11亿元。将2季度比1季度的动力煤成本减少的7.36亿元加上去，可以推算出2季度归母净利润可以达到17.47亿元。

浙能电力2季度公告的归母净利润为17.68亿元，与业绩预测模型的预测值17.47亿元相差不大。

三、浙能电力的3季度及4季度财务预测

既然2季度的财务预测模型是有效的。那么只需要计算出3季度的动力煤(进口4700)煤价季度平均价就行了，经过计算，3季度的动力煤(进口4700)煤价季度平均价为663.2990625元/吨。

代入模型，可以推算出浙能电力的3季度归母净利润可以达到25.60亿元。也就是浙能电力的前3季度的规模净利润将达到53.39亿元。

考虑4季度因为取暖需求，煤价上行。4季度的归母净利润大致与2季度相当，为17.47亿元。

那么，浙能电力的2023年全年归母净利润将达到70.86亿元。

四、浙能电力的估值

目前沪深300指数的点位大致和2017年差不多，按照2017年的市盈率15来测算，浙能电力的市值理论上可以达到1000亿元。

当前，浙能电力的市值为569.9亿元，相对低估。

这种低估的原因，暂时无法确定。也许是市场错了，也许是我错了。

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$浙能电力(SH600023)$ $粤电力A(SZ000539)$ $国电电力(SH600795)$

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