常识是一面照妖镜

（原标题：常识是一面照妖镜）

1984年在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆与多德合著的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中，巴菲特发表了一篇著名演讲：价值投资为什么能够持续战胜市场？在演讲中巴菲特列举了几位格雷厄姆和多德部落的超级投资者的投资业绩记录：

1. 沃特·斯科劳斯（Walter Schloss）

第一个案例是沃特·斯科劳斯的投资记录。沃特没有上过大学，但他在纽约金融学院选修了本·格雷厄姆教授的夜间课程。1955年，沃特离开了格雷厄姆-纽曼公司，在其后的28.25年(1956～1983年第一季度)中他取得了21.3%年均复合收益率，全体合伙人累计获利231倍，同期标准普尔指数的年均复利收益率为8.4%，累计涨幅8.87倍。

2. 汤姆·科拿普(Tom Knapp)

第二个案例是汤姆·科拿普，他也是巴菲特在格雷厄姆-纽曼公司的同事。第二次世界大战前，他是普林斯顿大学化学专业的学生。二战结束后，他退伍回来后终日在海滩上游荡。有一天，他得知大卫·多德将在哥伦比亚大学开设夜间投资课程，汤姆以无学分方式选修了这门课程。很快他对投资产生了浓厚的兴趣，以至于正式注册进入哥伦比亚商学院学习，并获得了MBA学位。“35年后，我（巴菲特）打电话给汤姆以核实我以上所说的事情，这时他仍然在海滩游荡，唯一不同的是他现在拥有这片海滩！”

1968年汤姆·科拿普与同样是格雷厄姆信徒的艾得·安德森以及其他几位有共同投资理念的人合伙组建了特维帝·布朗合伙公司。在其后的15.75年中(1968年4月～1983年)，他取得了20.0%年均复合收益率，全体合伙人累计获利16.6倍，同期标准普尔指数的年均复利收益率为7.0%，累计涨幅2.38倍。

3. 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）

1957年 沃伦·巴菲特成立了巴菲特合伙公司，1969年巴菲特解散了合伙公司。在其合伙公司存续的12年间(1957～1969年)，他取得了29.5%年均复合收益率，全体合伙人累计获利27.9倍，同期道·琼斯指数的年均复利收益率为7.4%，累计涨幅1.53倍。

4. 比尔·鲁安（Bill Ruane）

比尔·鲁安1951年毕业于哈佛大学商学院，就职于华尔街 ，他在工作中意识到自己需要接受一种真正的商业教育，于是报名参加了格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课程，在那里，他与巴菲特相识。1951年至1970年间，鲁安管理的资金规模较小，但投资业绩却远远超过了平均水平。当巴菲特解散自己的合伙公司后，巴菲特找到鲁安，希望鲁安成立一家基金公司以吸收巴菲特合伙公司原来合伙人的资金，于是，鲁安就设立了红杉基金。在此后的13年间(1970.7～1984年一季度)，红杉基金取得了17.2%年均复合收益率，全体合伙人累计获利7.75倍，同期标准普尔500指数的年均复利收益率为10.0%，累计涨幅2.7倍。

5. 查理·芒格（Charles Munger）

查理·芒格毕业于哈佛法学院，并且成立了一家律师事务所，1960年前后与巴菲特相识。巴菲特对他说，律师作为一种业余爱好相当不错，但他完全可以在投资中做得更好。于是，芒格成立了一家投资合伙公司，后来，他成为巴菲特在伯克希尔·哈撒维公司的长期合作伙伴。

在其合伙公司存续的13年间(1962～1975年)，他取得了19.8%年均复合收益率，全体合伙人累计获利10.5倍，同期道·琼斯指数累计涨幅30.7%。

2006年，美国《纽约时报》评出了20世纪全球十大顶尖基金经理人，其中包括几位著名的价值投资者：

彼得·林奇（Peter Lynch）：位列十大顶尖基金经理人第二名（排名榜首的是巴菲特）。在 1977~1990 年这 13 年间，彼得·林奇作为麦哲伦基金（Megellan Fund）的基金经理人创造了惊人的业绩——13 年间的年均复利收益率达 29%并且基金规模由最初的 2000 万美元成长至 140 亿美元。

约翰邓普顿（John Templeton）：位列十大顶尖基金经理人第三名。邓普顿基金在1954年至2004年的50年中，年均复利收益率为13.8%，远远超出标准普尔500指数11.1%的年回报率。

本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）：位列十大顶尖基金经理人第四名。本杰明.格雷厄姆被喻为“价值投资之父”、“证券分析之父”、“华尔街教父”。他开创了价值投资流派，影响了后来诸多的投资大师。其创办的格雷厄姆.纽曼公司在 1941年至1960年期间，在 20 年中累积收益率达到 4425%，平均年化收益率为 21%。

约翰·聂夫（John Neff）：位列十大顶尖基金经理人第六名，他执掌温莎基金长达31年，期间创造了让人瞠目结舌的记录，总投资回报高达5545.6%，而同期标普指数只有2229.7%。期间年化收益率13.7%，年化收益率超出标普3.5个百分点。

从上面这些成功的价值投资者的收益率水平来看，十倍十倍（年化25.9%）都是一个极难达到的长期收益率目标，更不必说什么十年几百倍的神话。约翰·聂夫31年55.45倍的收益水平，使其位列十大顶尖基金经理人第六名，纽约时报形容其“创造了让人瞠目结舌的记录”；十年几百倍的收益，这样的暴富神话该如何形容呢？

短期内收益翻番是有可能的，但任何超高的收益率都不可能长期持续。正如大树不可能长到天上，超高的收益率不可能长期维持。一个人如果长期保持超高收益水平，若干年后，整个地球的财富都会被其收入囊中。这样的事不可能发生，过去不曾有，将来也不会有。

常识是一面照妖镜，相信常识、尊重常识，是理性的价值投资者的基本态度。相信暴富神话、好高骛远、追求超高收益目标，不会使人变得更加富有，只会使人离破产边缘更近一步。

如果有一天你遇到一位投资大神收益率水平惊人，秒杀上文所列这些成功的价值投资人，你不禁怦然心动、热血沸腾，忍不住要掏出自己的钱包时，请按下你那颗躁动的心，并捂紧你的钱包，以免你的钱“被大风刮走”。你遇到的可能并不是什么神人，而是跳大神的神棍。