菜鸟“先飞”，对于阿里系首个IPO，市场会如何反馈？

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菜鸟有望成为阿里“分家”后的IPO第一股。

近日，香港联交所网站信息显示，菜鸟已正式提交上市申请，成为阿里巴巴“1+6+N”变革后首个正式进入IPO进程的业务集团。

下半年以来，极兔速递、顺丰控股相继递表港交所，作为今年下半年第三家赴港IPO的物流企业，背靠阿里巴巴的菜鸟，顺理成章地成为节前资本市场的热议话题。

一方面，菜鸟上市能为阿里子集团上市规划打响第一枪，展示集团的分拆效果；另一方面，菜鸟走向资本市场意味着可以获得更多的资金来源，加速扩张。

在这份新披露的菜鸟招股书中，都透露了哪些关键信息？

三大板块业务，撑起近800亿的年营收

通过招股书，外界终于得以窥探这一生长于阿里巴巴“大树”下的物流独角兽的底色。

菜鸟在2013年由阿里巴巴集团及其他合作伙伴创立，其诞生之初是为了满足阿里巴巴集团电商平台上买卖双方对物流服务不断增长、不断变化的需求，如今已经成为电商物流行业的引领者。

从整体收入表现来看，2021-2023财年，菜鸟分别录得总收入为527.33亿元、668.67亿元和778亿元，三年的复合增长率达到21%。

不过，菜鸟仍不赚钱，在高企的运营成本之下，过去三个财年整整亏掉71.02亿元。

具体来看，2021-2023财年，菜鸟净利润分别为-20.15亿元、-22.86亿元、-28.01亿元；经调整净利润分别是-8.29亿元、-10.3亿元、2.79亿元。

目前，菜鸟的业务结构主要包括国际物流、国内物流与科技及其他服务三大板块。

这其中，国际业务为菜鸟贡献了近半收入。2023财年，菜鸟国际业务收入占比最高为47.4%，国内物流与科技及其他服务业务收入占比分别为46.2%及6.4%。

与国内的竞争对手相比，菜鸟在海外的成绩算是一大亮点。

在招股书中，菜鸟提及，公司是2022年按包裹量计全球最大的跨境电商物流公司，跨境包裹总量超过15亿件。

以往，中国商家跨境物流服务会遇到时效慢、质量差、成本高这三大难题，对此菜鸟在跨境电商市场提出了颠覆性的解决方案。

菜鸟的全球网络采取了轻重结合的设计，菜鸟战略性控制关键节点，如综合电商物流枢纽、仓库、分拣中心及末端配送网络，其他能力则协同合作伙伴建设和运营。这种模式，既保证了菜鸟全球端到端可控的服务能力，也赋予了其在新市场快速扩张的灵活性，确保较高的利用效率。

今年6月底，菜鸟联合速卖通宣布年内推出“全球5日达”快线产品，不到3个月时间已在五个重点国家落地，而且更多重点市场可以实现平均5到10日达。

在海外，菜鸟正变得越来越快。

阿里依然为最大股东

从曾经阿里的业务部门，到如今独立上市的公司，脱胎于阿里的菜鸟，与母公司有着天然的密切联系。

过去10年多里，菜鸟的估值叙事建立在阿里的电商加持上。

招股书提到，2021财年、2022财年、2023财年，以及截至2023年6月30日止三个月，菜鸟来自最大客户阿里巴巴集团的收入分别占菜鸟各期间总收入的29.2%、30.8%、 28.2%及29.7%。

同时，招股书也披露了菜鸟的管理团队：阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信为非执行董事兼董事会主席，淘天集团CEO戴珊为非执行董事，国际数字商业集团CEO蔣凡为非执行董事，万霖为集团执行董事兼首席执行官，刘政为集团执行董事兼首席财务官。

目前，阿里透过其全资附属公司间接持有菜鸟约69.54%的股份，中通、圆通、申通及韵达等公司也持有少量股份，分拆完成后阿里将继续持有其50%以上的股份。

与阿里电商业务保持绑定关系的同时，菜鸟亟需向资本市场证明它作为一家物流公司的价值。

在招股书中，菜鸟用大量篇幅阐释自己的独立性。

“尽管我们的外部客户包括在阿里电商平台上进行交易的商家及品牌，但我们并不依赖阿里以获得商家或品牌作为客户。”上市申请材料中，菜鸟试图强调其运营独立性。

如今，独立IPO的背景下，菜鸟除了向投资者展现其强大的靠山，更需要释放其自负盈亏、自我生长的能力。

对于菜鸟的到来，资本市场会给出怎么样的反馈？这不但对菜鸟非常重要，对于阿里巴巴这场自我变革的成效，同样会影响深远。